資本市場(chǎng)“含科量”持續提升 科技和資本深度融合“加速跑”

    本報記者 邢萌 田鵬

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制下，多層次資本市場(chǎng)體系更加健全，多元包容的上市條件更加契合科創(chuàng )企業(yè)的融資特點(diǎn)，滿(mǎn)足不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的科創(chuàng )企業(yè)融資需求，暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。

    主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng )板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗田”作用。創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)于成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉系統共同打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地。

    “全面實(shí)行注冊制有利于資本市場(chǎng)在科創(chuàng )企業(yè)初創(chuàng )、成長(cháng)、成熟等全生命周期更好地發(fā)揮作用。”中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事王軍在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這將全面提高資源配置效率和能力，引導更多金融資源聚集到符合國家戰略需求導向的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，激發(fā)科技創(chuàng )新型企業(yè)乃至全社會(huì )的創(chuàng )新活力，實(shí)現高水平科技自立自強，助力我國產(chǎn)業(yè)轉型升級和創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略，更好服務(wù)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大局。

    科技創(chuàng )新成果凸顯

    戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大

    注冊制改革試點(diǎn)四年以來(lái)，科技創(chuàng )新成果凸顯，培育了一批技術(shù)含量高、成長(cháng)性好、創(chuàng )新能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)了戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，助力實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    作為注冊制改革的“試驗田”，科創(chuàng )板制定了清晰明確的科創(chuàng )屬性評價(jià)體系并動(dòng)態(tài)優(yōu)化完善，市場(chǎng)對“硬科技”企業(yè)到科創(chuàng )板上市已基本形成共識。

    據Wind數據顯示，截至2月20日，506家科創(chuàng )板上市公司IPO募資7648億元，全部來(lái)自戰略性新興產(chǎn)業(yè)。其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)募資規模居前，分別為3552億元（占比46%）、1564億元（占比20%）、958億元（占比13%）。

    科創(chuàng )板公司的研發(fā)投入逐步增大，“含科量”不斷提高。2022年前三季度，科創(chuàng )板公司研發(fā)投入金額為681.1億元，同比增長(cháng)33%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例平均為16%；研發(fā)人員總數已超過(guò)15萬(wàn)人，近四成公司實(shí)控人兼任核心技術(shù)人員，實(shí)控人擁有博士學(xué)歷的公司超過(guò)120家；平均每家科創(chuàng )板公司擁有發(fā)明專(zhuān)利120項。

    此外，試點(diǎn)注冊制以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板、北交所也堅守自身定位，大量資金涌入科技創(chuàng )新領(lǐng)域，廣泛分布于新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造等戰略性新興產(chǎn)業(yè)。

    注冊制下，418家創(chuàng )業(yè)板公司中有385家來(lái)自戰略性新興產(chǎn)業(yè)，占比92%，累計募資3690億元；171家北交所公司中有165家來(lái)自戰略性新興產(chǎn)業(yè)，占比96%，累計募資331億元。

    “近年來(lái)，國家密集出臺鼓勵支持科技創(chuàng )新的各項政策，全方位加強對科技企業(yè)支持力度，其中，資本市場(chǎng)的支持是非常重要的環(huán)節。”銀河證券策略團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示，科創(chuàng )企業(yè)的成長(cháng)發(fā)展路徑?jīng)Q定其前期研發(fā)投入比例高，資金需求量大，而盈利能力低，在科技轉化為產(chǎn)品后，才能實(shí)現可觀(guān)的盈利。因此，科創(chuàng )企業(yè)需要資本市場(chǎng)的直接融資助力。

    上市條件更加多元包容

    契合科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

    全面注冊制下，設立多元包容的上市條件，進(jìn)一步拓寬未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)等上市路徑，為科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展壯大引入更多金融活水。

    此次全面注冊制改革中，重點(diǎn)優(yōu)化了盈利上市標準，更加有利于科技創(chuàng )新企業(yè)上市融資。主板上市標準中，新增了“預計市值+收入+現金流”和“預計市值+收入”兩套指標體系，同時(shí)不再要求連續三年盈利，僅要求最近一年盈利；創(chuàng )業(yè)板則允許符合條件的未盈利企業(yè)上市。

    楊超分析稱(chēng)，全面注冊制下，多元化的上市條件與科創(chuàng )企業(yè)的發(fā)展路徑更加匹配。其中，最主要的變化是優(yōu)化盈利標準，強調以信息披露為核心，判斷價(jià)值由市場(chǎng)完成，為短期未實(shí)現盈利但擁有核心科技創(chuàng )新技術(shù)的企業(yè)上市融資創(chuàng )造了條件，提升市場(chǎng)的包容性，為市場(chǎng)帶來(lái)更多活力。

    除此之外，對于主板而言，取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。

    “主板上市標準取消了無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制要求，利好科創(chuàng )企業(yè)在主板上市。”楊超表示，在舊的上市標準中，要求企業(yè)最近一期末的無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不超過(guò)20%，而科創(chuàng )企業(yè)由于研發(fā)投入比例高，擁有大量技術(shù)專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)，較難滿(mǎn)足這一要求。在新的上市標準下，科創(chuàng )企業(yè)將更有可能登陸主板。

    另外，主板對申請發(fā)行股票或存托憑證并上市的紅籌企業(yè)，明確了市值200億元以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng )新能力較強等標準。

    “這些上市條件的優(yōu)化更契合科技創(chuàng )新型企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和融資需求，創(chuàng )新能力強、研發(fā)投入高、無(wú)形資產(chǎn)占比大、成長(cháng)性好且前期未盈利的科技創(chuàng )新型企業(yè)上市融資將更加容易。”中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云對《證券日報》記者表示。

    此次全面注冊制改革，不僅覆蓋了主板市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的覆蓋面和包容性也有所擴大。對于創(chuàng )業(yè)板而言，正式啟用第三套上市標準“預計市值不低于50億元，且最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于3億元”，支持符合條件的尚未盈利企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市。

    王軍認為，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市第三套標準的啟用，以及申請在創(chuàng )業(yè)板上市的紅籌及特殊股權結構企業(yè)市值及財務(wù)指標的調整，更多尚未實(shí)現盈利的先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)將受惠于此。

    健全資本市場(chǎng)基礎制度

    促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰

    全面注冊制下，多元包容的上市條件給更多符合條件的科創(chuàng )公司上市融資的機會(huì )。在入口端改革的同時(shí)，也需進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度，持續引導資金流入科技創(chuàng )新領(lǐng)域，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

    談及如何助力科創(chuàng )企業(yè)在資本市場(chǎng)行穩致遠，董忠云建議，融資端方面，繼續完善基礎制度體系，優(yōu)化首發(fā)、再融資、并購重組、股權激勵等制度，打造更加包容的融資環(huán)境，支持科創(chuàng )企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，在資本助力下加大研發(fā)投入，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng )新，調整產(chǎn)業(yè)結構，實(shí)現快速發(fā)展；投資端方面，引導資源流向符合國家戰略的科技創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)，打通融資端到投資端的傳導路徑，形成投融資兩端良性互動(dòng)生態(tài)，支持科技創(chuàng )新企業(yè)做強做優(yōu)。

    在王軍看來(lái)，首先，強化上市企業(yè)的信息披露，引導企業(yè)規范發(fā)展；其次，完善常態(tài)化退市機制，形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境；最后，優(yōu)化各個(gè)層次市場(chǎng)的轉板制度安排，完善企業(yè)“能上能下”機制。

    楊超表示，一方面，提升市場(chǎng)活躍度，提高股票流動(dòng)性，讓更多的資金參與進(jìn)來(lái)；另一方面，完善退市機制，加速優(yōu)勝劣汰，提高資本市場(chǎng)運行效率，留下真正優(yōu)秀的企業(yè)，使科技、資本、實(shí)體經(jīng)濟形成良性循環(huán)。另外，還要完善退市賠償制度，保護投資者的利益，穩定市場(chǎng)信心。