3月3日券商晨會(huì )研報匯編

    【浙商證券】

    宏觀(guān)策略：A股市場(chǎng)：流動(dòng)性寬松帶動(dòng)風(fēng)險偏好上行。自2月3日節后開(kāi)盤(pán)以來(lái)，全球市場(chǎng)重要股指紛紛下跌， 而A股表現出色。我們認為很大程度上是由于節后市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，首先是社融信貸均有明顯放量。海外市場(chǎng)：疫情引發(fā)市場(chǎng)對于經(jīng)濟下行的擔憂(yōu)。近期新型肺炎開(kāi)始在全球范圍內蔓延，日韓以及意大 利確診人數較多。上周美國股市經(jīng)歷暴跌，市場(chǎng)暴跌也引發(fā)對美股流動(dòng)性的擔憂(yōu)，2月28日避險資產(chǎn) 黃金價(jià)格下跌逾3.5%，推測主要原因為投資者拋售黃金以獲取其他股票類(lèi)產(chǎn)品或指數基金的保證金或贖回 金。探尋中概股&主板與創(chuàng )業(yè)板走勢相關(guān)性，短期內創(chuàng )業(yè)板恐有所承壓，但不改長(cháng)期主線(xiàn)。從歷史表現看， 中概股表現與上證綜指正相關(guān)性較強，與創(chuàng )業(yè)板指走勢呈負相關(guān)。而創(chuàng )業(yè)板顯著(zhù)跑贏(yíng)主板和海外市場(chǎng)最主 要的時(shí)間是在2013年二季度-三季度，業(yè)績(jì)復蘇與政策加成是主因。短期來(lái)看市場(chǎng)風(fēng)格可能有所切換，主板 的表現可能優(yōu)于創(chuàng )業(yè)板。創(chuàng )業(yè)板前期累計的超額收益將有所收斂。但是不論參考2015年還是2013年的歷 史背景，當下仍舊是處于寬松的貨幣周期、5G產(chǎn)業(yè)周期、資本市場(chǎng)政策周期三周期疊加的時(shí)間窗口，創(chuàng )業(yè) 板的長(cháng)期牛市依舊成立。

    【國海證券】

    環(huán)保行業(yè)：基建穩經(jīng)濟預期強烈，生態(tài)環(huán)保是新基建+基建補短板的重要領(lǐng)域，同時(shí)2020年是“十三五”最后一年，環(huán)保治理需加速，生態(tài)環(huán)保整體投資需求廣闊，行業(yè)增量明顯。積極的財政政策更加積極，專(zhuān)項債向生態(tài)環(huán)保傾斜，地方政府投資生態(tài)環(huán)保意愿、生態(tài)環(huán)保項目回款得到保 障。穩健的貨幣政策更加靈活適度的要求，降準降息等宏觀(guān)對沖政策有望加碼，直接利好生態(tài)環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境改善。財政部日前發(fā)布10號文，通過(guò)污水、垃圾處理PPP項目示范文本的發(fā)布加快項目落地、盡快產(chǎn)生投資效果。生態(tài)環(huán)保行業(yè)投資、融資、訂單釋放、回款、業(yè)績(jì)有望出現多重改善與反轉，當前板塊整體估值位于歷史低位，建議重點(diǎn)關(guān)注碧水源、博世科、綠茵生態(tài)、國禎環(huán)保、瀚藍環(huán)境、鵬鷂環(huán)保、興蓉環(huán)境。

    【東吳證券】

    教育：專(zhuān)升本擴招充分利好民辦高校，線(xiàn)下教培寒假線(xiàn)上 課效果理想 投資建議：從推薦標的上，（1）港股低估值的高教板塊公司在 未來(lái)幾年均有望在學(xué)生人數和學(xué)費增長(cháng)的雙重帶動(dòng)下保持雙位 數以上的內生增速。同時(shí)這些學(xué)校的業(yè)績(jì)增速受疫情影響較小， 目前科培/新華/民生/新高教對應20年估值僅為13.6/8.7/10.0/7.6 倍，維持買(mǎi)入評級；（2）關(guān)注市場(chǎng)空間較大、行業(yè)增速較快且 不受疫情影響的在線(xiàn)教育龍頭，新東方在線(xiàn)；（3）建議關(guān)注雖 然受到一定疫情影響，但是積極開(kāi)展線(xiàn)上課程同時(shí)市場(chǎng)前景較 大的教培龍頭，立思辰、卓越教育集團。

    券商：3月1日，新證券法正式實(shí)施，注冊制加速推進(jìn)，公開(kāi)發(fā)行公司 債券實(shí)行注冊制，資本市場(chǎng)改革有序推進(jìn)；據券商中國消息， 基金投顧試點(diǎn)再擴容，銀河、中金、中信建投等7家券商及2 家銀行獲批。市場(chǎng)環(huán)境回暖，疫情影響低于預期，疊加產(chǎn)業(yè)和 流動(dòng)性政策積極，券商將深度受益；保險方面，短期疫情影響 新單，中長(cháng)期需求有望反彈，看好行業(yè)長(cháng)期增長(cháng)路徑和空間； 信托方面，監管保持相對嚴格，房地產(chǎn)信托發(fā)行規模環(huán)比下降。 綜上，我們認為中短期子行業(yè)排序：券商>保險>多元金融。重 點(diǎn)推薦：【東方財富】、【中信證券】、【華泰證券】、【中國太?！?、【中國人壽】。

    【國盛證券】

    煤炭：發(fā)改委、民政部發(fā)布通知，積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì )商會(huì )作用支持民營(yíng)中小企業(yè)復工 復產(chǎn)，鋼鐵、煤炭、電力、石油、天然氣和基礎原材料等行業(yè)領(lǐng)域的協(xié)會(huì )商會(huì )要倡導會(huì )員企業(yè)穩 定供應和價(jià)格，防止集中復工復產(chǎn)帶來(lái)的區域性、時(shí)段性短缺或價(jià)格大幅上漲。（wind） 點(diǎn)評：全國煤礦繼續復產(chǎn)，目前在產(chǎn)產(chǎn)能31.7億噸，復產(chǎn)率76.5%，（2月17日為 70.2%），復產(chǎn)率達到往年同期水平，煤炭供給緊張階段基本過(guò)去。與此同時(shí)，下游六大電廠(chǎng)日 耗緩慢回升、庫存低位回升。后續隨著(zhù)供需兩端繼續恢復，海外新冠疫情擴大化導致海外主要市 場(chǎng)大跌進(jìn)而影響A股風(fēng)險偏好。在這種情況下，依然認為疫情只是異化了周期的節奏而非方向， 隨著(zhù)后續國內全面復工復產(chǎn)，中國經(jīng)濟有望進(jìn)入新一輪庫存周期，周期類(lèi)股票有望漸入佳境。在 當前政策寬松預期推動(dòng)下，煤炭板塊有望在新一輪周期中獲得進(jìn)一步估值修復。推薦關(guān)注：陜西煤業(yè)，中國神華。