如何看待央行對股市波動(dòng)風(fēng)險的預警？

    閻岳

    截至2月22日，美國納斯達克綜合指數5個(gè)交易日跌幅已近4%。國內創(chuàng )業(yè)板指則在2月18日沖高回落后進(jìn)入調整，3個(gè)交易日下跌8.06%。

    對于全球資本市場(chǎng)可能出現的波動(dòng)風(fēng)險，央行在春節前發(fā)布的2020年第四季度中國貨幣政策執行報告就已進(jìn)行了預警。

    2月8日22時(shí)20分39秒，央行在其官網(wǎng)發(fā)布了2020年第四季度中國貨幣政策執行報告。筆者當時(shí)就注意到，央行在分析世界經(jīng)濟金融形勢時(shí)對資本市場(chǎng)、資本流動(dòng)發(fā)出了預警信息。

    第一次預警出現在“主要經(jīng)濟體經(jīng)濟和金融市場(chǎng)概況”部分。央行判斷“金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險加大”，并發(fā)出警告：在實(shí)體經(jīng)濟復蘇脆弱的背景下，全球股市強勁反彈，2020年12月美國三大股指均創(chuàng )歷史新高，與經(jīng)濟基本面脫節，風(fēng)險隱患加大。

    央行是基于美國的貨幣政策、流動(dòng)性和利率因素以及實(shí)體經(jīng)濟走勢做出的這個(gè)判斷。去年8月，美聯(lián)儲在完成評估后宣布修訂貨幣政策框架，實(shí)施平均2%的通脹目標，并表示其貨幣政策對就業(yè)形勢的響應將取決于實(shí)際就業(yè)“與最大化就業(yè)水平之間的缺口”，同時(shí)強調需多維度綜合研判就業(yè)形勢。這也就是說(shuō)，美聯(lián)儲貨幣政策框架的修訂為貨幣政策退出寬松狀態(tài)創(chuàng )造了條件，但進(jìn)展如何還需看實(shí)體經(jīng)濟恢復情況。

    第二次預警出現在“值得關(guān)注的問(wèn)題和趨勢”部分。央行的判斷是“金融市場(chǎng)風(fēng)險持續積累”，并發(fā)出警告：資本市場(chǎng)估值與經(jīng)濟基本面相背離，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險上升。

    央行發(fā)出這個(gè)預警的理由包括，實(shí)體經(jīng)濟壓力與金融體系脆弱性相互疊加，發(fā)達經(jīng)濟體銀行不良貸款率開(kāi)始上行。非銀行金融機構審慎監管不足，加杠桿行為抬頭可能成為重要的潛在風(fēng)險。

    第三次預警出現在題為“大國貨幣政策的溢出效應”的專(zhuān)欄文章中。央行判斷，從長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)疫情得到控制、經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，主要經(jīng)濟體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時(shí)資本流動(dòng)方向也可能出現變化，這對我國這樣的超大型經(jīng)濟體而言是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險。

    央行數據顯示，2020年境外資金流入我國債券市場(chǎng)超過(guò)1萬(wàn)億元，60%以上是境外央行的長(cháng)期資金，購買(mǎi)的主要品種是國債和政策性金融債。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，截至今年1月15日，外資持有A股流通市值合計3.50萬(wàn)億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.40萬(wàn)億元和0.92個(gè)百分點(diǎn)。

    這個(gè)預警雖然針對的是債券市場(chǎng)，但資本流動(dòng)方向出現變化影響的是整個(gè)金融市場(chǎng)，也就是說(shuō)，屆時(shí)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都會(huì )受到影響。

    央行對股市波動(dòng)風(fēng)險、對資本流動(dòng)的三個(gè)預警，究竟是未雨綢繆還是杞人憂(yōu)天，還需要時(shí)間來(lái)印證，但市場(chǎng)各方應打起精神，密切關(guān)注市場(chǎng)變化。

（編輯 上官夢(mèng)露）