2月26日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    固收：縱觀(guān)債市牛熊拐點(diǎn)，信貸數據是領(lǐng)先信號，基本面企穩是前提。我們認為目前利率的拐點(diǎn)信號并未呈現。央行引導市場(chǎng)利率下行的行動(dòng)還有所遲緩，這是我們繼續參與行情的基本前提。建議積極關(guān)注政策引導下信用狀態(tài)的改變和政策利率變化。目前信貸結構有積極信號，但仍需要繼續觀(guān)察。由于疫情沖擊，基本面數據大概率出現1季度的沖擊低點(diǎn)，企穩最快要到2季度，確認則要到三季度。央行操作和資金面是精確信號。央行的行為邏輯是什么呢？我們如果留意觀(guān)察利率牛熊拐點(diǎn)，會(huì )發(fā)覺(jué)，大多數利率低點(diǎn)恰好落在1、4、7、10月。這是什么原因呢？這和我們按季度召開(kāi)的政治局會(huì )議討論經(jīng)濟工作有關(guān)。所以央行的行為背后其實(shí)是頂層政策的意圖體現?；久媸乔疤?，但是政策的訴求和對經(jīng)濟的全面評估，以及在這個(gè)評估基礎上央行的具體貨幣操作是利率拐點(diǎn)的關(guān)鍵信號。

    【中泰證券】

    傳媒：買(mǎi)量能力成為游戲公司標配，發(fā)行運營(yíng)滲透進(jìn)入研發(fā)早期，行業(yè)門(mén)檻大幅提升。短視頻等超級流量平臺崛起+行業(yè)總用戶(hù)增長(cháng)停滯，產(chǎn)品找人將是常態(tài)，酒不是足夠的香，或許也怕巷子深。行業(yè)的確是在集中化，但“騰網(wǎng)”優(yōu)勢有所減弱，疊加新的投放渠道崛起，二線(xiàn)游戲龍頭充分受益。復工后，部分增長(cháng)具有持續性，預計短期買(mǎi)量成本或下降。對于長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)游戲來(lái)說(shuō)，老用戶(hù)回流+新增增加我們認為在后續仍會(huì )有不錯的持續性。投資建議：重點(diǎn)關(guān)注三七互娛、吉比特、完美世界。

    計算機：2020年2月，國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、科技部、工業(yè)和信息化部、公安部、財政部、自然資源部、住房城鄉建設部、交通運輸部、商務(wù)部、市場(chǎng)監管總局聯(lián)合發(fā)布《智能汽車(chē)創(chuàng )新發(fā)展戰略》。2018年征求意見(jiàn)稿戰略愿景中提到：到2020年，中國標準智能汽車(chē)的技術(shù)創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、路網(wǎng)設施、法規標準、產(chǎn)品監管和信息安全體系框架基本形成。智能汽車(chē)新車(chē)占比達到50%，中高級別智能汽車(chē)實(shí)現市場(chǎng)化應用，重點(diǎn)區域示范運行取得成效。智能道路交通系統建設取得積極進(jìn)展，大城市、高速公路的車(chē)用無(wú)線(xiàn)通信網(wǎng)絡(luò )（LTE-V2X）覆蓋率達到90%，北斗高精度時(shí)空服務(wù)實(shí)現全覆蓋。關(guān)注中科創(chuàng )達（智能駕駛倉）、四維圖新（高精度地圖與數據服務(wù)）、千方科技（車(chē)路協(xié)同）。同時(shí)建議關(guān)注銳明技術(shù)（商用車(chē)監控信息化產(chǎn)品）、虹軟科技（視覺(jué)AI）、鴻泉物聯(lián)（商用車(chē)智能增強駕駛系統）、萬(wàn)集科技（V2X）、德賽西威（智能駕駛艙）。

    【財富證券】

    宏觀(guān)策略：A股無(wú)視海外市場(chǎng)波動(dòng)，股指上演V字行情。昨日由于疫情在海外國家開(kāi)始蔓延，隔夜海外市場(chǎng)普遍出現大幅波動(dòng)，早晨開(kāi)盤(pán)后滬指、創(chuàng )業(yè)板指分別最大下跌2.9%、4.0%，但臨近午盤(pán)時(shí)非銀金融、半導體、電子、計算機、汽車(chē)、通信板塊開(kāi)啟反彈。從市場(chǎng)在大跌時(shí)刻所選擇的主攻板塊可以看出，這幾個(gè)板塊是2019年以來(lái)貫穿始終的科技成長(cháng)行情。我們認為，支撐科技成長(cháng)向上的主線(xiàn)邏輯還沒(méi)有北打破，增量資金持續在涌入，而市場(chǎng)跌幅最大時(shí)候大量資金涌入半導體etf，后續隨著(zhù)公募基金的發(fā)行，市場(chǎng)依然有增量資金在等待入場(chǎng)。不可否認的是在短期迅速積累了較大漲幅后，市場(chǎng)存在調整的需求，但這種調整的空間和時(shí)間不會(huì )太久。在這種判斷下，控制好一定倉位，謹慎追高，堅定持有是最優(yōu)策略。

    影視行業(yè)：近期國家廣電總局下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強電視劇網(wǎng)劇創(chuàng )作生產(chǎn)管理有關(guān)工作的通知》，《通知》主要針對當前電視劇網(wǎng)絡(luò )劇原創(chuàng )能力不足、故事情節注水等問(wèn)題，從劇本創(chuàng )作、集數和片酬三方面作出規定。具體內容包括：1）完善拍攝制作備案公示管理（在申報備案公示時(shí)，制作機構須承諾已基本完成劇本創(chuàng )作）；2）規范劇集集數長(cháng)度（電視劇網(wǎng)絡(luò )劇提倡不超過(guò)40集，鼓勵30集以?xún)鹊亩虅?chuàng )作）；3）做好制作成本配置比例報備（全部演員總片酬不得超過(guò)制作總成本的40%，其中主要演員片酬不得超過(guò)總片酬的70%）?？傮w看，此次廣電新規進(jìn)一步從源頭上加強了內容把控和審查力度，倒逼制片公司增強自身綜合策劃開(kāi)發(fā)能力，利好具備持續精品化創(chuàng )作能力的優(yōu)質(zhì)公司，維持行業(yè)“同步大市”評級。建議關(guān)注完美世界、華策影視、慈文傳媒。

    【浙商證券】

    房地產(chǎn)：因城施策原則，地方政府逐漸轉向需求刺激各地陸續出臺支持住房需求政策，因城施策，方向主要包括首付比例下調、公積金貸款政策邊際寬松等。浙商銀行：對非“限購”城市，可視情況將首套房首付比例從30%降至20%；南寧：允許144平以?xún)鹊诙鬃》渴褂霉e金貸款；河南省駐馬店：17項穩樓市政策，公積金首套首付降至20%。如我們所預期，政策改善逐漸進(jìn)入第三階段我們在前期報告《沖擊之下，地產(chǎn)政策將如何演繹》中，應對疫情沖擊，我們認為房地產(chǎn)調控政策邊際改善將分為三個(gè)階段：階段一：土地出讓政策寬松；階段二：疫情持續而售樓處未全面解除封鎖，融資政策寬松；階段三：疫情結束售樓處全面解除封鎖，適當刺激購房需求緩解供需失衡帶來(lái)的房?jì)r(jià)下行風(fēng)險。目前，房地產(chǎn)行業(yè)在房住不炒、因城施策的背景下，正逐漸向第三階段過(guò)渡，被疫情暫停的購房需求將迎來(lái)釋放。

    我們認為，目前龍頭房企估值水平都進(jìn)入了近五年的絕對歷史低位，股息率也在比較高的水平，頭部房企股息率在4%左右，前期風(fēng)險因素已經(jīng)充分反應，而有利預期并未反應在股價(jià)之內。在疫情沖擊與房住不炒背景之下，調控政策只會(huì )更加傾向頭部，集中度只會(huì )更快提升，只此時(shí)頭部房企股票類(lèi)似看漲期權，向下有安全邊際，向上有估值彈性。推薦關(guān)注龍頭房企保利、萬(wàn)科，邊際改善房企金地、陽(yáng)光城，以及區域性?xún)?yōu)質(zhì)房企：濱江集團。