多層次資本市場(chǎng)駛入“快車(chē)道” 為經(jīng)濟轉型升級引入金融活水

    本報記者 吳曉璐

    30年生根發(fā)芽、枝繁葉茂，我國資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大。目前，我國資本市場(chǎng)已經(jīng)擁有近4200家上市公司，合計市值近80萬(wàn)億元，位居全球規模第二大資本市場(chǎng)。

    30年，從滬深交易所到新三板，再到區域性股權市場(chǎng)，我國“金字塔”型多層次資本市場(chǎng)體系初步建立。主板、中小板、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、新三板改革漸次推進(jìn)，各項制度不斷完善，轉板機制加快構建。

    30年，資本市場(chǎng)股權融資從0到15.6萬(wàn)億元，從服務(wù)國企改革到助力經(jīng)濟轉型升級，多層次資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟引入金融活水。

    在資本市場(chǎng)而立之年，我國多層次資本市場(chǎng)仍肩抗重擔，在構建新發(fā)展格局，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟高水平循環(huán)過(guò)程中，發(fā)揮其特殊作用。

    多層次資本市場(chǎng)不斷完善

    我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，從“摸著(zhù)石頭過(guò)河”起步，到建立多層次資本市場(chǎng)，曾經(jīng)歷多重曲折。自黨的十八大以來(lái)，多層次資本市場(chǎng)頻繁出現在中央文件、政府工作報告中，多層次資本市場(chǎng)體系得到快速發(fā)展和完善。

    自滬深交易所成立10年后，為解決中小企業(yè)融資難以及中國產(chǎn)業(yè)轉型升級等問(wèn)題，從2000年起，深交所開(kāi)始籌備創(chuàng )業(yè)板。當時(shí)恰逢美國新經(jīng)濟泡沫破滅，加之主板全流通問(wèn)題未解，創(chuàng )業(yè)板的籌建工作一度停滯。

    2004年，作為分步實(shí)施創(chuàng )業(yè)板的第一步，深交所中小企業(yè)板率先成立，在后期的運行中，為創(chuàng )業(yè)板的設立積累了寶貴經(jīng)驗。

    2005年的股權分置改革，解決了主板全流通問(wèn)題，中國資本市場(chǎng)發(fā)生了轉折性變化，步入嶄新的發(fā)展階段。2007年，建立創(chuàng )業(yè)板再次提上日程；2009年10月23日，深交所舉行創(chuàng )業(yè)板啟動(dòng)儀式，10月30日，首批28家公司掛牌上市。

    在創(chuàng )業(yè)板設立3年多之后，新三板（即全國中小企業(yè)股份轉讓系統）于2013年1月16日揭牌運營(yíng)，定位為非上市公司股份公開(kāi)轉讓和定向發(fā)行的市場(chǎng)平臺，為公司提供交易、定向融資、并購重組等相關(guān)服務(wù)。

    自2008年天津股權交易所設立以來(lái)，我國各地的區域性股權市場(chǎng)（俗稱(chēng)四板市場(chǎng)）在2010年至2015年紛紛設立，目前基本形成了“一省一家”的格局。

    自去年以來(lái)，資本市場(chǎng)開(kāi)啟了一場(chǎng)以注冊制改革為龍頭的全市場(chǎng)深改。2019年7月22日，上交所舉行科創(chuàng )板首批公司上市儀式，22家企業(yè)掛牌上市。2020年7月27日，新三板精選層設立并開(kāi)市交易，2020年8月24日，創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制落地，首批18家企業(yè)掛牌上市。

    至此，涵蓋主板、中小板、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、新三板以及區域性股權市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)體系確立，并進(jìn)一步完善。

    開(kāi)源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉對《證券日報》記者表示，90年代以來(lái)，我國資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從單一到多元，發(fā)展非常迅速。經(jīng)過(guò)30年的持續努力，我國多層次資本市場(chǎng)體系已經(jīng)初步成型，底層基礎設施、監管體系等均逐漸和國際市場(chǎng)接軌。

    滬深交易所數據顯示，截至12月17日，滬深交易所上市公司合計4125家，總市值77.7萬(wàn)億元。其中，主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板分別2047家、990家、883家和205家?！蹲C券日報》記者據Wind資訊數據整理，自滬深交易所成立以來(lái)，A股股權融資累計已達15.6萬(wàn)億元。

    全國股轉公司顯示，截至12月18日，新三板掛牌公司8208家。另?yè)C監會(huì )網(wǎng)站數據，目前，在證監會(huì )備案的區域性股權市場(chǎng)已達34家。

    中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛亦對《證券日報》記者表示，目前，我國多層次資本市場(chǎng)體系的整體層次已相對完備，形成了功能互補、各具特色、有機互聯(lián)的資本市場(chǎng)新格局，但后續在深化各板塊內部改革，以及加強不同板塊間的協(xié)調性等方面，仍有一定的提升空間。

    助力構建新發(fā)展格局

    自去年“深改12條”推進(jìn)以來(lái)，資本市場(chǎng)的包容性和覆蓋面已經(jīng)大幅拓寬。一批發(fā)展潛力大、技術(shù)過(guò)硬的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)，通過(guò)科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、新三板等多層次資本市場(chǎng)平臺，獲得了融資發(fā)展。

    站在資本市場(chǎng)30周年，展望即將到來(lái)的“十四五”時(shí)期，加快構建新發(fā)展格局，促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟的高水平循環(huán)，對資本市場(chǎng)提出了更高的要求。

    “當前，我國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。‘十四五’時(shí)期新發(fā)展格局的構建，需要資本市場(chǎng)的強力配合，也對我國資本市場(chǎng)改革發(fā)展提出了更高的要求和目標。”趙偉表示，多層次資本市場(chǎng)的建設和完善，對于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉型升級、提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量具有重要意義。

    其一，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有利于促進(jìn)要素資源的市場(chǎng)化配置。資本市場(chǎng)具有高效的資源配置能力，能夠引導資金流向實(shí)體經(jīng)濟中效率更高、質(zhì)量更高、更為關(guān)鍵的領(lǐng)域中，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構的升級轉型。其二，資本市場(chǎng)的定價(jià)機制透明、靈活，完善的多層次資本市場(chǎng)將為更多的科創(chuàng )型企業(yè)注入活力，實(shí)現其與資本市場(chǎng)資金、資源的有效對接，從而推動(dòng)高科技行業(yè)、服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。

    李湛表示，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系，可以滿(mǎn)足不同發(fā)展階段、不同產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、不同規模量級企業(yè)的融資需求，有助于優(yōu)化我國融資結構，增加直接融資比重，提高資本市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的效率，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，有助于形成國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

    此外，有市場(chǎng)人士認為，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有助于拓展和優(yōu)化股權創(chuàng )投機構退出途徑，解決科創(chuàng )企業(yè)早期融資問(wèn)題。

    需強化差異化發(fā)展

    “目前我國多層次資本市場(chǎng)的格局和我國經(jīng)濟實(shí)力、發(fā)展速度仍然不完全匹配，如服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的深度和廣度仍需繼續提升、直接融資和間接融資發(fā)展不均衡等。”談及我國多層次資本市場(chǎng)現狀，趙偉表示，未來(lái)一段時(shí)間，我們仍要繼續努力，總結過(guò)去的發(fā)展經(jīng)驗和教訓，立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展和轉型升級，加快形成一個(gè)和我國經(jīng)濟發(fā)展水平相適應的多層次資本市場(chǎng)體系。

    趙偉認為，未來(lái)可以在以下三個(gè)方面進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)建設，提高直接融資比重，為經(jīng)濟轉型注入活力。其一，在前期注冊制試點(diǎn)經(jīng)驗的基礎上，穩步、全面推行股票發(fā)行注冊制，拓寬科創(chuàng )企業(yè)、中小企業(yè)的融資渠道；其二，進(jìn)一步完善退市制度，強化優(yōu)勝劣汰的機制，推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量；其三，持續完善監管體系，如強化信息披露，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假行為等。

    在李湛看來(lái)，進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，一方面，要促進(jìn)各層次市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展、有機互聯(lián)，提升整個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、助力企業(yè)融資的能力；另一方面，要對各層次市場(chǎng)進(jìn)行差異化發(fā)展，突出各市場(chǎng)板塊的特色，并加快相關(guān)制度改革落地。“進(jìn)一步推動(dòng)注冊制改革，由科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板延伸至其他版塊，促進(jìn)我國資本市場(chǎng)不斷走向國際化、不斷發(fā)展成熟；建立精選層公司轉板上市機制，豐富掛牌公司上市路徑，打通中小微創(chuàng )新型企業(yè)成長(cháng)路徑。”

    近日，證監會(huì )副主席閻慶民在2020央視財經(jīng)論壇暨上市公司峰會(huì )上表示，加快探索形成資本市場(chǎng)更好服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展的制度、機制和體系，要加快完善多層次資本市場(chǎng)體系，適應不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求，是更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的關(guān)鍵。要科學(xué)把握各層次股權市場(chǎng)定位，堅持突出特色、錯位發(fā)展，完善各板塊制度安排。