行業(yè)輪動(dòng)速度加快 市場(chǎng)有望在3月形成新主線(xiàn)

    上周A股市場(chǎng)先揚后抑，滬指圍繞3300點(diǎn)反復拉鋸。除創(chuàng )業(yè)板指表現相對疲軟外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數周漲幅為1.34%領(lǐng)漲兩市。

    機構認為，未來(lái)伴隨基本面實(shí)質(zhì)性復蘇得到更多高頻數據驗證，市場(chǎng)有望重拾升勢，中期市場(chǎng)機會(huì )仍大于風(fēng)險，3月主要指數有望迎來(lái)進(jìn)一步修復。

    行業(yè)快速輪動(dòng)原因何在？

    自春節假期以來(lái)，A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)出現進(jìn)一步加快的趨勢，制造、計算機、消費、地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)呈現出輪番上漲的態(tài)勢，而近期行業(yè)輪動(dòng)速度更是一度達到歷史高點(diǎn)。光大證券通過(guò)構造行業(yè)輪動(dòng)速度指數來(lái)定量衡量行業(yè)輪動(dòng)的快慢，該指數顯示，行業(yè)輪動(dòng)速度自去年8月開(kāi)始呈現上升趨勢，近期更是一度達到了2010年以來(lái)的歷史最高水平。

    光大證券表示，行業(yè)輪動(dòng)加快的本質(zhì)在于投資者存在分歧，主線(xiàn)不清晰，而春季躁動(dòng)往往是行業(yè)輪動(dòng)加速的重要背景。春季躁動(dòng)期間，通常處于經(jīng)濟政策及數據的真空期，投資邏輯在短期內無(wú)法被證偽，市場(chǎng)容易受到各種預期及部分高頻數據的影響，行業(yè)輪動(dòng)速度往往也會(huì )出現加快。按歷史記錄看，2010年以來(lái)的13次春季躁動(dòng)中，有7次都出現了加速。

    光大證券認為，本輪行業(yè)的快速輪動(dòng)主要與當前正值春季躁動(dòng)有關(guān)。在春季躁動(dòng)演繹過(guò)程中，市場(chǎng)曾出現一定震蕩，但整體趨勢仍然向上，春季躁動(dòng)仍在進(jìn)行中。此外，經(jīng)濟處于復蘇早期以及股市可能正處于上漲初期，對于行業(yè)輪動(dòng)的加速也有推動(dòng)作用。

    國海證券表示，今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快，春節前超額收益主要在地產(chǎn)鏈條，春節后的三周內市場(chǎng)風(fēng)格則輪動(dòng)至TMT板塊，而近兩周TMT板塊超額收益又開(kāi)始有所收斂。

    國海證券認為，進(jìn)入3月，貫穿全年的主線(xiàn)行業(yè)有望逐步浮現。該機構表示，今年以數字經(jīng)濟建設為核心的產(chǎn)業(yè)周期呈現多點(diǎn)開(kāi)花的格局，大概率會(huì )率先推動(dòng)2023年成為強產(chǎn)業(yè)周期驅動(dòng)的年份，1至3月表現占優(yōu)的成長(cháng)行業(yè)有望成為全年跑贏(yíng)的主線(xiàn)。

    3月有望迎來(lái)第二波修復行情

    雖然行業(yè)輪動(dòng)加速，主要指數在過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)歷了一些顛簸。但展望后市，各大機構的共識是，經(jīng)濟恢復正在途中，信心傳導需要時(shí)間，3月市場(chǎng)有望迎來(lái)進(jìn)一步的修復行情。

    申萬(wàn)宏源證券認為指數并沒(méi)有重大下行風(fēng)險。短期來(lái)看，部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)擔憂(yōu)信貸和房地產(chǎn)政策會(huì )有所收緊，但政策微調的出發(fā)點(diǎn)是為了更好更平衡地恢復經(jīng)濟。擴大內需仍需要信貸總量有效增長(cháng)，助力促消費、擴投資、帶就業(yè)；房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的底線(xiàn)仍要牢牢守住，地產(chǎn)政策微調是必要的。

    與此同時(shí)，美聯(lián)儲加息周期即將結束的大格局未變。這種情況下，美債收益率和美元指數向上有頂，而對風(fēng)險資產(chǎn)的負面沖擊向下有底，同樣不易成為重大下行風(fēng)險。所以，申萬(wàn)宏源證券認為，短期市場(chǎng)為震蕩市，建議投資者耐心等待，結構主線(xiàn)形成共識后市場(chǎng)將再度突破。

    中信證券強調，年初以來(lái)，經(jīng)濟實(shí)現快速恢復，市場(chǎng)經(jīng)歷外資和內資接力，各主要指數漲幅明顯。展望3月和二季度，經(jīng)濟快速恢復仍將持續，政策預期仍會(huì )上修，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)已迅速提前反映在定價(jià)中，后續邊際影響開(kāi)始減弱。預計3月增量資金將逐步形成共識并集中入場(chǎng)，全面修復行情的第二波即將開(kāi)啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤(pán)成長(cháng)。

    短期行業(yè)風(fēng)格或趨于平衡

    在對3月市場(chǎng)風(fēng)格的研判上，中金公司建議，短期繼續關(guān)注經(jīng)濟修復主線(xiàn)，如泛消費板塊；部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細分成長(cháng)領(lǐng)域也值得關(guān)注，成長(cháng)風(fēng)格和中小市值在新產(chǎn)業(yè)趨勢和積極政策的環(huán)境下，可能仍有相對表現；中期則仍需根據景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來(lái)把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級主線(xiàn)。

    海通證券認為，行業(yè)風(fēng)格短期或趨于均衡；全年來(lái)看成長(cháng)風(fēng)格表現更強，如數字經(jīng)濟代表的TMT、新能源結構性亮點(diǎn)均值得關(guān)注；消費領(lǐng)域需重視供給側收縮明顯的子行業(yè)。

    興業(yè)證券提示，階段性市場(chǎng)正逐步回歸存量博弈環(huán)境，板塊輪動(dòng)加速，建議投資者以2023年業(yè)績(jì)上升預期為抓手，尋找當前股價(jià)仍處低位、擁擠度相對較低的細分方向。

    興業(yè)證券統計顯示，從2023年預期業(yè)績(jì)增速相對2022年預期的變化來(lái)看，計算機、傳媒、火電、造紙、房地產(chǎn)和出行鏈等板塊業(yè)績(jì)改善預期的彈性較大。從市場(chǎng)表現和盈利預期改善幅度的匹配度來(lái)看，計算機、智能機床、面板、教育、豬產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、化纖和火電等板塊或存在補漲空間。