3月17日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀(guān)策略：回顧2019年以來(lái)的股表現，核心特征可概括為“輕指數，重個(gè)股”， 也即“指數箱體震蕩，科技超額收益顯著(zhù)”，這正是熊轉牛后初級階段的 特征。站在當前，疫情影響下海外股市調整是近期股波動(dòng)加大的直接原因，但，基于產(chǎn)業(yè)、資金和政策等因素股科技行情處在早期階段，相較于國內產(chǎn)業(yè)趨勢和政策環(huán)境，海外股市大跌屬于階段性沖擊，也是次要矛盾，短期調整恰恰是逢低布局的機會(huì )。 我們預計后續海外市場(chǎng)企穩后，新基建發(fā)力疊加流動(dòng)性寬松，股將迎 來(lái)上漲窗口。因此，從投資角度出發(fā)，在股震蕩整固期間，最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于預判后市領(lǐng)漲主線(xiàn)?？萍夹禄ń影簦赫叽呋?、景氣拐點(diǎn)、橫向比較 就結論而言，基于政策催化、景氣拐點(diǎn)和橫向比較等維度，接下來(lái)，新基建有望接棒半導體，成為科技行情的領(lǐng)漲板塊。

    環(huán)保工程：市政運營(yíng)類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險能力強，價(jià)值重估邏輯不改。首先從一二級市場(chǎng)估值差，海外對標， 行業(yè)格局變化角度持續看好運營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值重估。其次逆周期政策貨幣 政策持續發(fā)力，必要報酬率下降將對市政類(lèi)toG穩定現金流估值水平形成有效支持。環(huán)衛：從事業(yè)單位管理到市場(chǎng)化，環(huán)衛產(chǎn)業(yè)鏈擴張趨勢 明顯，3000億市場(chǎng)快速釋放；市場(chǎng)集中度提升中，CR10不到20%。單位項目體量提升，長(cháng)周期項目從18年開(kāi)始增多，上市公司份額有望提 升；輕資產(chǎn)勞動(dòng)密集，管理出效益，優(yōu)質(zhì)公司ROE30%，可持續成 長(cháng)能力強，建議關(guān)注環(huán)衛龍頭玉禾田，ROE30%，復合增長(cháng)40%，人力成本占比超60%，管理護城河顯著(zhù)。水務(wù)：流域治理是行業(yè)未來(lái)，污水處理付費機制進(jìn)一步理順，民生供水穩定保障且有保底量支撐，關(guān)注洪水業(yè)、國禎環(huán)保。

    【浙商證券】

    地產(chǎn)行業(yè)：2020年前2月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10115億元，累計同比下滑16.3%，增速相比2019年12月下滑26.2%。 但最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，疫情對行業(yè)工程方面的影響已經(jīng)退潮。施工面積同比增長(cháng)2.9%，增速相比去年年底有所放緩，在開(kāi)工竣工均負增長(cháng)的背景下，施工面積正增長(cháng)說(shuō)明復工情況的快速好轉。開(kāi)工竣工受疫情沖擊影響沖擊較大，雖然2月中下旬部分項目工地逐漸解除封鎖，但由于人口流動(dòng)管控相對嚴格，工人復工比例對于開(kāi)工進(jìn)度更具備參考價(jià)值。而2月中上旬，春節長(cháng)假后，全國每日客運量較低， 3月后顯著(zhù)增長(cháng)。我們認為，三月后伴隨著(zhù)不同省市陸續復工，全國客流量持續上升，全國房地產(chǎn)項目開(kāi)工及施工速度將會(huì )快速復蘇。優(yōu)質(zhì)房企融資成本快速下降，尤其是資質(zhì)較高的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企，2020年信用債發(fā)行平均票息相比2019年大幅下降。在前二月行業(yè)基本面大概率觸底的 背景下，我們認為三月后行業(yè)景氣度進(jìn)入修復階段，單月投資銷(xiāo)售將持續改善。推薦關(guān)注兩類(lèi)標的：1、融資成本下行空間較大，儲備布局城市銷(xiāo)售彈性較大的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)型房企：金地、陽(yáng)光城及濱江集團；2、行業(yè)龍頭：萬(wàn)科、保利。