5月20日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：截止收盤(pán)，上證指數漲0.81%，中小板指漲1.78%，創(chuàng )業(yè)板指漲1.38%;行業(yè)板塊方面，電子、休閑服務(wù)、計算機漲幅居前，房地產(chǎn)、有色金屬、農林牧漁跌幅居前；主題概念方面，光刻膠指數、國家大基金指數、半導體材料指數漲幅居前；滬市1023家上漲，412家下跌；深市1552家上漲，592家下跌；兩市共計漲停88家，跌停31家；兩市共計成交金額6415.3億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入24.36億，深股通凈流入9.677億，共計凈流入34.03億。釋放市場(chǎng)活力，改革開(kāi)啟新征程。中央公布的《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）是對新時(shí)代加快完善社會(huì )主義經(jīng)濟體制的目標、方向、任務(wù)和舉措的系統設計，涉及到七個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革舉措：所有制、基礎性制度、要素市場(chǎng)化、政府管理和服務(wù)、民生保障制度、開(kāi)放型經(jīng)濟、市場(chǎng)經(jīng)濟法制等等?！兑庖?jiàn)》的重大意義在于將改革上升為全黨全國共同意志，凝聚共識，牢牢抓住了制度建設這條主線(xiàn)，以改革實(shí)踐中新出現的制度創(chuàng )新為重點(diǎn)，將改革措施制度化、法治化?！兑庖?jiàn)》中明確提到要全面完善科技創(chuàng )新制度和組織體系，也將會(huì )加速我國當前重要科技領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展，包括芯片半導體、5G、操作系統、創(chuàng )新藥、人工智能等行業(yè)可能迎來(lái)較大發(fā)展。

    自動(dòng)駕駛：5月19日，交通運輸部副部長(cháng)劉小明表示，交通運輸部將堅持“鼓勵探索、包容失敗、確保安全、反對壟斷”的原則，積極推進(jìn)自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)試點(diǎn)和應用工作。下一步，交通運輸部將按照引領(lǐng)發(fā)展方向、明確發(fā)展底線(xiàn)、引導應用場(chǎng)景、引導發(fā)展生態(tài)的思路，圍繞加快建設交通強國的目標穩步推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)應用，構建“新基建”的應用場(chǎng)景，促進(jìn)交通基礎設施網(wǎng)、運輸服務(wù)網(wǎng)、能源網(wǎng)與信息網(wǎng)絡(luò )融合發(fā)展。結合上周交通運輸部發(fā)布的《關(guān)于深入推進(jìn)公路工程技術(shù)創(chuàng )新工作的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》來(lái)看，智慧公路技術(shù)將成為下一階段的推進(jìn)重點(diǎn)。從具體措施來(lái)看，重點(diǎn)領(lǐng)域主要包含建立標準化的公路數據平臺、深化BIM技術(shù)應用、推動(dòng)不停車(chē)支付技術(shù)應用，推進(jìn)包含北斗衛星導航系統在內的智能感知、5G通信、高精度定位等一系列公路基礎設施的技術(shù)升級和應用，以及推動(dòng)區塊鏈技術(shù)在公路工程信息管理、災害預防、應急救援等方面的應用。結合交通部數次表態(tài)要以2022年為節點(diǎn)推進(jìn)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，智慧公路的建設將在未來(lái)逐步推進(jìn)。作為新老基建的結合點(diǎn)，預計智慧公路產(chǎn)業(yè)有望快速崛起，引領(lǐng)新興產(chǎn)業(yè)。建議關(guān)注廣聯(lián)達、四維圖新、千方科技。

    【國海證券】

    新能源汽車(chē)：5月19日，國家能源局綜合司發(fā)布了關(guān)于公開(kāi)征求《關(guān)于建立健全清潔能源消納長(cháng)效機制的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的公告。加快形成有利于清潔能源消納的電力市場(chǎng)機制，提升電力系統調節能力，構建清潔能源消納閉環(huán)監管體系等多個(gè)方面提升新能源消納。1、同時(shí)，能見(jiàn)等公眾號報道數據，2020年光伏消納空間預計為47GW，風(fēng)電為37GW，比預期樂(lè )觀(guān)，基本可覆蓋樂(lè )觀(guān)估計的裝機需求。一定程度上緩解了市場(chǎng)對于進(jìn)入平價(jià)之后，消納對于裝機限制的擔憂(yōu)。2、文件中指出，對節假日、自然災害等特殊時(shí)期，清潔能源限發(fā)電量不納入統計考核，今年受新冠影響導致的數據失真預計不會(huì )對于全年的限電考核產(chǎn)生影響，利于新能源發(fā)展。3、總體而言，作為新能源平價(jià)之后的重要考量因素，消納正得到重視，并采取多種措施改善，我們看好新能源的長(cháng)期增長(cháng)空間。4、短中期看，光伏裝機正隨疫情復工的恢復而逐步恢復，我們看好季度之間的環(huán)比改善，看好隆基股份、信義光能、通威股份、捷佳偉創(chuàng )等龍頭，關(guān)注晶澳科技、愛(ài)旭股份、福萊特、福斯特、東方日升的標的。

    【新時(shí)代證券】

    飲料制造：對澳麥征收73.6%的反傾銷(xiāo)稅對啤酒行業(yè)影響幾何？日前商務(wù)部（2020年第14號公告）最終裁定從2020年5月19日起，對原產(chǎn)于澳大利亞的大麥征收73.6%的反傾銷(xiāo)稅和6.9%的反補貼稅，征收期限為5年。進(jìn)口大麥依然是啤酒麥芽的重要來(lái)源。麥芽是啤酒釀造的重要原料，在啤酒成本占比約12%。理論上，一噸常規啤酒需要120千克麥芽，約合160千克大麥；國產(chǎn)大麥品質(zhì)略低，優(yōu)質(zhì)啤酒依多賴(lài)進(jìn)口大麥，2019年中國啤酒產(chǎn)量約3765萬(wàn)噸，若全部為大麥芽啤酒，約需要602萬(wàn)噸大麥，國產(chǎn)大麥產(chǎn)量約90萬(wàn)噸，國產(chǎn)自給率約15%。澳麥可替代性在增強。從品質(zhì)上來(lái)看，澳大利亞、加拿大、法國和美國等地的大麥品質(zhì)相當，受澳麥反傾銷(xiāo)調查影響。對中國啤酒行業(yè)毛利率影響或不足1pct。目前麥芽在成本中占比12%，在收入中占比約7%，加征73.6%反傾銷(xiāo)稅，若2020年采購澳麥與2019年持平，啤酒企業(yè)的平均毛利率下降約1.2-1.5pcts。

    行業(yè)高端化趨勢或將加速，澳麥進(jìn)口替代短期原料成本有增長(cháng)，但不改變這一趨勢，我們認為95后、00后新一代消費主體對高品質(zhì)、個(gè)性化酒精飲料的需求將持續驅動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng )新，2019年我國人均GDP突破1萬(wàn)美元，啤酒行業(yè)發(fā)展也將進(jìn)入新的發(fā)展階段，對“水啤”需求量持續降低，企業(yè)業(yè)績(jì)訴求強于份額，啤酒高端化業(yè)績(jì)釋放的拐點(diǎn)也將到來(lái)，重點(diǎn)推薦有股權激勵，管理勢能逐步釋放的青島啤酒，和借勢嘉士伯，有資產(chǎn)注入預期的重慶啤酒，2021年P(guān)E分別為35X和41X；受益標的華潤啤酒、珠江啤酒。

    銀行：經(jīng)濟復蘇勢頭明顯經(jīng)濟回暖，財政收入降幅收窄。疫情對經(jīng)濟沖擊的最糟階段或將度過(guò)，經(jīng)濟數據已出現反彈，部分行業(yè)稅收收入負增長(cháng)收窄，非稅收入顯著(zhù)回升。根據央行貨幣政策委員馬俊表述，二季度開(kāi)始，國內經(jīng)濟復蘇勢頭相當明顯，2020年4月當月財政收入有所回升，跌幅收窄至-15%，較3月回升了11個(gè)百分點(diǎn)，財政收入降幅隨經(jīng)濟逐步回暖，開(kāi)始緩慢收窄。4月財政支出同比增長(cháng)7.48%，環(huán)比3月回升16.9個(gè)百分點(diǎn)，在衛生健康、社保就業(yè)、教育、基建等方面支出力度較大：1-4月累計衛生健康支出6421億元，同比增長(cháng)7.2%；4月當月社保就業(yè)支出增長(cháng)24%，環(huán)比回升29.49個(gè)百分點(diǎn)；1-4月累計支出12308億元，同比增長(cháng)3.5%。

    兩會(huì )期間，財政接力貨幣政策持續發(fā)力，個(gè)股迎來(lái)分化行情，低估值板塊的銀行股將迎來(lái)最佳配臵時(shí)機，后續無(wú)論是市場(chǎng)修復還是繼續調整，低估值的銀行板塊將率先跑贏(yíng)大盤(pán)，個(gè)股選擇上建議關(guān)注負債端市場(chǎng)化程度較高股份制銀行和城商行。

    【平安證券】

    農林牧漁：全球稻谷、小麥供應充足，產(chǎn)量、庫存創(chuàng )歷史新高，庫消比均維持歷史高位，中國口糧絕對安全，預計價(jià)格走勢中性。玉米進(jìn)入供需緊平衡階段，20/21年度產(chǎn)量微降，而生豬存欄回升有望帶動(dòng)玉米飼用消費，深加工產(chǎn)能繼續增加并逐步釋放帶動(dòng)工業(yè)消費，預計玉米價(jià)格走勢中性偏多。大豆全球供應寬松，但庫消比略降，國內生豬存欄增加拉動(dòng)大豆壓榨量回升、食用消費量小幅增加，預計大豆價(jià)格走勢中性偏多。2020年為蟲(chóng)災大年，非洲、中西亞受沙漠飛蝗沖擊，國內草地貪夜蛾形勢較嚴峻，全球農作物產(chǎn)量或將受到一定沖擊。需求端看，隨著(zhù)非瘟常態(tài)化，生豬產(chǎn)能、存欄量見(jiàn)底回升帶動(dòng)玉米、大豆飼料需求，種植業(yè)景氣度向上，此外蟲(chóng)災肆虐有望加快轉基因品種審定，建議關(guān)注大北農，以及種植、種業(yè)、農藥板塊龍頭公司，如隆平高科、登海種業(yè)、蘇墾農發(fā)。