2月24日券商晨會(huì )研報匯編

    【浙商證券】

    宏觀(guān)：截至2月20日，浙江省累計確診1203例，位列全國第四位。地級市方面，溫州市疫情最為嚴重，累計確診多達504例，杭州市、寧波市和臺州市分別確診169、157和146例。浙江省已累計治愈647例，除湖北外居全國第一位。從縣域疫情風(fēng)險評估角度看，高風(fēng)險縣域數已經(jīng)降為0，較高風(fēng)險、中風(fēng)險以及較低風(fēng)險縣域數均有所下降，而低風(fēng)險縣域數顯著(zhù)上升，反映了浙江省整體疫情狀況不斷好轉。兩市節后成交活躍，再融資新規引導定增增加。節后市場(chǎng)交易較為活躍，兩市成交金額趨勢上行。2月19日單日成交額合計達10338億元，再次突破萬(wàn)億創(chuàng )下近10個(gè)月新高。兩融余額亦有所上升，滬深兩市融資融券余額分別為0.59億元與0.50億元。具體行業(yè)配置方面，短期推薦一季度業(yè)績(jì)向好且基數較低的行業(yè)，如農林牧漁和傳媒，中期來(lái)看中小創(chuàng )回調即是買(mǎi)入好時(shí)機。

    家電：受春節錯期影響，空調1月產(chǎn)銷(xiāo)下滑。根據產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)的數據，2020年1月家用空調產(chǎn)量912萬(wàn)臺，同比下降32.7%；總銷(xiāo)量996臺，同比下降30.9%；內銷(xiāo)492萬(wàn)臺，同比下降33.8%；出口504萬(wàn)臺，同比下降27.8%。1月產(chǎn)銷(xiāo)下滑主要受今年春節提早以及之前雙十一、雙十二提前出貨的影響，也在市場(chǎng)預期之中。在新冠疫情的影響之下，企業(yè)復工延遲、物流受阻，安裝受限、消費意愿減弱，這些因素將導致空調2月份產(chǎn)銷(xiāo)繼續承壓，4500多萬(wàn)的全渠道庫存水位將進(jìn)一步提升，而價(jià)格戰也將成為上半年的主旋律。我們認為，疫情對全年的影響有限，618電商大促將成為消費回暖的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，也是各大家電企業(yè)今年的必爭之地。我們持續推薦具備上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、重塑行業(yè)格局的白電龍頭：美的集團、格力電器和海爾智家；新渠道、新成長(cháng)、受疫情影響小的小家電龍頭：九陽(yáng)股份、新寶股份和蘇泊爾；以及靜待竣工回暖，板塊彈性最大的廚電龍頭：老板電器、華帝股份。

    【新時(shí)代證券】

    銀行：企業(yè)新增貸款和居民中長(cháng)期貸款是信貸投放創(chuàng )單月歷史新高的重要推動(dòng)力量。整體來(lái)看，2020年1月信貸結構持續改善，一方面“開(kāi)門(mén)紅”效應顯著(zhù)，“早投放、早受益”，商業(yè)銀行主動(dòng)加大信貸投放；另一方面顯示實(shí)體經(jīng)濟融資需求旺盛，商業(yè)銀行為了提高資產(chǎn)端收益，投放積極性提高。盈利能力較強、股息率較高的銀行板塊配臵價(jià)值將逐步顯現。目前銀行板塊整體漲幅落后于滬深300，投資者擔憂(yōu)主要在于：一是受疫情影響短期經(jīng)濟增速下行壓力增加；二是利率市場(chǎng)化改革尤其LPR下行幅度較大，壓縮了商業(yè)銀行息差；三是部分受疫情影響的中小企業(yè)不良率反彈，對商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊。但是在央行加大逆周期調節力度下，地方債發(fā)行加速表外配套融資是推動(dòng)社融增速高于市場(chǎng)預期，后續在疫情沖擊下，預計2020年一季度社融增速將繼續較快增長(cháng)，推動(dòng)商業(yè)銀行信貸保持較高增速，同時(shí)隨著(zhù)市場(chǎng)反彈，節奏上將會(huì )偏向于盈利能力較強、股息率較高的板塊，這期間銀行股建議超配。

    輕工制造：建議重點(diǎn)關(guān)注造紙領(lǐng)域龍頭企業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)、山鷹紙業(yè)；家具領(lǐng)域中：1）建材家具：受益于地產(chǎn)竣工、銷(xiāo)售回暖與精裝房滲透率提升的江山歐派、帝歐家居；2）軟體家具：賽道優(yōu)質(zhì)、內外銷(xiāo)兼具、加強零售渠道轉型的顧家家居、夢(mèng)百合；3）定制家具：消費升級帶動(dòng)行業(yè)高速發(fā)展，渠道護城河深厚的歐派家居、B端業(yè)務(wù)放量的志邦家居；包裝板塊中金屬包裝龍頭奧瑞金、彩盒包裝龍頭裕同科技、煙標包裝龍頭勁嘉股份；必選消費品龍頭公司中順潔柔、晨光文具。