4月21日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：一季度疫情影響經(jīng)濟回落，可選消費影響較大，必選消費及在線(xiàn)經(jīng)濟成為 亮點(diǎn)。需求疲軟帶來(lái)整體轉化率下降，相比線(xiàn)上投放顯著(zhù)好于線(xiàn)下。MCN 流量紅利期，成為營(yíng)銷(xiāo)公司戰略升級主要方向。抖音海外代理引起市場(chǎng)關(guān) 注，營(yíng)銷(xiāo)出?？臻g廣闊。RCS，運營(yíng)商打開(kāi)5G互聯(lián)網(wǎng)流量新空間。一季 度業(yè)績(jì)逐漸清晰，關(guān)注Q2邊際改善力度。投資觀(guān)點(diǎn)：隨著(zhù)疫情影響減弱， 判斷Q2開(kāi)始營(yíng)銷(xiāo)板塊將體現邊際改善，持續關(guān)注修復力度。此外，MCN、 出海、RCS新興領(lǐng)域成為營(yíng)銷(xiāo)公司轉型升級方向。出海關(guān)注【藍色光標、 華揚聯(lián)眾、利歐股份、省廣集團】等，MCN關(guān)注【立昂技術(shù)、華揚聯(lián)眾、值得買(mǎi)、星期六、利歐股份、元隆雅圖、天龍集團、中廣天擇，以及港股 微盟、有贊】等，有望邊際改善【分眾傳媒、視覺(jué)中國、每日互動(dòng)】

    【東吳證券】

    宏觀(guān)策略：目前歐洲主要國家的每日新增病例已經(jīng)開(kāi)始渡過(guò)平臺期， 雖然下降時(shí)期的曲線(xiàn)與上升并不對稱(chēng)，速度較為緩慢且有反復，但歐洲 已開(kāi)始計劃“與病毒共存”，并開(kāi)始逐步結束socialdistancing、開(kāi)放 lockdown。月14日意大利恢復商店營(yíng)業(yè)，15日丹麥的幼兒園和小學(xué)可 以開(kāi)學(xué)，其他歐洲國家也在醞釀重新開(kāi)始復工。從中國情況來(lái)看，新增確診降至峰值的3%以下，全國各城市規 上企業(yè)逐漸全面復工。若按照這一比例，預計美國單日新增確診需至少降至千人以下，才能夠出現較大程度的滿(mǎn)產(chǎn)復工。若從歐洲情況來(lái)看，西班牙、意大利、奧地利等國都是出現了新 增病例曲線(xiàn)整體下行的趨勢后，方開(kāi)始逐漸復工，而美國全國 的新增確診曲線(xiàn)還依然沒(méi)有渡過(guò)平臺期。由于二季度美國大概率無(wú)法實(shí)現全面復工，經(jīng)濟將會(huì )出現較為明顯的衰退，而投資 者也需謹慎對待疫情給全球經(jīng)濟留下的持久傷害。

    固收金工：信用債：本周信用債總發(fā)行量、總償還量和凈融資額三大指標與上周相 比均漲幅較大，信用債發(fā)行市場(chǎng)已連續兩周態(tài)勢向好，且規模遞增速度加快。本周信用債總發(fā)行量和總償還量達到了2020年以來(lái)的最高點(diǎn)，鑒 于增勢穩定，預測未來(lái)信用債發(fā)行市場(chǎng)規模會(huì )有進(jìn)一步擴大的可能。從交易量看，本周工業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)交易量增長(cháng)較大，這與各地如火如 荼開(kāi)展的重大項目建設工程密切相關(guān)，隨著(zhù)工程規模的逐漸鋪開(kāi)，預計 此類(lèi)行業(yè)債券交易量仍有上升空間?？赊D債：本周股票市場(chǎng)回升，指數走勢上升，上證綜指、滬深300、創(chuàng )業(yè)板指、中小板指分別上升1.50%、1.87%、3.64%、2.72%，債轉股指數下 跌0.01%；深證轉債、中證轉債指數本周漲幅分別為0.88%、0.08%，上證轉債指數跌幅為0.26%。國內市場(chǎng)逐步趨穩，雖然拐點(diǎn)不會(huì )立刻到來(lái)，但股有望率先走出沖擊。消費版塊和新舊基建仍然是較好的配置板塊，此類(lèi)可能是政策發(fā)力 的內側需求端，傳統基建有建工轉債，新基建包括5G為代表的領(lǐng)域，代表標的有烽火轉債、博威轉債等，參與之前應該做好波動(dòng)的準備，同時(shí) 需時(shí)時(shí)關(guān)注疫情動(dòng)態(tài)及國家政策走向。

    【國海證券】

    衛星互聯(lián)網(wǎng)：信息網(wǎng)絡(luò )不可或缺的一環(huán)。衛星互聯(lián)網(wǎng)具有覆蓋范圍廣、接入便捷等優(yōu)勢，相對于地面光纖，能夠為偏遠、低業(yè)務(wù)密度地區以及飛機、遠洋輪船等運輸裝備提供經(jīng)濟高效的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。此次，衛星互聯(lián)網(wǎng)納入新型基礎 設施建設范圍，一方面，是其在信息網(wǎng)絡(luò )中的地位以及發(fā)展前景得到高度認可；另一方面，也有望進(jìn)一步獲得國家層面的支持，發(fā)展再添動(dòng)力。Starlink星座快速推進(jìn)，倒逼國內建設加速海外方面，Starlink在三月獲批建設100萬(wàn)個(gè)地面天線(xiàn)，在持續 推進(jìn)組網(wǎng)的同時(shí)，地面接收端建設也開(kāi)始啟動(dòng)，2020年底開(kāi)始在北美地區提供服務(wù)的目標再進(jìn)一步；衛星互聯(lián)網(wǎng)具有投入規模大，先發(fā)優(yōu)勢明顯的特點(diǎn)，Starlink的高速發(fā)展，將進(jìn)一步刺激國內衛星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。 上游率先反應需求，下游應用空間廣闊衛星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游衛星、火箭的設計制造，中游衛星互聯(lián)網(wǎng)系統的建設運營(yíng)，下游的應用服務(wù)。目前衛星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)處于星座建設階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將在上游率先體現；隨著(zhù)未來(lái)星座開(kāi)始提供服務(wù)，應用市場(chǎng)將呈現廣闊需求?；诘蛙壭l星互聯(lián)網(wǎng)前景、產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及未來(lái)競爭格局的判斷，我們認為現階段產(chǎn) 業(yè)鏈上游將迎來(lái)需求的大幅提升，衛星、火箭的總裝和配套企業(yè)將明顯受益；未來(lái)隨著(zhù)項目的建成，產(chǎn)業(yè)景氣度 將向下游傳導，應用服務(wù)將呈現廣闊需求。重點(diǎn)推薦中國衛星、中國衛通、星網(wǎng)宇達、康拓紅外、天銀機電、航錦科技等。

    新能源車(chē)：爆款車(chē)型M3+Y，續力高增長(cháng)。1）MY提前交付將引領(lǐng)電動(dòng)SUV：特斯拉于3月在美國實(shí)現MY的交付，遠早 于發(fā)布會(huì )宣布的交付時(shí)間（2020Q3）。同時(shí)，特斯拉已在1月初啟動(dòng)了國產(chǎn)ModelY項目，新車(chē)有望于年內實(shí) 現交付，考慮到SUV在美國/中國滲透率持續提升，MY有望成為未來(lái)特斯拉的新增長(cháng)點(diǎn)。2）國產(chǎn)M3降維打擊， 打開(kāi)成長(cháng)空間：4月10日，特斯拉宣布國產(chǎn)M3長(cháng)續航版和高性能版正式開(kāi)放預訂，前者的補貼后售價(jià)33.9萬(wàn)， 預計將于6月交付；后者的補貼前售價(jià)41.98萬(wàn)元，預計將于2021Q1交付，意味著(zhù)未來(lái)M3全系產(chǎn)品將在中國 生產(chǎn)。相較于標準續航版，長(cháng)續航版4萬(wàn)元的差價(jià)帶來(lái)約50%的續航提升和高級音響系統配置，性?xún)r(jià)比凸顯。 未來(lái)M3與MY有望持續超預期，續力高增長(cháng)，進(jìn)一步夯實(shí)特斯拉一馬當先的全球地位。在特斯拉引領(lǐng)全球電動(dòng)化趨勢的背景下，疫情作為短期擾動(dòng)因素，不改中長(cháng)期向上趨勢，同時(shí)也將 加速低端產(chǎn)能退出，優(yōu)勝劣汰，利于行業(yè)的良性發(fā)展。因此，我們維持新能源車(chē)行業(yè)“推薦”評級?；谝韵聨? 方面：1）補貼延至2022年，細則即將落地，利好行業(yè)；2）特斯拉利好頻出，持續催化板塊；3）疫情緩解， 需求有望復蘇，基本面有支撐；4）回調后的頭部企業(yè)配置價(jià)值較高。我們戰略上樂(lè )觀(guān)，重點(diǎn)推薦：一是全球/ 海外供應鏈細分龍頭：寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、恩捷股份、新宙邦、先導智能、當升科技、科達利等；其他建議關(guān)注：比亞迪、億緯鋰能、天賜材料、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、杉杉股份、寒銳鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)等。二是重點(diǎn)關(guān)注特斯拉零部件細分龍頭（部分汽車(chē)組覆蓋）：寧德時(shí)代、拓普集團、三花智控、旭升股份等，其他建議關(guān)注華域汽車(chē)、華達科技等。

    【浙商證券】

    5G：通信板塊仍處于保守策略階段：上周我們重點(diǎn)關(guān)注的光環(huán)新網(wǎng)、和而泰、東方國信跑贏(yíng)中信通信指數 6.1%、3.6%、1.2%。本周通信行業(yè)打分1.30，仍建議保守策略，重點(diǎn)關(guān)注初靈信息、和而泰、東方國信、數碼科技、中國聯(lián)通、光環(huán)新網(wǎng)。持續關(guān)注5G消息產(chǎn)業(yè)鏈機會(huì )： 1）5G消息是運營(yíng)商管道化趨勢下重新奪回消息陣地的新機遇，將在C端培養用戶(hù)習慣，在B端創(chuàng )造 價(jià)值，預測2022/2025年國內行業(yè)客戶(hù)市場(chǎng)規模218/580億元，市場(chǎng)空間可觀(guān)。此外RCS+MaaP+Chatbot 架構賦予5G消息交互潛力，在5G萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代具備更大的市場(chǎng)空間：5G消息具備和智能家居直接打通 的潛力；在工廠(chǎng)設備運維、巡檢等輕量級的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也有望替代此前APP實(shí)現方式。2）關(guān)注運營(yíng)商/行業(yè)拓展商的機會(huì )：①電信運營(yíng)商收入將被有力拉動(dòng)，預測2022/2025年5G消息將拉 動(dòng)移動(dòng)短信收入增長(cháng)56%/148%，推薦中國聯(lián)通。②行業(yè)拓展商建議關(guān)注具備企業(yè)短信、飛信等客戶(hù)資源 和運營(yíng)經(jīng)驗基礎的廠(chǎng)商，關(guān)注夢(mèng)網(wǎng)集團、神州泰岳、吳通控股、中嘉博創(chuàng )、銀之杰。我們在1.3節中對相關(guān)企業(yè)的最新進(jìn)展進(jìn)行了匯總。