7月10日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：截止收盤(pán)，上證指數漲1.39%，中小板指漲2.76%，創(chuàng )業(yè)板指漲3.99%;行業(yè)板塊方面，商業(yè)貿易、有色金屬、綜 合漲幅居前，休閑服務(wù)、非銀金融、銀行漲幅居后；主題概念方面，連板指數、次新股指數、黃金概念指數漲幅居前； 滬市1348家上漲，180家下跌；深市2009家上漲，219家下跌；兩市共計漲停183家，跌停6家；兩市共計成交金額 17261.9億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入33.28億，深股通凈流入46.23億，共計凈流入79.51。A股震蕩后上行，創(chuàng )業(yè)板表現強勢。早盤(pán)市場(chǎng)震蕩整理，隨后在科技成長(cháng)、非銀金融板塊帶領(lǐng)下開(kāi)始反彈，上證綜指全天波動(dòng)較大但最終仍小幅收漲，創(chuàng )業(yè)板指漲幅靠前，板塊輪動(dòng)加快，成交額及換手率有所回升，市場(chǎng)交易情緒活躍。行業(yè)方面，軍工板塊和免稅概念繼續保持強勢，國產(chǎn)芯片及業(yè)績(jì)預增概念表現較好，金融板塊整體表現較差， 券商板塊有所分化，銀行板塊為今天唯一下跌的一級行業(yè)。近期市場(chǎng)在樂(lè )觀(guān)情緒的推動(dòng)下屢創(chuàng )新高，而在企業(yè)盈利復蘇得到確認之前，市場(chǎng)可能會(huì )面臨由貨幣驅動(dòng)向盈利驅動(dòng)的驚險一躍。短期積累過(guò)快漲幅后，任何壞消息都可能成為市場(chǎng)下跌調整的理由，市場(chǎng)過(guò)于樂(lè )觀(guān)時(shí)創(chuàng )造的上漲理由若被證偽、CPI過(guò)熱或者房?jì)r(jià)影響貨幣政策收緊，都可能對貨 幣政策加速退出寬松造成影響。建議仍然關(guān)注核心資產(chǎn)及具備扎實(shí)業(yè)績(jì)的白馬藍籌。

    房地產(chǎn)：近期泰禾集團2017年度第一期中期票據未按期兌付本息的事件，成為首例大中型房企違約事件，打破了行業(yè)發(fā)展的平靜湖水。 泰禾集團作為房地產(chǎn)行業(yè)的老牌民營(yíng)房企，2010年借殼上市，上市后公司進(jìn)入快速發(fā)展期，2019年銷(xiāo)售排名 TOP30。但公司堅持定位高端住宅和商業(yè)地產(chǎn)，開(kāi)發(fā)周期長(cháng)，周轉慢，去化較慢，同時(shí)公司長(cháng)期保持高負債，2017年 凈負債率高達473%，即使通過(guò)出售資產(chǎn)、控制現金流出等措施，至2020Q1公司凈負債率仍處在272%的高位水平。 此次疫情進(jìn)一步影響了公司的銷(xiāo)售和回款，公司資金加速惡化，最終導致違約事件的發(fā)生。泰禾集團高流動(dòng)性風(fēng)險因素在去年已逐漸顯現，對行業(yè)發(fā)展的啟示在于，高杠桿疊加慢周轉發(fā)展的房企，在行業(yè)銷(xiāo)售增速放緩、融資政策偏緊的大環(huán)境中，抵御風(fēng)險能力較差。梳理A股上市房企的財務(wù)數據，凈負債率高于200% 同時(shí)現金短債比低于0.5的房企有*ST松江、云南城投、京投發(fā)展、泰禾集團、華遠地產(chǎn)、天房發(fā)展、光明地產(chǎn)、新華聯(lián)等。

    【平安證券】

    保險：7月9日，銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于實(shí)施車(chē)險綜合改革的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下統 稱(chēng)“意見(jiàn)稿”），改革核心內容涉及交強險、商業(yè)險，及其產(chǎn)品、服務(wù)、費率、條款等多方面。交強險改革關(guān)注保障水平，政策力度超預期。1）責任限額提升，案均保額將增加，平安業(yè)務(wù)結構更優(yōu)，但案均賠款更高，或因中心城區業(yè)務(wù)貢獻更多，預計責任限額提升對平安交強險案均賠款的影響或大于人保。2）本次調整引入區域浮動(dòng)因子、將道路交通事故費率調整系數的下浮由-30%調降至-50%，預計單均保費將進(jìn)一步下滑。其中，家自車(chē)業(yè)務(wù)質(zhì)量更好、預計三年未出險數量更多，總體受影響更大。

    【西部證券】

    滌綸長(cháng)絲：滌綸長(cháng)絲供給增速放緩，新產(chǎn)能增速與終端需求增速較為匹配，未來(lái)2-3年行業(yè)格局逐步優(yōu)化?？v向看未來(lái)2-3年滌綸環(huán)節供給強度低于上游PX-PTA環(huán)節，滌綸長(cháng)絲環(huán)節產(chǎn)能增速與 終端需求增速較為匹配，橫向看龍頭企業(yè)持續釋放產(chǎn)能、收購重組，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，有利于行業(yè)利潤修復。預計伴隨疫情逐步緩和，終端服裝家紡類(lèi)產(chǎn)品作為日常消費類(lèi)需求也將逐步恢復，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格及盈利水平有望得到明顯修復，建議關(guān)注桐昆股份 （601233.SH）及新鳳鳴（603225.SH）。

    【東吳證券】

    汽車(chē)：汽車(chē)正處于大周期下底部位置，配置時(shí)機已至。1）無(wú)論PE 還是PB角度，乘用車(chē)及零部件估值均接近歷史最低位置。2）國內復工復產(chǎn)恢復正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應鏈逐步恢復，乘用車(chē)景氣度重新進(jìn)入復蘇軌道且逐季加速。3）參照海外成熟國家，結合中國 人均GDP及人口規模，乘用車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)規模依然有望創(chuàng )歷史新高。4）汽車(chē)正經(jīng)歷類(lèi)似手機變革時(shí)代將有望改變未來(lái)人們生活方式最終實(shí)現持續提價(jià)。整車(chē)板塊：短期重點(diǎn)看好板塊性估值修復行情，各家整車(chē)均有輪漲性機會(huì )；長(cháng)期整車(chē)格局重點(diǎn)看好“特斯拉+自主+日系”市場(chǎng)份額提 升，重點(diǎn)推薦【長(cháng)城汽車(chē)+廣汽集團】，受益【長(cháng)安汽車(chē)+上汽集團】。零部件板塊：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應商【拓普集團】；2）享受智能網(wǎng)聯(lián)賽道行業(yè)紅利，重點(diǎn)推薦英偉達產(chǎn)業(yè)鏈【德賽西威】+華為產(chǎn)業(yè)鏈【華陽(yáng)集團+中國汽研】；3）自主CVT變速器龍頭標的且受益商用車(chē)需求復蘇的【萬(wàn)里揚】。

    【中泰證券】

    券商：金融監管政策大方向發(fā)展壯大資本市場(chǎng)，對應融資結構調整，提高直接融資比例，結合貨幣政策，對券商板塊業(yè)務(wù)與交易層面均利好。中長(cháng)期來(lái)看：深層改革+流動(dòng)性寬松，行業(yè)發(fā)展環(huán)境向好1）今年以來(lái)持續推薦核心來(lái)源于直接融資比例提升需求，壯大資本市場(chǎng)，注冊制、再融資、新三板轉板等改革不斷提速，行業(yè)層面投行為代表機構業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標的供給增加；2）金融對外開(kāi)放背景下，行業(yè)杠桿與國際先進(jìn)同業(yè)存在差距，衍生品等創(chuàng )新業(yè)務(wù)后續有望迎來(lái)機遇，同時(shí)外資機構進(jìn)入，航母級券商建設需求提升，利好行業(yè)中長(cháng)期發(fā)展;3）流動(dòng)性相對寬松，后續有望不斷引入長(cháng)期投資者，中長(cháng)期改革環(huán)境利好券商業(yè)務(wù)發(fā)展。短期來(lái)看：交易放量帶來(lái)估值提升，業(yè)績(jì)具備支撐：1）目前市場(chǎng)交易量及兩融規模改善，券商經(jīng)紀、交易等業(yè)務(wù)跟資本市場(chǎng)緊密結合，業(yè)績(jì)與估值均反映投資者預期，具備向上空間；2）供給端改革政策持續推進(jìn)，以投行為帶動(dòng)的機構業(yè)務(wù)規模有望進(jìn)一步提升；3）轉融通保證金提取政策修訂，有望改善券商資金使用效率，允許公開(kāi)發(fā)行次級債有利于資本補充，兩融、衍生品等資金運用業(yè)務(wù)存在發(fā)展空間。我們認為，政策利好和權益市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升驅動(dòng)下，行業(yè)估值仍具備提升空間，持續推薦中信、中金、華泰、國君等行業(yè)龍頭，同時(shí)建議關(guān)注風(fēng)險偏好提升下東方財富機遇。