9月3日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    降解塑料：8月31日商務(wù)部下發(fā)禁塑限塑工作的通知。商務(wù)部對商場(chǎng)、超市、集貿市場(chǎng)、餐飲、住宿、展會(huì )、電子商務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域提出了具體的禁塑要求，如加強電商、外賣(mài)等平臺企業(yè)入駐商戶(hù)管理，制定一次性塑料制品減量替代實(shí)施方案等，對各地在8月底開(kāi)始的于商務(wù)領(lǐng)域的禁塑工作有較好的指導作用。各省積極響應中央，已有27省政策出臺對應方案。截止目前，已有27個(gè)省在中央文件的指導下下發(fā)了關(guān)于治理塑料污染實(shí)施方案，在政策實(shí)行、具體舉措方面做出了相應規定。在中央頻繁發(fā)文，大部分省市已出臺方案的背景下，看好禁塑限塑令目標如期完成。中國商業(yè)聯(lián)合會(huì )副會(huì )長(cháng)張麗君透露，據統計測算，今年年底階段性目標涉及的相關(guān)地區零售、餐飲領(lǐng)域，一次性塑料袋、一次性塑料吸管和一次性塑料刀叉勺的年消費量約30萬(wàn)噸，考慮可降解塑料60%滲透率，預計到今年年底可降解塑料需求將達到18萬(wàn)噸，對比我國當下4.2萬(wàn)噸的市場(chǎng)需求量，市場(chǎng)增長(cháng)空間達4倍以上。建議關(guān)注公司：金丹科技、瑞豐高材、金發(fā)科技、萬(wàn)華化學(xué)、華峰氨綸。

    輕工制造：全球家具行業(yè)增速平穩，辦公家具占比約為12%。2017-2019全球家具市場(chǎng)消費總額分別為4640/4840/4770億美元，2013-2019年CAGR為1.63%，全球家具行業(yè)市場(chǎng)規模大、增速平穩、產(chǎn)銷(xiāo)均衡。2019年，亞太地區家具生產(chǎn)總額約為2580億美元，占全球53%，北美和歐洲分別占16%/25%。全球辦公家具市場(chǎng)規2017-2019消費總額491/512/514億美元，約占全球家具消費總額12%。2019中國辦公家具生產(chǎn)總額160億美元，占全球的31%，消費總額約占全球的29%，中國是全球最大辦公家具生產(chǎn)、出口國。目前國內布局優(yōu)先的公司有恒林股份和晨光文具等。恒林股份于2019年收購了瑞士整體辦公龍頭ListaOffice，逐漸完成由家具制造商向辦公環(huán)境解決方案提供商轉型，布局“大家居”戰略。2018年，FFL實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.10億瑞士法郎，凈利潤為0.037億瑞士法郎。晨光文具控股子公司晨光科力普于2017年收購歐迪中國，得益于辦公一站式采購服務(wù)，公司在辦公直銷(xiāo)市場(chǎng)市占率和品牌影響力進(jìn)一步提升。晨光科力普2019實(shí)現營(yíng)收36.58億，凈利率2.1%。未來(lái)隨著(zhù)整體定制辦公家具需求穩步上行，優(yōu)先完成布局的公司將憑借先發(fā)優(yōu)勢享受行業(yè)藍海紅利。推薦【晨光文具】建議關(guān)注【恒林股份】【齊心集團】。

    【平安證券】

    染料：特色原料藥企業(yè)向CMO/CDMO行業(yè)轉型是另一大趨勢。從2020H1來(lái)看，明確布局MO/CDMO業(yè)務(wù)的特色原料藥企業(yè)有天宇股份、美諾華、普洛藥業(yè)、奧翔藥業(yè)、同和藥業(yè)等，其中普洛藥業(yè)、奧翔藥業(yè)、美諾華收入規模較大，分別為5.52億元、5074萬(wàn)元和5000萬(wàn)元，均保持快速增長(cháng)。在全球CMO/CDMO市場(chǎng)持續擴容，產(chǎn)業(yè)向國內持續轉移的背景下。特色原料藥企業(yè)長(cháng)期積累的技術(shù)、產(chǎn)能、EHS管理能力是其轉型優(yōu)勢。需要注意的是，特色原料藥企業(yè)向CMO/CDMO業(yè)務(wù)轉型是由純產(chǎn)品型向服務(wù)型企業(yè)轉變，對其管理能力也會(huì )提出更高要求。我們建議關(guān)注技術(shù)儲備豐富、管理能力強的特色原料藥企業(yè)。持續看好特色原料藥行業(yè)投資機會(huì )。從長(cháng)期看，老齡化、全球產(chǎn)業(yè)鏈轉移、專(zhuān)利懸崖等都保證了穩定的需求增長(cháng)，國內優(yōu)質(zhì)企業(yè)將深度參與全球市場(chǎng)競爭；從中短期看，環(huán)保高壓、質(zhì)量標準提升都在加速行業(yè)集中，帶量采購、MAH等政策有利于特色原料藥企業(yè)向制劑和CMO/CDMO業(yè)務(wù)轉型。重點(diǎn)推薦司太立、富祥藥業(yè)，建議關(guān)注華海藥業(yè)、仙琚制藥、普洛藥業(yè)、美諾華、天宇股份、同和藥業(yè)、奧翔藥業(yè)等。

    地產(chǎn)：由于疫情影響竣工節奏，上半年A股上市房企整體營(yíng)收同比增1.8%，歸母凈利潤同比降19.4%，利潤增速低于營(yíng)收主因毛利率下降所致。2020H1上市房企銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金為1.2萬(wàn)億，同比下降11.7%，考慮7、8月樓市超預期修復，疊加后續供應放量對成交形成支撐，預計全年增速將較上半年有所回升。疫情影響開(kāi)復工節奏下，2020年上半年上市房企整體購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付現金9196.1億元，同比降8.8%。建議關(guān)注：1）銷(xiāo)售及業(yè)績(jì)相對較佳的彈性房企中南建設、金科股份、龍光集團、天健集團等；2）債務(wù)穩健、低估值、高股息率龍頭萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、金地集團等。

    【國海證券】

    環(huán)保：周三國常會(huì )再度聚焦大氣污染治理，明確提出持續實(shí)施大氣污染防治行動(dòng)，突出抓好工業(yè)污染整治、散煤清潔替代和柴油車(chē)污染防治，促進(jìn)細顆粒物和臭氧協(xié)同治理。經(jīng)過(guò)多年的治理，我國大部分地區和主要城市大氣環(huán)境質(zhì)量有明顯改善，337個(gè)地級及以上城市平均優(yōu)良天數比例穩步提升。但多個(gè)地區如京津冀周邊及汾渭平原、蘇皖魯豫交界地區、成渝廣東等地區的臭氧濃度較高，成為繼PM2.5只有困擾城市空氣質(zhì)量改善的又一個(gè)重要污染物，并且治理難度更大。我們認為，當前中央再度重視大氣污染治理，重心可能將由之前的顆粒物、氮氧化物及硫化物的治理逐步轉向VOCs、臭氧等的治理。臭氧排放的前體物主要是揮發(fā)性有機物（VOCs）和氮氧化物，主要伴隨著(zhù)城市化、工業(yè)化的高速發(fā)展和能源消費總量的持續攀升。臭氧污染的控制需要同時(shí)削減氮氧化物和工業(yè)VOCs的排放，這兩方面的治理目前國內均有較為成熟的技術(shù)，相關(guān)公司推薦龍凈環(huán)保、漢威科技、艾可藍。與此同時(shí)，對臭氧、VOCs的監測對于污染防控也至關(guān)重要，建議關(guān)注聚光科技、先河環(huán)保。

    公用事業(yè)：污泥產(chǎn)生量持續增長(cháng)，二次污染危害大。污泥主要伴隨著(zhù)污水處理而產(chǎn)生，根據E20研究院的數據，2019年城鎮濕污泥產(chǎn)生量接近5000萬(wàn)噸，為2010年的近2倍。污水處理過(guò)程中有30-50%的污染物轉移至了污泥當中，污泥富集有機污染物、重金屬、微生物等大量污染物，具有較高的二次污染風(fēng)險。“十四五”期間污泥處理處置工程+運營(yíng)市場(chǎng)空間達1338億元。污泥處理處置的補短板力度將進(jìn)一步加強，“十四五”期間污泥處置的建設投資有望加速。我們假設到2025年污泥的無(wú)害化處理率達到95%，測算“十四五”期間，新建污泥處理工程市場(chǎng)空間486.97億元、運營(yíng)851.67億元，合計1338.64億元。行業(yè)評級及重點(diǎn)推薦個(gè)股：我們認為污泥處理處置是國家環(huán)保補短板的重要方向之一，政策力度不斷加大，收費機制趨于完善，行業(yè)即將迎來(lái)快速發(fā)展期。我們看好“十四五”期間污泥行業(yè)的發(fā)展前景，維持行業(yè)“推薦”評級。建議沿著(zhù)2條主線(xiàn)挖掘投資機會(huì )：1）設備供應商：復潔環(huán)保、景津環(huán)保、興源環(huán)境；2）污泥運營(yíng)企業(yè)：鵬鷂環(huán)保、潤邦股份、中持股份、首創(chuàng )股份、中電環(huán)保等。