中歐基金曹名長(cháng)：對低估值股票進(jìn)行價(jià)值投資應多關(guān)注風(fēng)險和收益配比

    本報記者 昌校宇

    “無(wú)論是資本市場(chǎng)還是基金行業(yè)，這兩年都在經(jīng)歷周期的低谷。任何行業(yè)發(fā)展都會(huì )經(jīng)歷周期困境，但低谷時(shí)間再長(cháng)，也會(huì )走出來(lái)的，關(guān)鍵是依靠投資的專(zhuān)業(yè)能力。”近日，有著(zhù)27年投研經(jīng)驗的投資老將、中歐基金投資總監曹名長(cháng)，在中歐基金舉辦的以“種時(shí)光的人”為主題的中期策略會(huì )上表示，行業(yè)基金經(jīng)理基本都能做到既專(zhuān)業(yè)也努力，但大部分投資者過(guò)去兩年都沒(méi)賺到錢(qián)，問(wèn)題可能是對投資目標的選擇和預期方面出現了偏差。

    “我們常說(shuō)的目標是收益，要么是相對收益，要么是絕對收益。今年要賺多少收益，明年要賺多少收益，長(cháng)期要賺多少收益。以絕對收益為投資目標的以私募或對沖基金為主。公募基金主要獲取的是相對收益，也就是收益要超過(guò)市場(chǎng)主流指數多少個(gè)百分點(diǎn)。”曹名長(cháng)認為，關(guān)注收益目標，應該考慮時(shí)間的維度。

    曹名長(cháng)進(jìn)一步舉例稱(chēng)，以滬深300成長(cháng)指數和滬深300價(jià)值指數為例，如果以2019年1月1日至2020年12月31日為統計區間，滬深300成長(cháng)指數增長(cháng)率遠超滬深300價(jià)值指數。但如果拉長(cháng)至2008年1月1日至2023年7月7日為統計區間，滬深300成長(cháng)指數與滬深300價(jià)值指數的增長(cháng)率相當。“市場(chǎng)上大部分人傾向于追逐短期收益，追求一年要賺多少、一個(gè)月要賺多少，最長(cháng)的就是兩年要賺多少，這與基金經(jīng)理追求的長(cháng)期收益目標是不相符的。”

    “但某只基金長(cháng)期收益即便相對較高，對于持有人而言，也未必能賺到錢(qián)。”曹名長(cháng)同樣以指數舉例，在2010年6月30日至2023年7月7日統計區間內，橫向對比滬深300成長(cháng)、滬深300價(jià)值和創(chuàng )業(yè)板指數的收益率。從這13年的長(cháng)周期來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板指數最終的收益率遠遠高于滬深300成長(cháng)指數和滬深300價(jià)值指數。

    不過(guò)，曹名長(cháng)并不認為期間買(mǎi)了更高波動(dòng)的創(chuàng )業(yè)板指數的投資者一定會(huì )取得更高的收益。“為什么會(huì )出現這樣的結果呢？假設某投資者為了追求長(cháng)期收益率目標，但買(mǎi)了創(chuàng )業(yè)板指數投資標的，然后會(huì )發(fā)現存在很多問(wèn)題。因為創(chuàng )業(yè)板指數波動(dòng)很大，需要投資者具有很強的心理承受能力，大部分投資者會(huì )選擇在中間下車(chē)，堅持不了多長(cháng)時(shí)間。”

    “同樣不能忽視的是，很多投資者可能是在創(chuàng )業(yè)板指數高波動(dòng)的頂部買(mǎi)入的，這意味著(zhù)，投資者需要忍受指數從頂部回落過(guò)程中的長(cháng)期虧損。”曹名長(cháng)認為，越是收益高的指數，其波動(dòng)性越大，越有可能給投資者帶來(lái)中長(cháng)期的虧損。反而是波動(dòng)小的指數或基金產(chǎn)品，給投資者帶來(lái)的虧損風(fēng)險相對較小。

    “我們在投資的時(shí)候，往往會(huì )忽視高波動(dòng)的潛在風(fēng)險，單純追求不同周期維度下的收益目標，導致基金投資體驗不佳。”在分享中提到基金投資中減少波動(dòng)的重要性時(shí)，曹名長(cháng)認為，投資者在設定投資目標時(shí)，應先考慮風(fēng)險，再關(guān)注收益。“對于類(lèi)似創(chuàng )業(yè)板指數這類(lèi)具有高波動(dòng)特征的指數或基金產(chǎn)品，并不是不建議長(cháng)期投資，而是應該根據高波動(dòng)的特點(diǎn)，關(guān)注合適的買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，切忌用較低的未來(lái)隱含收益率，去買(mǎi)高波動(dòng)的指數或基金產(chǎn)品。”

    曹名長(cháng)認為，“對低估值股票進(jìn)行價(jià)值投資，應多關(guān)注風(fēng)險和收益配比，而不是只關(guān)注收益或風(fēng)險，這樣的投資體驗會(huì )更好些。”

（編輯 汪世軍 孫倩）