黃金能否打破“黑12”魔咒

    2013年以來(lái)，幾乎每到12月黃金市場(chǎng)便像中了魔咒一般出現下跌，市場(chǎng)稱(chēng)之為黃金的“黑12”魔咒。今年8月下旬以來(lái)，黃金價(jià)格重心震蕩抬升，目前升至階段高位。本月初亦然是“開(kāi)門(mén)紅”走勢，今年的黃金價(jià)格看似有望擺脫幾年來(lái)的12月下跌“魔咒”。

    12月下跌“魔咒”砸中金市

    近年來(lái)，黃金市場(chǎng)出現了一種“魔咒”現象：每逢12月份，黃金價(jià)格便走出年度低點(diǎn)。這個(gè)時(shí)間開(kāi)始于2013年。

    據中國證券報記者觀(guān)察，2013年12月、2014年12月、2015年12月、2016年12月，國際黃金期貨價(jià)格分別走出1181.4美元/盎司、1141.7美元/盎司、1045.4美元/盎司、1124.3美元/盎司的年度價(jià)格低位；2017年全年，國際金價(jià)窄幅震蕩，從月度周期的K線(xiàn)圖來(lái)看，12月下影線(xiàn)依然探向年度最低點(diǎn)。

    總體來(lái)說(shuō)，在2013年以來(lái)，12月對黃金來(lái)說(shuō)并不是個(gè)好月份，金價(jià)在這個(gè)月不斷觸及年度低點(diǎn)。

    黃金市場(chǎng)“12月魔咒”所來(lái)為何？

    南華期貨宏觀(guān)分析師章睿哲對中國證券報記者解釋?zhuān)^的黃金市場(chǎng)“12月魔咒”，主要是因為黃金價(jià)格自2012年以來(lái)一直處于一個(gè)熊市大趨勢。2016年以來(lái)，雖然出現過(guò)兩次較大幅度的反彈行情，但整體上卻沒(méi)有完全走出熊市的陰影籠罩。疊加美聯(lián)儲加息等因素影響，12月黃金價(jià)格往往在下跌。

    “如果往前追溯，看2012年以前的黃金牛市數據，會(huì )發(fā)現12月幾乎都在上漲，所以這主要是受大趨勢走勢影響。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君分析稱(chēng)。

    除此之外，2015年末開(kāi)始的本輪美聯(lián)儲加息周期，也被列為黃金12月下跌“魔咒”的重要推手。

    趙曉君表示，12月金價(jià)表現較差，主要是由于自2015年末美聯(lián)儲開(kāi)始正式步入加息周期，而每到12月，加息都是大概率事件，在其他因素暫時(shí)趨于穩定的情況下，加息預期牢牢壓制金價(jià)。

    一杯敬聯(lián)儲一杯敬美元

    黃金市場(chǎng)一只眼關(guān)注美聯(lián)儲政策，另一只眼關(guān)注美元。

    總攬2013年以來(lái)美元走勢，除了在2014年—2016年三年時(shí)間內，美元探向年度高點(diǎn)之外，其余年份美元走勢卻并不差。

    “黃金價(jià)格和美元指數呈現負相關(guān)關(guān)系，二者出現拐點(diǎn)的時(shí)間基本一致，但變動(dòng)幅度沒(méi)有鏡像關(guān)系。美元由強轉弱時(shí)，黃金通常也由熊轉牛。”東北證券有色金屬行業(yè)分析師劉立喜表示，這種負相關(guān)關(guān)系可以從三種視角去理解。

    首先，在美元作為全球主要結算貨幣體系背景下，黃金商品市場(chǎng)通常以美元計價(jià)。其次，美元和黃金同為重要的貨幣儲備資產(chǎn)，具有可替代性。再次，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化是金價(jià)和美元指數變動(dòng)的核心驅動(dòng)力，是金價(jià)和美元指數負相關(guān)的根本原因。

    劉立喜分析，在全球范圍內，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對提升將帶動(dòng)美元指數趨勢性上漲、金價(jià)中樞下移。而不是美元強勢導致金價(jià)疲軟，二者并非因果關(guān)系，也不存在先驗或滯后的關(guān)系。另外，美元指數對黃金的解釋力度在70%以上，但黃金包含了流動(dòng)性、通脹、避險等因素。今年黃金價(jià)格在8月觸及年內低點(diǎn)以來(lái)，一直表現良好，尤其是近期價(jià)格重心不斷抬升，盡管期間美元出現走強。

    一名海外分析師在SeekingAlpha上的一篇評論中表示，美聯(lián)儲在讓市場(chǎng)為加息做準備方面做得非常好，下一次將短期利率提高到2.25%-2.5%的加息可能已被所有市場(chǎng)消化。因此，在2018年12月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）會(huì )議上，細節將成為問(wèn)題所在。

    今年能否打破魔咒

    剛剛開(kāi)始的12月，似乎對黃金“毫無(wú)惡意”。這一次，黃金市場(chǎng)會(huì )否打破12月下跌“魔咒”？

    趙曉君分析，由于月初受到中美在貿易方面達成重要共識的預期，美元和人民幣原有趨勢告一段落，導致金價(jià)修復性反彈，能否持續仍要看12月美聯(lián)儲決議對于2019年加息路徑的觀(guān)點(diǎn)。

    “就目前情況來(lái)看，黃金在12月出現了‘開(kāi)門(mén)紅’，主要是由于市場(chǎng)對于美聯(lián)儲加息預期已開(kāi)始發(fā)生一個(gè)較大變化，包括美國經(jīng)濟已見(jiàn)頂的可能性、美股表現疲弱、主要國家經(jīng)濟出現下行趨勢以及外部擾動(dòng)因素所帶來(lái)的不確定性，都使得市場(chǎng)對于持續加息的恐慌和擔憂(yōu)在增強。”章睿哲表示，上周美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟俱樂(lè )部的演講被認為是釋放了鴿派信號，雖然目前還不能斷言美聯(lián)儲態(tài)度到底是否有實(shí)質(zhì)性變化，但這說(shuō)明市場(chǎng)對于加息放緩抱有很大期待，這種心態(tài)也反映在黃金價(jià)格上，促使近期金價(jià)走出盤(pán)整區間。

    “但目前還不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)，不宜追高，只能說(shuō)底部比較明顯，因為美國實(shí)際利率仍在不斷走高，說(shuō)明市場(chǎng)預期有點(diǎn)走得太快，未來(lái)不排除出現較大幅度的回調。”她表示。

    而在劉立喜看來(lái)，支撐金價(jià)反彈的因素正持續發(fā)酵，黃金商品價(jià)格中樞有望抬升至1400美元/盎司，趨勢性行情出現的概率增加，黃金股有望進(jìn)入顯著(zhù)絕對收益階段。鮑威爾鴿派講話(huà)或暗示美元加息節奏變化，美國經(jīng)濟明年見(jiàn)頂的討論持續發(fā)酵，結合宏觀(guān)深入研究，預計美元指數上升空間有限，未來(lái)會(huì )觸頂回落；美股十年牛市已經(jīng)處于繁榮的尾聲；人民幣仍存在貶值壓力，匯率風(fēng)險利于人民幣計價(jià)金價(jià)上漲。“綜合考慮之下，黃金礦業(yè)股有望獲得顯著(zhù)絕對收益。”

    “從鮑威爾近期言論以及美聯(lián)儲紀要來(lái)看，未來(lái)更加依賴(lài)經(jīng)濟數據的好壞，因而有點(diǎn)類(lèi)似于2017年的情況，即美國經(jīng)濟復蘇雖然持續但較2018年放緩，因而加息預期較為疲軟容易受到經(jīng)濟數據以及金融市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，進(jìn)而像2017年一樣呈現震蕩較大的上漲行情，需要在敏感的加息月份對金價(jià)進(jìn)行修復，直至美國經(jīng)濟復蘇確認到達上限。”趙曉君說(shuō)。

    觀(guān)點(diǎn)鏈接

    中銀國際期貨：黃金將向上突破

    盡管美元指數在年度高點(diǎn)附近交易，但近期黃金表現持穩，表明最近漲勢是空頭回補和避險需求推動(dòng)，而非宏觀(guān)需求結果。如果美元延續強勁表現，在股市不出現崩盤(pán)的情況下，黃金進(jìn)一步反彈空間將受限，但如果美元見(jiàn)頂，國際貿易前景出現改善，黃金將向上突破。

    興業(yè)投資（英國）：短線(xiàn)上漲態(tài)勢完好

    國際現貨黃金延續上周五尾盤(pán)呈現的反彈態(tài)勢，昨日盤(pán)中最高一度觸及1239.71美元/盎司。盡管英國脫歐協(xié)議的不確定性使得英鎊大跌限制美元跌幅，一定程度上壓制了金價(jià)漲幅，但短線(xiàn)金價(jià)上漲態(tài)勢維持完好。

    國泰君安證券：關(guān)注12月FOMC會(huì )議

    短期內需要關(guān)注12月FOMC會(huì )議上美聯(lián)儲官員表態(tài)及隨后的紀要，假設美聯(lián)儲態(tài)度進(jìn)一步軟化，加息預期或將進(jìn)一步弱化。后續仍需關(guān)注美國經(jīng)濟走勢及歐央行貨幣政策。