理財子公司“成長(cháng)的煩惱” 凈值型產(chǎn)品占比“浮夸風(fēng)”悄然刮起

    從今年5月建設銀行旗下的建信理財首家開(kāi)業(yè)以來(lái)，銀行理財子公司這個(gè)“新物種”已面世7個(gè)月。隨著(zhù)12月25日寧波銀行理財子公司寧銀理財開(kāi)門(mén)迎客，城商行也正式加入到理財子公司的戰場(chǎng)。

    截至目前，理財子公司開(kāi)業(yè)數量已達到10家。

    不過(guò)，從這段時(shí)間“資管新規延期”傳言風(fēng)波來(lái)看，這7個(gè)月并不“風(fēng)調雨順”。此前的不良資產(chǎn)如何處置，如何增加權益類(lèi)資產(chǎn)占比，如何杜絕“假凈值”等，業(yè)內還在爭論之中。

    誰(shuí)來(lái)填窟窿？

    12月下旬，在一次理財子公司相關(guān)主題的會(huì )議中，一位原監管人士與理財子公司高管的對話(huà)中，有質(zhì)疑業(yè)務(wù)轉型進(jìn)度和回表難度，也有對理財子公司產(chǎn)品類(lèi)型過(guò)少、權益類(lèi)占比偏低的擔憂(yōu)。

    “回表難”是業(yè)界普遍提出的轉型痛點(diǎn)。理財業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)十余年的迅猛發(fā)展，監管套利行為或多或少地存在。隨著(zhù)資管新規、理財新規和子公司新規的落地，抑制影子銀行發(fā)展，表外資產(chǎn)回表將對各項監管指標造成沖擊，尤其是資本占用和流動(dòng)性問(wèn)題，銀行風(fēng)險資產(chǎn)增加，利潤被消耗。

    上述原監管人士指出，假使明年過(guò)渡期不延期，只能小部分資產(chǎn)回表。

    原先的銀行理財業(yè)務(wù)存在灰色環(huán)節，產(chǎn)品募集資金和資產(chǎn)并非一一對應，而是通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行來(lái)進(jìn)行期限錯配。不停有新資金進(jìn)入池子中，老的產(chǎn)品全部剛兌，掩蓋了少數產(chǎn)品投資虧損的實(shí)質(zhì)。那么，這部分虧損由誰(shuí)承擔？出現虧損的產(chǎn)品對應的投資者可能早已結清離場(chǎng)，讓后來(lái)的投資者承擔并不公平。而母行表內業(yè)務(wù)是否愿意全部負擔這部分成本也存疑，甚至此前還有銀行資管人士認為，可以由央行發(fā)行專(zhuān)項債承擔這部分損失。

    也有大行資管人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“如果評估下來(lái)是十幾、二十幾億的窟窿，一年的中間業(yè)務(wù)收入還是能覆蓋的，這也是2019年大部分銀行中間收入下滑的原因。”

    上述大行資管人士表示，雖然銀行可以自己“填窟窿”，但其實(shí)技術(shù)上有問(wèn)題，因為按照監管要求不能剛兌，最好的辦法還是回表，但是之前產(chǎn)生的不良責任追究又成為新的問(wèn)題。

    在上述會(huì )議中，一位股份行理財子公司董事長(cháng)表示，在成立理財子公司之前已經(jīng)把跨越2020年過(guò)渡期之后的產(chǎn)品逐筆報給監管部門(mén)，預計未來(lái)會(huì )一行一策實(shí)施“延期”。很多銀行負債端壓降過(guò)慢，因為老產(chǎn)品剛兌成本高，新產(chǎn)品發(fā)行速度又不及預期，所以處在膠著(zhù)狀態(tài)。“我們現在有些表外資產(chǎn)質(zhì)量甚至高于表內，再加上萬(wàn)億的理財規模，逾期水平在可控范圍內，表外自行消化不良難度不大。”

    另一位股份行理財子公司高層說(shuō)：“如果資管新規過(guò)渡期不延長(cháng)，目前在考慮引入保險資管等長(cháng)線(xiàn)資金機構。為了增強養老理財產(chǎn)品的吸引力，在期限設置上更為靈活，比如發(fā)行5年期產(chǎn)品，從第二年開(kāi)始每年返還25%的本金，通過(guò)分期安排的產(chǎn)品設計，激發(fā)保險資管對中長(cháng)期產(chǎn)品的需求。”

    產(chǎn)品要偏普惠還是偏權益？

    權益類(lèi)資產(chǎn)配置過(guò)低，也是上述原監管人士關(guān)注的重點(diǎn)。他指出：“銀行成立理財子公司，就是為了能多投非標資產(chǎn)和權益資產(chǎn)，如果都只做固定收益類(lèi)產(chǎn)品，原本資金部就可以做的事情，何必要在表外募集資金去投？我認為大部分理財子公司也沒(méi)有打破剛兌，發(fā)行產(chǎn)品與之前的并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)差別，總體而言還是依賴(lài)母行的高信用，做一些低風(fēng)險低回報的固收產(chǎn)品。”

    在會(huì )上，一位有公募基金多年從業(yè)經(jīng)驗的大行資管人士表示，其實(shí)權益資產(chǎn)的風(fēng)險并不一定高于固收，但根本原因是銀行缺乏投研人員。“未來(lái)權益類(lèi)肯定會(huì )越做越多，但不一定全部由理財子公司完成，多數還是依靠委外。理財子公司的產(chǎn)品會(huì )從普惠的固收產(chǎn)品，朝著(zhù)賬戶(hù)管理和財務(wù)管理變化。”

    “改頭換面需要重建一套體系，樹(shù)立起投資文化和風(fēng)控文化，大家在同一起跑線(xiàn)，誰(shuí)的變化快，誰(shuí)就能突破。”上述大行資管人士表示。

    上述股份行理財子公司董事長(cháng)認為，銀行系權益產(chǎn)品空間并不小，其實(shí)理財子公司能連接委外機構，能對接客戶(hù)，還是能找到合適的風(fēng)險收益比，α和β投資策略的機會(huì )有很多。另外，“固收+”也不一定全是債券，其中也有低波動(dòng)高分紅的股票。

    雖然理財子公司都宣稱(chēng)越來(lái)越看重權益類(lèi)產(chǎn)品，但一位大行理財子公司高層對記者表示：“仍看不清楚銀行理財子公司應該如何用自己的投研能力做股票，因此開(kāi)業(yè)之初發(fā)展比較緩慢。”

    另外，理財子公司的真假凈值也存在爭議。不少理財子公司新發(fā)產(chǎn)品的凈值曲線(xiàn)異常平滑，似乎沒(méi)有市場(chǎng)波動(dòng)，就是按照攤余成本法計算的。

    21世紀經(jīng)濟報道就此詢(xún)問(wèn)了一位接近監管人士，對方表示：“監管不是沒(méi)注意到，而是銀行還需要時(shí)間慢慢調整。”

    有大行資管人士透露：“不少銀行雖然宣傳凈值型理財產(chǎn)品占比突破20%，甚至50%，但各家銀行對凈值型產(chǎn)品的理解不同，有些銀行存在私下交易資產(chǎn)的嫌疑，把高收益資產(chǎn)騰挪到出現虧損的資產(chǎn)中，以抹平兩者之間的收益差距，變相實(shí)現‘剛兌’。”

    “這種資產(chǎn)交易是不符合一對一的原則的，銀行沒(méi)必要為了展現自己的合規性和轉型效率，夸大凈值型產(chǎn)品占比，這個(gè)風(fēng)氣不好。”上述大行資管人士表示。