八首席熱議科創(chuàng )板開(kāi)市一周年五大看點(diǎn)

    本報記者 吳曉璐

    7月22日，科創(chuàng )板開(kāi)市一周年。在這一年中，科創(chuàng )板迎來(lái)了133家硬科技企業(yè)，再融資、并購重組制度落地，打通了紅籌企業(yè)回歸的“最后一公里”……一份亮眼的“成績(jì)單”印證了這一年科創(chuàng )板的經(jīng)歷。

    那么，對于剛“滿(mǎn)周歲”的科創(chuàng )板，未來(lái)又有哪些期待？近日，《證券日報》記者采訪(fǎng)了業(yè)內8位首席，他們從各自觀(guān)察到的角度對科創(chuàng )板一年來(lái)的運行和今后的期待進(jìn)行了深度解析。

    運行平穩、開(kāi)局良好

    “科創(chuàng )板開(kāi)市一年，運行很平穩、開(kāi)局良好，投資者也給予了較高的估值。一年內上市了100多家科技含量比較高的企業(yè)?？苿?chuàng )板的設立給了科創(chuàng )企業(yè)登陸資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大的機會(huì )。”談及科創(chuàng )板的表現，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒如是說(shuō)。

    截至7月21日，已有133家企業(yè)在科創(chuàng )板上市，總市值2.62萬(wàn)億元，募集資金總額1991.5億元。

    “科創(chuàng )板的包容性不斷提升，吸引了越來(lái)越多信息技術(shù)、高端裝備、生物醫藥等戰略新興產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，如7月20日，估值1萬(wàn)億元的螞蟻集團宣布將在科創(chuàng )板和港交所同步發(fā)行上市?？苿?chuàng )板經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)踐，支持科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展壯大的集聚引領(lǐng)效應不斷增強，推動(dòng)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。”中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示。

    博時(shí)基金首席宏觀(guān)策略分析師魏鳳春表示，雖然今年年初經(jīng)歷了疫情的沖擊，但科創(chuàng )板依舊按照市場(chǎng)預想的目標在進(jìn)行，從這方面來(lái)看，科創(chuàng )板的設立是成功的。“作為中國資本市場(chǎng)一種先進(jìn)的制度設計，科創(chuàng )板是中國資本市場(chǎng)服務(wù)于中國產(chǎn)業(yè)轉型的一個(gè)很好的嘗試。”

    聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖對記者表示，科創(chuàng )板作為近年來(lái)中國資本市場(chǎng)最重要的制度改革之一，在上市制度方面有了很大改善。

    “一方面，隨著(zhù)制度逐漸優(yōu)化，公司上市融資效率將越來(lái)越高，將有更多的科技企業(yè)亮相科創(chuàng )板。另一方面，隨著(zhù)中國新舊動(dòng)能轉換，科技類(lèi)公司的成長(cháng)性值得期待，也會(huì )更受到投資者的青睞和關(guān)注。展望未來(lái)，科創(chuàng )板建設將更完善，前景也更光明。”李奇霖表示。

    并購重組和再融資方面，科創(chuàng )板也均實(shí)施注冊制。6月12日晚間，科創(chuàng )板首單重組——華興源創(chuàng )發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并配套募資的注冊申請獲得通過(guò)。7月3日，證監會(huì )和上交所發(fā)布科創(chuàng )板再融資規則，優(yōu)化發(fā)行條件，其中明確“小額快速”再融資適用簡(jiǎn)易程序，最多6個(gè)工作日即可完成審核注冊。

    “再融資利于企業(yè)內涵式增長(cháng)，并購重組制度可以使企業(yè)獲得外延式增長(cháng)，兩個(gè)制度都有利于企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示。

    兼具容量和質(zhì)量

    今年兩會(huì )期間，上交所回應代表委員的關(guān)注時(shí)表示，研究推出鼓勵吸引長(cháng)期投資者的制度，為市場(chǎng)提供更多長(cháng)期增量資金，穩定投資者預期、熨平股價(jià)過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)損傷。

    “盡管提升了個(gè)人投資者的參與門(mén)檻，但科創(chuàng )板的投資者結構中仍然是散戶(hù)占據主導。”李湛表示，根據上交所2019年底披露，自然人投資者為科創(chuàng )板參與主體，交易占比為89%，專(zhuān)業(yè)機構交易占比11%。

    提升長(cháng)期投資者占比，對科創(chuàng )板有多重意義。李奇霖表示，首先，長(cháng)期資金交易活躍度低，有利于維持二級市場(chǎng)的平穩運行。其次，長(cháng)期投資者偏好價(jià)值投資，且資金規模大，通過(guò)它們的甄別，有利于通過(guò)市場(chǎng)化的交易機制，推動(dòng)上市公司優(yōu)勝劣汰。第三，長(cháng)期投資者由于資金規模大，有時(shí)能夠影響公司治理，提升上市公司質(zhì)量。

    對于如何吸引長(cháng)期資金，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，引入長(cháng)期投資者進(jìn)入，穩定市場(chǎng)，最好的方法就是科創(chuàng )板公司治理持續改善，業(yè)績(jì)提升，即擁有眾多高質(zhì)量的公司。“因為單純靠資金來(lái)支持的市場(chǎng)，是很脆弱的。”

    李湛亦認為，首要任務(wù)是要提升科創(chuàng )板上市公司的質(zhì)量，以?xún)?yōu)質(zhì)上市資源吸引更多的長(cháng)期資金。另外，也可對發(fā)行獲配售的中長(cháng)期資金適當延長(cháng)鎖定期，促使其以長(cháng)期投資策略來(lái)參與投資?？苿?chuàng )板企業(yè)大多為高成長(cháng)性企業(yè)，提升長(cháng)期投資者的占比，能夠更好的支持科創(chuàng )板企業(yè)當下的發(fā)展需求并分享其長(cháng)期發(fā)展的紅利，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性以及平穩性與市場(chǎng)功能相匹配。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，吸引長(cháng)期投資者參與首先需要科創(chuàng )板有足夠大的市場(chǎng)容量，市場(chǎng)規模的擴大和深度非常重要。機構投資者的資金比較大，有足夠的市場(chǎng)容量后，大資金的進(jìn)出也不會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

    楊德龍表示，目前有眾多科創(chuàng )板基金參與科創(chuàng )板，預計未來(lái)機構投資者的占比會(huì )逐漸提升，包括發(fā)更多的科創(chuàng )板基金，以及引導其他機構投資者參與。

    劉鋒表示，吸引長(cháng)期投資者參與，一方面要做好投資者保護，加強信披，另一方面，嚴厲打擊操縱市場(chǎng)、內幕交易等違法犯罪行為，嚴格執行退市制度。目前，新證券法已經(jīng)實(shí)施，法律基礎完備，只需要監管層嚴格執行，維護資本市場(chǎng)“三公”原則。

    李奇霖認為，吸引長(cháng)期投資者參與，一是需要增加長(cháng)期資金的規模；二是增強市場(chǎng)交易便利性，提升交易監管透明度，為長(cháng)期資金創(chuàng )造通暢的入市渠道。最后，優(yōu)化大股東減持的“批發(fā)+零售”機制，便利長(cháng)期投資者退出。

    持續優(yōu)化交易制度

    從上述專(zhuān)家的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，引入長(cháng)期投資者需要科創(chuàng )板交易制度改革，改善流動(dòng)性。而上交所也曾表示，適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現功能的正常實(shí)現。

    李奇霖表示，做市商制度可以為市場(chǎng)提供流動(dòng)性提供支持，緩解極端情形下市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。而“T+0”制度后可以完善市場(chǎng)交易機制，使投資者能夠通過(guò)日內交易的方式進(jìn)行風(fēng)險管理。但在引入做市商制度和單向“T+0”交易之前，需要做好充分研究和制度準備，避免制度化的安排，助長(cháng)投機風(fēng)險。

    劉鋒表示，引入做市商制度、實(shí)施單向“T+0”以及擴大漲跌停板，都是國際上通用的提高流動(dòng)性的方法，對市場(chǎng)的限制越少越好。

    魯政委表示，目前，ETF產(chǎn)品在一定程度上擔任了做市商的角色，如果未來(lái)做市商制度能發(fā)展起來(lái)，對于提高交易的連續性，提高市場(chǎng)活躍度，將起到重要作用。

    但是魏鳳春認為，改善流動(dòng)性可以從降低投資者門(mén)檻入手。比如，未來(lái)隨著(zhù)投資者教育水平的提升，投資者參與門(mén)檻可以適當降低。

    迎接紅籌企業(yè)回歸

    6月5日，上交所發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng )板發(fā)行上市有關(guān)事項的通知》，打通紅籌企業(yè)回歸之路。7月21日，上海證券交易所副總經(jīng)理盧文道提及，不少市場(chǎng)觀(guān)察者認為，一些優(yōu)質(zhì)的紅籌科技企業(yè)尚未將科創(chuàng )板作為首選回歸地，背后的制度原因值得重視，有必要繼續對標最佳國際實(shí)踐，完善科創(chuàng )板制度。

    寶新金融首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊表示，目前A股市場(chǎng)更具包容性的政策應該能吸引部分中概股考慮在科創(chuàng )板二次上市。隨著(zhù)科創(chuàng )板與國際市場(chǎng)在規則方面更接軌，科創(chuàng )板對紅籌企業(yè)的吸引力會(huì )提高。

    劉鋒亦表示，迎接紅籌企業(yè)的回歸，需要我們的制度要和成熟資本市場(chǎng)的制度有良好的對接。從目前來(lái)看，還有一些差距。“預計未來(lái)符合國家戰略、科技含量比較高的企業(yè)，可能最先回歸。”

    楊德龍認為，也需要重視紅籌企業(yè)回歸的市場(chǎng)風(fēng)險。“科創(chuàng )板已經(jīng)打通了紅籌企業(yè)回歸A股的通路，包括在港股上市的企業(yè)，如果符合條件，也可以回科創(chuàng )板二次上市，為A股投資者引來(lái)更多的投資機會(huì )。但是部分紅籌企業(yè)市值很大，回來(lái)有可能造成一定的投資風(fēng)險，所以投資者參與也需要謹慎小心。如中芯國際上市第一天漲幅超200%，而其在港股下跌28%，很明顯，A股投資者對于科技股的興趣更大，但也蘊藏一定的風(fēng)險。”

    持續監管也需市場(chǎng)監督

    7月21日，盧文道表示，下一步要在持續監管上下功夫。圍繞內部治理、規范運作、信息披露三個(gè)環(huán)節提高上市公司質(zhì)量，重點(diǎn)是要防止控股股東、實(shí)際控制人、董監高濫用控制權和經(jīng)營(yíng)權，進(jìn)行脫實(shí)向虛的資本運作，損害投資者權益等市場(chǎng)亂象在注冊制下重演。

    李迅雷表示，持續監管方面，一方面是監管層的監管，一方面是市場(chǎng)的監管，如專(zhuān)業(yè)的機構發(fā)布報告來(lái)揭露上市公司財務(wù)造假等。目前國內市場(chǎng)較少看到看空的研報，所以應加強市場(chǎng)化的監管，發(fā)揮市場(chǎng)在監管當中的作用。

    “目前，科創(chuàng )板面臨的解禁，就是對公司的一個(gè)考驗，市場(chǎng)的關(guān)注度也非常高。”劉鋒表示，持續監管方面，目前科創(chuàng )板估值較高，所以需要關(guān)注創(chuàng )始人、大股東大面積的減持行為，因為他們的行為對市場(chǎng)影響比較大。其次，需要重點(diǎn)關(guān)注未盈利企業(yè)的后續表現。最后是重點(diǎn)關(guān)注再融資和并購重組過(guò)程中，潛在的操縱市場(chǎng)、內幕交易等違法違規行為，這些需要加強監督。

    李奇霖表示，信息披露是科創(chuàng )板公司上市后持續監管的重點(diǎn)，需要企業(yè)真實(shí)準確完整披露財務(wù)數據?？梢怨膭顚?zhuān)業(yè)機構監督上市公司的財務(wù)欺詐等違法違規行為，能夠提高信息披露的真實(shí)性，這是科創(chuàng )板運行制度的核心基礎。

    魯政委表示，科創(chuàng )板上市的企業(yè)，科技含量較高，市場(chǎng)也給予了厚望，但是未來(lái)如何還需要進(jìn)一步觀(guān)察。不排除有企業(yè)可能夸大其詞，所以需要一系列投資者保護制度的完善。對此，可以借鑒成熟市場(chǎng)的制度，如集體訴訟等，都是非常重要的。

    “科創(chuàng )板公司的持續監管，不能只靠監管層，而是讓所有的市場(chǎng)參與者，都有權力來(lái)監管這個(gè)市場(chǎng)，如媒體的監督報道、機構的做空報告等。”魯政委進(jìn)一步表示。

    李湛表示，對上市公司的持續監管，也需要強化中介機構責任，加強對中介機構的監管。注冊制強調以信息披露為核心，以保薦人為主的中介機構保證信息披露的真實(shí)性和完整性，這也給中介機構更大的發(fā)揮空間。