券商發(fā)行收益憑證將有新規 分級余額管理有利于業(yè)務(wù)規范

    本報記者 周尚伃

    為規范證券公司發(fā)行收益憑證，防范風(fēng)險，保護投資者合法權益，近日中證協(xié)起草并向券商下發(fā)了《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），分為總則、發(fā)行規范、投資者保護、合規風(fēng)控、自律管理、附則六章，共36條。其中，對券商發(fā)行收益憑證提出了分級余額管理要求；同時(shí)提出發(fā)行固定收益憑證，利率水平應不超過(guò)比較基準的140%等要求。

    為規范發(fā)行行為

    提出分級余額管理要求

    《管理辦法》首先明確了收益憑證的性質(zhì)定位，即證券公司在柜臺或報價(jià)系統向符合條件的投資者非公開(kāi)發(fā)行的債務(wù)融資工具。按照是否向投資者支付單一固定利率，收益憑證分為固定收益憑證和浮動(dòng)收益憑證。

    此前，收益憑證的發(fā)行余額不超過(guò)券商凈資本的60%即可，而本次《管理辦法》提出了分級余額管理要求，上一年度分類(lèi)評級為A類(lèi)、B類(lèi)BBB級、B類(lèi)BB級、B類(lèi)B級、C類(lèi)及以下的證券公司，待償還收益憑證余額應分別不超過(guò)凈資本的60%、50%、40%、30%、20%，對因分類(lèi)評價(jià)結果下調導致余額上限調整的，應在證監局告知上一年度分類(lèi)評價(jià)結果的六個(gè)月內有序壓縮存量規模。

    對此，盤(pán)古智庫高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“《管理辦法》中提出的分級余額管理要求將對當前整個(gè)券商體系在發(fā)行收益憑證方面提出更加規范的市場(chǎng)要求，同時(shí)也對當前相對比較混亂和不規范的市場(chǎng)行為進(jìn)行了校正。這對于市場(chǎng)是一個(gè)比較有效的窗口指導，健全了收益憑證相關(guān)業(yè)務(wù)規范。”

    收益憑證自2014年試點(diǎn)以來(lái)，在拓寬證券公司融資渠道、滿(mǎn)足投資者多元化財富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。最新數據顯示，2022年前11個(gè)月，券商累計發(fā)行收益憑證39241只，發(fā)行規模7664.89億元；截至2022年11月底，存續收益憑證數量為17479只，合計金額4184.76億元。而2021年全年的發(fā)行規模更是突破了1萬(wàn)億元，當年券商累計發(fā)行收益憑證44091只，發(fā)行規模10226.49億元。

    券商發(fā)行收益憑證

    應當自行銷(xiāo)售

    資管新規落地打破剛兌，疊加近期債市波動(dòng)加劇，銀行理財產(chǎn)品仍面臨贖回壓力，有部分投資者將目光鎖定了券商發(fā)行的收益憑證，并將其作為曾經(jīng)“保本”理財的替代品，成為低風(fēng)險偏好投資者的“理財新寵”。

    中證協(xié)最新數據顯示，截至2021年末，全市場(chǎng)存續的15951只產(chǎn)品共涉及37.53萬(wàn)個(gè)投資者，投資者數量集中在個(gè)人投資者，持有規模集中在機構投資者。其中，個(gè)人投資者為37萬(wàn)人，數量占比為98.58%，持有規模共705.71億元，占總存續規模17.04%；機構投資者5337家，持有規模共3436.53億元，規模占比為82.96%。

    在某社交平臺上搜索收益憑證可見(jiàn)，有不少投資者對收益憑證頗感興趣。此前，不少券商將收益憑證作為新客理財來(lái)吸納客戶(hù)開(kāi)戶(hù)、入金，成為券商重要的獲客途徑之一。

    《管理辦法》提出，收益憑證應當以非公開(kāi)方式發(fā)行，不得以公開(kāi)或變相公開(kāi)方式向不特定對象宣傳推介；收益憑證不得變相突破投資者兩百人限制；收益憑證最低期限不得少于七天；證券公司發(fā)行固定收益憑證，利率水平應不超過(guò)比較基準的140%。此外，《管理辦法》要求券商加強銷(xiāo)售管理，明確證券公司發(fā)行收益憑證應當自行銷(xiāo)售，不得委托其他機構代銷(xiāo)。

    對于發(fā)行固定收益憑證利率水平應不超過(guò)比較基準的140%，江瀚表示，“對其利率水平的限制，實(shí)際上是在向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)信號，即券商在發(fā)行收益憑證前一定要有足夠的準備，而且一定不能超過(guò)市場(chǎng)的要求。明確收益利率基準將有助于引導券商控制資金成本。但是同樣也會(huì )降低部分吸引力較低產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭力，導致發(fā)行困難等問(wèn)題。”

    此外，《管理辦法》明確了投資者適當性要求，考慮到收益憑證均為非公開(kāi)發(fā)行，為保護投資者合法權益，對標非公開(kāi)發(fā)行公司債的投資者適當性要求，將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專(zhuān)業(yè)投資者，并在合規風(fēng)控方面要求證券公司建立健全覆蓋收益憑證發(fā)行各環(huán)節的管理制度，有效防范風(fēng)險。