隔夜回購利率起波瀾 信用利差逆勢下行

    在央行連續兩日大額逆回購操作的呵護下，緊張多日的資金面9日終于出現轉松態(tài)勢。

    截至2月9日收盤(pán)，反映流動(dòng)性的重要指標DR001加權平均利率下行8.35個(gè)基點(diǎn)至2.2872%，GC001加權平均利率下行41.4個(gè)基點(diǎn)至2.336%。而2月3日至2月8日，DR007加權平均利率累計上行110.46個(gè)基點(diǎn)至2.3707%。

    多位業(yè)內人士表示，近期資金面出現波動(dòng)，主要受財政、銀行信貸投放較好、同業(yè)存單到期規模較大等因素影響所致，都是短期擾動(dòng)。后續資金面有望平穩無(wú)虞，流動(dòng)性也會(huì )保持合理充裕。

    另外，上海證券報記者注意到，市場(chǎng)資金總量收緊，信用利差卻逆勢下行，這預示著(zhù)銀行理財贖回企穩，信用債配置盤(pán)逐步入場(chǎng)。

    節后資金面出現波動(dòng)

    昨日，央行公告稱(chēng)，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行以利率招標方式開(kāi)展了4530億元逆回購操作，中標利率2.00%。因昨日有660億元7天期逆回購到期，當日實(shí)現凈投放3870億元。

    2月8日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作由凈回籠轉入凈投放，凈投放4860億元，兩日合計釋放流動(dòng)性8730億元，資金面緊張狀況有所緩解。“盡管資金利率仍維持高位，不過(guò)2月9日下午利率下調，資金面已有轉松趨勢。”一位券商自營(yíng)交易員向記者表示。

    某銀行金融市場(chǎng)部交易員告訴記者，這兩日銀行機構融出資金很少，大行是市場(chǎng)的主要資金融出方。但2月以來(lái)，六大國有商業(yè)銀行在質(zhì)押式回購市場(chǎng)凈融出規模明顯下滑，這說(shuō)明大行近期資金偏緊。“OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）投放量少也影響了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，1月銀行超儲率（超額存款準備金率，可反映銀行閑置資金充裕度）下降較為明顯。開(kāi)年以來(lái)，央行提供的中長(cháng)期資金較少，短期資金較多。”該交易員補充說(shuō)。

    2月以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性較為緊張，原因之一是財政因素。民生證券宏觀(guān)首席分析師周君芝解釋稱(chēng)，今年2月，中小企業(yè)需要補繳近4729億元的稅費，補繳稅費導致今年2月稅費繳納規模顯著(zhù)高于往年同期水平。“可以說(shuō)，3月初財政呈現狀態(tài)是多收少支‘廣積糧’，客觀(guān)上導致財政虹吸了市場(chǎng)流動(dòng)性。”

    銀行信貸投放較多也造成了流動(dòng)性緊張。春節假期后，多家銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負責人曾向記者表示，今年信貸投放情況遠好于往年同期。周君芝認為，算上杠桿效應，銀行體系年初或投放4000億元信貸規模。這必然消耗流動(dòng)性，而且這筆準財政工具投放主要依靠大行，自然也就消耗了大行的流動(dòng)性。

    另外，本周同業(yè)存單到期規模較大，也造成了資金利率上行。方正證券固定收益首席分析師張偉表示，2月存單到期規模為2.3萬(wàn)億元，是2018年6月以來(lái)的月度最高到期量；本周存單到期規模也有4665億元。

    信用利差逆勢下行

    一般情況下，當市場(chǎng)總量資金收緊時(shí)，信用利差往往上行，但記者注意到，近期信用利差卻在收窄。

    截至2月9日收盤(pán)，中債1年期A(yíng)AA城投債到期收益率與中債1年期國債到期收益率利差為58.37個(gè)基點(diǎn)，而2月2日兩者利差為60.05個(gè)基點(diǎn)。

    這預示著(zhù)信用債配置盤(pán)在入場(chǎng)。周君芝表示，春節假期后，銀行理財重新轉為凈流入，居民存款減少，理財規模增多。銀行理財是信用債市場(chǎng)的主要參與方，信用債配置需求大。當銀行理財轉為凈流入時(shí)，對信用債買(mǎi)盤(pán)增多，信用債利率下行，信用利差也隨之收窄。

    實(shí)際上，春節假期后短久期信用債成交火熱。多位投資經(jīng)理稱(chēng)，正考慮在其管理組合中逐步配置高等級和短久期信用債。

    展望后續市場(chǎng)流動(dòng)性，仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟預計，央行將持續保持一定的公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，逐步回收節前投放的流動(dòng)性，同時(shí)適時(shí)適度注入流動(dòng)性，避免逆回購大規模到期對市場(chǎng)帶來(lái)的短期擾動(dòng)，以保證資金面平穩和流動(dòng)性合理充裕。