A股資本舉牌鏡像：出手頻次降低 違規交易多發(fā)

    外部資本持股一旦超越舉牌線(xiàn)，便會(huì )演變?yōu)閭涫荜P(guān)注的事件。

    統計顯示，2022年，A股市場(chǎng)累計發(fā)生了23起舉牌事件（指二級市場(chǎng)買(mǎi)入，未包含大股東定向轉讓等情形），舉牌案例數量較前兩年明顯減少。從舉牌主體來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)資本謹慎出手的背景下，牛散和私募成為2022年舉牌事件的主角。

    需要指出的是，不知是事前準備不足，還是交易忙中出錯，一些舉牌方在吸籌過(guò)程中頻頻發(fā)生違規行為，主要涉及超比例買(mǎi)入和短線(xiàn)交易。尤其在首次舉牌（持股比例達到5%）過(guò)程中，近一半案例都出現了交易違規且被監管部門(mén)“揪出”。

    量少有因

    相較2022年的23起，2020年、2021年A股市場(chǎng)舉牌案例均超過(guò)了50起，對比不難發(fā)現，產(chǎn)業(yè)資本參與度下降，是造成上述差距的因素之一。

    熟知行業(yè)冷暖、研究細致深入的產(chǎn)業(yè)資本，是A股市場(chǎng)的舉牌“?？?rdquo;。2019年至2021年，以三峽資本、長(cháng)江電力為代表的產(chǎn)業(yè)資本在A(yíng)股市場(chǎng)頻頻出手，以舉牌方式入股產(chǎn)業(yè)鏈多家上市公司。2022年，僅有海信視像舉牌乾照光電等屈指可數的產(chǎn)業(yè)資本舉牌案例。

    “產(chǎn)業(yè)資本舉牌案例減少，并不意味著(zhù)其投資意愿的降低。2022年，‘A吃A’或以定增方式入股產(chǎn)業(yè)同行的案例日漸增多，如京東方入主華燦光電等。”某券商并購人士告訴記者，二級市場(chǎng)買(mǎi)入雖然比較自由，無(wú)需與標的公司商討溝通，但對產(chǎn)業(yè)資本而言缺點(diǎn)也很明顯，就是效率低、周期長(cháng)；反之以定增方式入股心儀標的，則能以合理的價(jià)格一次性購入大量股份。對比之下，產(chǎn)業(yè)資本“冷對”舉牌轉道參與定增也在情理之中。

    此前曾頻繁舉牌產(chǎn)業(yè)內上市公司的長(cháng)江生態(tài)環(huán)保集團，在2022年3月通過(guò)認購中持股份增發(fā)股的方式，一舉成為上市公司第一大股東。

    產(chǎn)業(yè)資本投資思路的微調，使牛散和私募成為2022年舉牌事件的主角。統計顯示，在23起舉牌案例中，舉牌方為自然人、私募或投資公司的共有17起，占比高達74%。

    牛散舉牌案例中，以屠文斌、施玉慶舉牌寶馨科技最為典型。2022年6月23日至7月6日期間，屠文斌、施玉慶同步出手，凈買(mǎi)入寶馨科技2771萬(wàn)股，并由此觸發(fā)舉牌，且在舉牌后繼續大規模買(mǎi)入，以此彰顯對該股的看好。

    以私募為代表的投資公司舉牌案例，則包括季勝投資舉牌三孚新科、春山新棠舉牌中達安、合易盈通舉牌國際實(shí)業(yè)等。

    違規多發(fā)

    盡管2022年整體舉牌案例數量有所減少，但舉牌方在交易過(guò)程中卻頻頻發(fā)生違規操作，尤其是在20起首次舉牌案例（持股比例第一次達到5%）中，出現違規行為的多達9起，占比45%。舉牌違規交易主要體現為超比例買(mǎi)入，另有投資者還會(huì )觸及短線(xiàn)交易行為。

    典型案例如葉金友舉牌江南高纖。2022年1月25日，葉金友通過(guò)集中競價(jià)方式增持了江南高纖634.31萬(wàn)股（占公司股份總數的0.37%）。此次買(mǎi)入后其合計持股比例已超過(guò)5%。按照規定，葉金友理應在持股比例達到5%時(shí)及時(shí)停止交易并披露權益變動(dòng)報告書(shū)。然而，購股心切的葉金友似乎將規定忘在了腦后，在1月26日至2月17日繼續增持，持股比例進(jìn)一步升至6.34%。直至2月24日，葉金友才通過(guò)上市公司發(fā)布權益變動(dòng)報告書(shū)，披露了舉牌事宜。

    葉金友的超比例違規買(mǎi)入行為，看似顯示其對江南高纖的強烈看好，但仔細翻查其交易明細可以看到，其并不是像一些價(jià)值投資者持續買(mǎi)入、堅定持股，反而不斷買(mǎi)賣(mài)做差價(jià)“炒股”。在1月25日持股達到5%后，其實(shí)施的減持操作無(wú)疑又觸及了短線(xiàn)交易，進(jìn)而構成了“雙重違規”。

    與之類(lèi)似，林志強及其控制的“林瑩”“江嶸”股票賬戶(hù)在交易元力股份中也犯了相同的錯，即在合計持股比例觸及舉牌線(xiàn)后并未按規定披露，反而進(jìn)一步買(mǎi)賣(mài)股份構成短線(xiàn)交易?；诖?，深交所在2022年底給予了林志強通報批評的處分。

    “就我接觸的炒股人來(lái)看，一些大戶(hù)可能真不太懂具體的規定，加上交易時(shí)比較專(zhuān)注，就容易違規。另外，有些人用幾個(gè)賬戶(hù)炒股，合計持股也容易算錯，造成超比例買(mǎi)入。”某私募人士對記者表示。

    曾經(jīng)的“香水大王”周信鋼就偏愛(ài)炒股，由于其動(dòng)用多個(gè)賬戶(hù)炒股，導致多次因違規舉牌吃罰單。其早年在向監管部門(mén)提出辯解理由時(shí)，有一條即是“不熟悉證券法的具體規定”。然而，隨著(zhù)接二連三地因“超比例買(mǎi)入”違規，“不熟悉法律規定”顯然已不能成為周信鋼的擋箭牌。

    不止是牛散，一些專(zhuān)業(yè)投資機構甚至也會(huì )在舉牌過(guò)程中違規。例如，管理規模達到百億級的私募機構阿巴馬資產(chǎn)，其管理的私募基金便在2022年5月至8月買(mǎi)入三雄極光股票過(guò)程中，因持股比例觸及舉牌線(xiàn)時(shí)未及時(shí)停手，后被廣東證監局出具了警示函。