7月30日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    家電：8月空調排產(chǎn)數據出爐，行業(yè)排產(chǎn)約為1263萬(wàn)臺，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jì)增長(cháng)23.2%，其中，內銷(xiāo)外銷(xiāo)分別較去年同期銷(xiāo)售實(shí)績(jì)增長(cháng)23.4%、21.7%。新冷年格力單月排產(chǎn)創(chuàng )年內新高。我們預計，一方面，格力庫存進(jìn)一步消化，在全國雨水天氣減少、高溫少雨天氣將逐步上崗的環(huán)境下，企業(yè)對新 冷年提前備貨較為樂(lè )觀(guān)，另外前期多場(chǎng)直播帶貨，存在部分低價(jià)機型熱銷(xiāo) 的情況，從而造成結構性缺貨；另一方面，或和格力本身返利政策有關(guān)， 通補方案會(huì )以機器的形式兌現，因此也存在一次性大量的提貨需求。近期大宗價(jià)格上漲也從一定程度上會(huì )引導部分企業(yè)有提前備貨生產(chǎn)的想法。期待公司渠道改革加速。短期來(lái)看，疫情的發(fā)生使家電公司基本面遭受挑戰， 20年的業(yè)績(jì)增長(cháng)受困，從側面同樣是在加速公司的轉型。從長(cháng)期角度來(lái)看，短期的波動(dòng)實(shí)為龍頭企業(yè)整合市場(chǎng)帶來(lái)了契機，隨著(zhù)旺季的到來(lái)以及 竣工數據好轉的逐步兌現，行業(yè)需求步入恢復期，建議關(guān)注白電板塊投資機會(huì )，個(gè)股方面推薦關(guān)注格力電器、美的集團、海爾智家、海信家電。

    農業(yè)：1、90年代轉基因種子啟用，全球轉基因作物播種面積快速增長(cháng)。2、轉 基因種子發(fā)展驅動(dòng)力有兩方面：科研推動(dòng)創(chuàng )新，種植痛點(diǎn)帶來(lái)需求。3、我國轉基因技術(shù)發(fā)展簡(jiǎn)史：病蟲(chóng)害推動(dòng)轉基因開(kāi)放進(jìn)程。4、以國際經(jīng)驗為借鑒：我國轉基因商業(yè)化有望加速，龍頭公司將受益。重點(diǎn)推薦：隆平 高科（轉基因技術(shù)儲備豐富，且持有杭州瑞豐25%的股權）、大北農（國內領(lǐng)先轉基因育種企業(yè)），其次荃銀高科（背靠中化和先正達）、登海種業(yè) （玉米種業(yè)龍頭）。風(fēng)險提示：1、政策落地不及預期；2、產(chǎn)品推廣不達預期；3、海外沖擊。

    【平安證券】

    新能源汽車(chē)：理想汽車(chē)正式向美國證券交易委員會(huì )提交招股說(shuō)明書(shū)，計劃通過(guò)IPO募集最多1億美元資金；理想ONE從2019年四季度開(kāi)始交付并貢獻營(yíng)收。6月動(dòng)力電池裝機量4.7GWh，環(huán)比大幅上升；寧德時(shí)代與本田達成戰略合作；欣旺達增資電池子公司；容百科技半年度利潤預減；截至6月全國充電樁保有量132.2萬(wàn)臺，同比增長(cháng)31.9%；2020年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標發(fā)布。20年國內新能源總量難有起色，但結構性變化值得關(guān)注；海外疫情對電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的影響基本解除，在政策的扶持下有望恢復高增長(cháng)。建議更多著(zhù)眼于影響成長(cháng)預期的主題事件催化。整車(chē)方面，推薦長(cháng)城汽車(chē)、上汽集團、廣汽集團，關(guān)注吉利汽車(chē)；電池材料方面，推薦寧德時(shí)代、當升科技；電機電控方面，建議關(guān)注臥龍電驅、匯川技術(shù)；鋰電設備方面，建議關(guān)注先導智能和杭可科技；鋰鈷方面，盡管鈷和鋰價(jià)格仍有所下降，但2020年鈷和鋰供需格局改善較為確定，建議關(guān)注華友鈷業(yè)和天齊鋰業(yè)。

    債券：2019年末中國實(shí)體經(jīng)濟總杠桿率接近250%，其中近6成來(lái)自于非金融企業(yè)。從歷史經(jīng)驗看，企業(yè)部門(mén)杠桿主要受基建和房地產(chǎn)投資驅動(dòng)，居民部門(mén)杠桿主要受房地產(chǎn)和股市驅動(dòng)。傳統的杠桿率分部門(mén)劃分沒(méi)有考慮隱性債務(wù)對企業(yè)部門(mén)債務(wù)的放大，也沒(méi)有考慮到國有和民營(yíng)企業(yè)各自的債務(wù)占比。與國際比較，中國的企業(yè)杠桿率偏高，居民與政府杠桿率處于中等水平。中國高杠桿的原因包括高度依賴(lài)債權融資、資本投入產(chǎn)出比率的下滑、對危機的應對方式（以企業(yè)和居民加杠桿帶動(dòng)需求）等。2020年疫情沖擊經(jīng)濟下滑與財政貨幣雙寬松將促使杠桿率明顯提升，但短期金融風(fēng)險可控。中長(cháng)期來(lái)看，中國穩杠桿將從結構性改革入手，主要包括三個(gè)思路，即控制分子（如地方政府隱性債務(wù)擴張）、做大分母（通過(guò)要素市場(chǎng)改革和新基建等提高經(jīng)濟增長(cháng)率）、調整結構（民企加杠桿和國企去杠桿）。

    【國海證券】

    食品飲料：隨著(zhù)國內疫情恢復良好，餐飲和堂食復蘇，聚餐增加，白酒和調味品動(dòng)銷(xiāo)改善，庫存逐漸消化，進(jìn)入補庫存階段，下半年預計白酒和調味品企業(yè)將迎來(lái)短期邊際改善。白酒當中超高端白酒受疫情影響較小，且動(dòng)銷(xiāo)良好。茅臺較強的提價(jià)預期促使經(jīng)銷(xiāo)商惜售，使得茅臺批價(jià)不斷上行；五糧液終端動(dòng)銷(xiāo)已恢復至正常水平的七成，預計中秋國慶恢復8-9成；國窖1573的渠道也恢復到正常水平的九成，瀘州老窖特曲恢復情況良好。超高端白酒具備一定程度的需求剛性和粘性，長(cháng)期來(lái)看業(yè)績(jì)增長(cháng)具有較強確定性；而在今年較強的通脹預期背景下，超高端白酒金融屬性進(jìn)一步增強，囤貨需求進(jìn)一步放大，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。中高端白酒由于主要用于宴席、禮品等場(chǎng)景，受疫情和經(jīng)濟影響較大，中高端白酒預計下半年恢復8成左右，與去年將存在差距，但環(huán)比數據將迎來(lái)改善。長(cháng)期來(lái)看，次高端和中高端白酒受益市場(chǎng)擴容和集中度提高，建議關(guān)注山西汾酒，古井貢酒。

    醫療器械：核酸檢測將進(jìn)入黃金發(fā)展10年：一、新冠疫情帶來(lái)核酸檢測度提升，未來(lái)檢測終端范圍擴大從人到食物、環(huán)境等檢測；二、政策層面基層PCR實(shí)驗室建設大范圍鋪開(kāi)，國家推動(dòng)核酸檢測的普及，核酸檢測行業(yè)將進(jìn)入新時(shí)期；三、核酸檢測將成為IVD領(lǐng)域下一個(gè)角逐子領(lǐng)域，行業(yè)增速在30%以上，目前全球市場(chǎng)規模僅在100億美金，潛在千億美金市場(chǎng)空間。行業(yè)評級及重點(diǎn)個(gè)股推薦：長(cháng)期來(lái)看，基層醫院實(shí)驗室建設補短板將引發(fā)國產(chǎn)醫療器械行業(yè)新的需求提升機遇，給予行業(yè)推薦評級。其中檢測服務(wù)一體化（試劑盒、儀器、醫學(xué)實(shí)驗室一體化）的醫院供應鏈服務(wù)商優(yōu)勢最顯著(zhù)，看好凱普生物、達安基因、華大基因和潤達醫療。