先立后破、放管結合 全面注冊制不是“一放了之”不會(huì )出現“大放水”

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革已于近期啟動(dòng)，各方普遍預期，全面注冊制下，A股市場(chǎng)包容性將提升、助力更多企業(yè)做優(yōu)做強，發(fā)行注冊效率、可預期性也將進(jìn)一步提高。與此同時(shí)，上海證券報記者從權威部門(mén)獲悉，全面注冊制改革將以“先立后破、放管結合”的原則推進(jìn)，包容性提升不等于“一放了之”，提高審核效率也不意味著(zhù)發(fā)行“大放水”。

    突出放管結合，是此次全面注冊制改革的核心特征之一。證監會(huì )相關(guān)部門(mén)負責人介紹，注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權交給市場(chǎng)，提高投融資的便利性。改革明確提出，要先立后破、加強監管，其主要考慮在于，我國資本市場(chǎng)發(fā)展尚不充分，中小投資者占比高，誠信環(huán)境不夠完善，注冊制改革必須充分考慮這一國情。

    全面注冊制下“放管結合”的總體思路是，加強事前事中事后全過(guò)程監管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場(chǎng)主體歸位盡責，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。

    一方面，全面注冊制下，企業(yè)發(fā)行上市不會(huì )在質(zhì)量上“一放了之”。

    此次改革，在前端要求板塊堅守定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核、嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，將“受理即擔責”調整為“申報即擔責”，發(fā)現發(fā)行人存在重大違法違規嫌疑的，及時(shí)采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發(fā)行上市、撤銷(xiāo)發(fā)行注冊等措施。

    在中端加強發(fā)行監管與上市公司持續監管的聯(lián)動(dòng)，規范上市公司治理，強化信息披露監管，壓實(shí)上市公司、股東及相關(guān)方的信息披露責任。同時(shí)暢通強制退市、主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，嚴格實(shí)施退市制度，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。

    在后端保持“零容忍”執法高壓，建立健全執法司法體制機制，嚴打欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發(fā)行人、中介機構及相關(guān)人員責任。

    “實(shí)行注冊制并不意味著(zhù)放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)行就能發(fā)行。”權威專(zhuān)家表示，實(shí)施注冊制并非通過(guò)降低質(zhì)量要求來(lái)提供融資便利，而是通過(guò)統一規則、優(yōu)化流程來(lái)提高審核注冊的科學(xué)性、有效性，通過(guò)放管結合、加強事中事后監管，將選擇權交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用得到更好發(fā)揮。

    開(kāi)源證券副總裁兼研究所所長(cháng)孫金鉅認為，全面注冊制下上市效率將提高、上市條件更加多元，直接融資比重將進(jìn)一步提升。同時(shí)，全面注冊制下更加市場(chǎng)化的發(fā)行、定價(jià)和退出機制，也將促進(jìn)A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量。

    在安信證券非銀行業(yè)首席分析師張經(jīng)緯看來(lái)，全面注冊制改革過(guò)程中，全過(guò)程監管將得到不斷加強，監管對發(fā)行人、中介機構、上市公司專(zhuān)業(yè)能力、信息披露水平、合規意識等也都提出了更高要求。

    另一方面，全面注冊制下，企業(yè)發(fā)行上市不會(huì )在數量上“大水漫灌”。

    4年注冊制改革試點(diǎn)期間，A股市場(chǎng)保持常態(tài)化發(fā)行。證券機構統計分析，注冊制試點(diǎn)實(shí)施以來(lái)，A股IPO項目數量和規模逐年穩步提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道明顯拓寬，審核效率明顯改善。

    根據海通證券數據，2019年、2020年、2021年IPO家數分別為203家、434家、524家，規模分別為2532億元、4793億元、5426億元。申萬(wàn)宏源數據顯示，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板項目從受理到過(guò)會(huì )平均用時(shí)約為142天、335天，明顯縮短。

    部分成長(cháng)型新興產(chǎn)業(yè)公司，在核準制標準下無(wú)法滿(mǎn)足上市要求，注冊制更加靈活的上市標準為此類(lèi)優(yōu)質(zhì)公司敞開(kāi)了大門(mén)。

    更好發(fā)揮市場(chǎng)融資功能的同時(shí)，監管部門(mén)始終對投融資動(dòng)態(tài)平衡、一二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展給予重點(diǎn)關(guān)注，保證新股發(fā)行常態(tài)化科學(xué)、合理、有序。在此過(guò)程中，我國資本市場(chǎng)建立了行之有效的協(xié)調機制，確保新股發(fā)行始終兼顧市場(chǎng)平穩運行及市場(chǎng)可承受能力，各市場(chǎng)主體也對IPO常態(tài)化發(fā)行建立了明確預期。

    證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人透露，注冊制改革試點(diǎn)期形成的這一協(xié)調機制，仍將在全面注冊制下有效發(fā)揮作用，推動(dòng)改革始終會(huì )考慮市情實(shí)際、考慮市場(chǎng)運行穩定。交易所方面也表示，將穩慎推進(jìn)全面注冊制改革，按照“三穩三進(jìn)”總要求，充分考慮投資者和上市公司結構，尊重市場(chǎng)規律。

    業(yè)內人士認為，現有運行有效的機制下，全面注冊制不會(huì )帶來(lái)“大擴容”、“大放水”，新股發(fā)行將保持平穩、保持常態(tài)化。同時(shí)，改革完善了新股定價(jià)機制，優(yōu)化調整了配售機制，更有利于投融雙方充分博弈，更有利于新股上市后股價(jià)穩定，這本身也將優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，促進(jìn)市場(chǎng)機制本身對新股發(fā)行的節奏和力度作出調節。