2月21日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀(guān)策略：大面積的停工和封城將對一季度企業(yè)業(yè)績(jì)造成重大的影響：新型冠狀病毒在2020年1個(gè)月內感染了6萬(wàn)余人，湖北省數個(gè)城市出現封城的情況，企業(yè)出現了大面積的停工。雖然市場(chǎng)在2月3號暴跌之后逐步修復了缺口，但是我們認為這次疫情對于經(jīng)濟的打擊是休克性的，對于一季度企業(yè)的業(yè)績(jì)將造成重大的影響。我們將從自上而下的GDP測算擬合和自下而上的行業(yè)預測兩個(gè)維度來(lái)預測一季度企業(yè)業(yè)績(jì)增速。復蘇的幅度主要取決于市場(chǎng)的需求：按照目前的管控力度和鐘南山院士的研判，最悲觀(guān)的預計3月底、4月初疫情都將結束。我們認為行業(yè)的復蘇主要取決于國內和海外需求情況。從國內需求來(lái)看：交通運輸、餐飲、飲料以及家居板塊預計在疫情結束一個(gè)季度以?xún)葘?huì )強勢反彈。然而景點(diǎn)旅游和酒店板塊由于對病情的恐慌其所受到的負面影響預計將在三季度才有所恢復。從海外需求來(lái)看：紡織服裝、機械、光伏、船舶、有色金屬、家居等行業(yè)中海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比例較高的公司預計在二季度將會(huì )迎來(lái)強勢的復蘇。

    電新：全球電動(dòng)化如火如荼，歐洲法國、英國、德國等1月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售翻倍多增長(cháng)，TeslaModel3國產(chǎn)和ModelY推進(jìn)超預期，大眾等傳統車(chē)企提速奮力直追，近年海外車(chē)企有近50款全新電動(dòng)平臺車(chē)型上市，新車(chē)型帶來(lái)的超級產(chǎn)品周期值得期待。2025年全球滲透率預計達到16-17%，看2025年中游龍頭仍有4-6倍利潤空間。同時(shí)海外供應鏈放量崛起，中游龍游有望成長(cháng)為全球龍頭。繼續強烈推薦布局全球中游龍頭（寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、科達利、恩捷股份、新宙邦，關(guān)注天賜材料、星源材質(zhì)、當升科技、杉杉股份等）；核心零部件（宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控）；推薦優(yōu)質(zhì)上游資源（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)）。

    【天風(fēng)證券】

    家電：我們從以下兩個(gè)角度去看優(yōu)先反彈的板塊：1）供給端：我們認為，疫情好轉下推進(jìn)的物流運力恢復將成為滿(mǎn)足消費者需求的主力供給渠道。我們預計，在未來(lái)1-2個(gè)星期內物流方面將出現較快恢復，體積較小運送方便的小家電大概率會(huì )優(yōu)先受益于此。從廠(chǎng)商供給的角度看，之前推遲的復工日期也正在兌現，企業(yè)復工趨勢向好。2）線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)：疫情期間由于居家時(shí)間大幅增加，線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)的作用大大提升，倒逼企業(yè)在渠道上進(jìn)行快速轉型。綜合來(lái)看，復工趨勢逐漸明朗化，小家電板塊有望成為反彈最快的品類(lèi)，一方面靈活的線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)策略即使在疫情期間也能實(shí)現持續不斷培育需求，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)渠道都并未受到來(lái)自疫情的打擊，另一方面在需求和供給的動(dòng)態(tài)匹配下，小家電自身便利屬性使其迅速到達平衡位置。建議關(guān)注小家電板塊中對應的標的公司新寶股份、九陽(yáng)股份、小熊電器、科沃斯。

    鋼鐵：高庫存迫使鋼廠(chǎng)連續減產(chǎn)庫存增速拐點(diǎn)或已出現。我們預計，由于下游需求仍處于剛剛重啟階段，需求量仍不明顯，在高廠(chǎng)庫的壓力下，下周產(chǎn)量仍將繼續下降。鋼材成交漸起供需矛盾開(kāi)始反轉。全國經(jīng)濟工作重心已經(jīng)由單純防疫轉為防疫兼顧開(kāi)工，2月10日以來(lái)制造業(yè)已經(jīng)開(kāi)始陸續復產(chǎn)復工，2月17-19日，鋼材日均成交量分別為0.95萬(wàn)噸、1.02萬(wàn)噸、1.57萬(wàn)噸，上周鋼材日均成交量為0.49萬(wàn)噸，環(huán)比出現較明顯改善。預計月底建筑行業(yè)也將陸續復工，3月中旬左右鋼材庫存將出現拐點(diǎn)，鋼鐵供需矛盾開(kāi)始扭轉。

    【平安證券】

    汽車(chē)：國內汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入平臺期，車(chē)企紛紛尋求海外機會(huì )，積極進(jìn)行全球化布局，如長(cháng)城汽車(chē)在俄羅斯建廠(chǎng)，并收購了通用汽車(chē)在印度和泰國的工廠(chǎng)；吉利汽車(chē)通過(guò)并購整合沃爾沃、寶騰等進(jìn)行全球化；上汽集團2019年出口和海外銷(xiāo)量達到35萬(wàn)輛，創(chuàng )下新高，MG品牌在海外表現亮眼?；仡檱H汽車(chē)巨頭的全球化之路，對國內企業(yè)具有一定的參考意義。投資建議。國內汽車(chē)行業(yè)增速放緩，競爭加劇，全球化是自主品牌必經(jīng)之路，大部分企業(yè)已經(jīng)積累了部分經(jīng)驗，結合現代汽車(chē)全球化的成功案例，推薦具有較強的自主研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量較好、全球化進(jìn)程中穩扎穩打、不盲目擴張、具有亮點(diǎn)產(chǎn)品的企業(yè)，推薦上汽集團（發(fā)揮合資品牌優(yōu)勢+主打東南亞市場(chǎng)）、長(cháng)城汽車(chē)（俄羅斯、印度和泰國市場(chǎng)戰略布局+哈弗品牌產(chǎn)品力強），關(guān)注吉利汽車(chē)（整合沃爾沃，發(fā)揮全球化優(yōu)勢）。

    銀行：整體來(lái)看，1月信貸和社融表現略超預期，背后存在年初沖量和季節性因素，尚未體現明顯的疫情沖擊。后續疫情造成經(jīng)濟下行壓力，勢必對融資需求、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等帶來(lái)負面影響。穩經(jīng)濟訴求下寬貨幣政策和逆周期調控仍有操作空間，因此銀行業(yè)受到的短期影響有限，取決于宏觀(guān)經(jīng)濟走勢和政策對沖力度，需關(guān)注企業(yè)短期流動(dòng)性資金壓力造成的逾期風(fēng)險。隨著(zhù)復工的有序展開(kāi)，中長(cháng)期行業(yè)發(fā)展保持穩健。目前行業(yè)PB（LF）回落至0.78倍左右處歷史低位，業(yè)績(jì)確定性和高股息率對估值形成支撐，基本面穩健、資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)異、客戶(hù)基礎扎實(shí)、以及金融科技實(shí)力雄厚的銀行具備相對優(yōu)勢，關(guān)注板塊長(cháng)期確定性?xún)r(jià)值，我們繼續推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。