5月15日券商晨會(huì )研報匯編

    【渤海證券】

    醫藥行業(yè)：4月，中檢院疫苗批簽發(fā)量為5519.14萬(wàn)劑，同比增長(cháng)38.35%，環(huán)比增長(cháng)24.92%。其中一類(lèi)苗批簽發(fā)量為 3474.66萬(wàn)劑，占月批簽發(fā)量的62.96%，二類(lèi)苗批簽發(fā)量為2044.48萬(wàn)劑，占月批簽發(fā)量的37.04%。1-4月，中檢院疫苗批簽發(fā)量為1.86億劑，同比增長(cháng)25.68%。在經(jīng)歷了2018年“長(cháng)生生物事件”后，疫苗批簽發(fā)量從2018年季度開(kāi)始迅速下降，影響一直持續到2019年上半年，整個(gè)2018年批簽發(fā)量同比下降 9.71%，從2019年Q3開(kāi)始出現恢復性增長(cháng)。我們認為，隨著(zhù)公眾對疾病預防的認知進(jìn)一步提升，優(yōu)質(zhì)的高級二類(lèi)苗會(huì )被逐漸接受，并且行業(yè)監管力度的不斷趨嚴，具有疫苗研發(fā)的能力的企業(yè)會(huì )進(jìn)一步享受業(yè)績(jì)和估值的提升，建議關(guān)注研發(fā)實(shí)力雄厚，有重磅產(chǎn)品在研或已上市的疫苗企業(yè)龍頭智飛生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀(guān)策略：受疫情影響，預計2020年中國名義GDP增速降至4.0%，中國進(jìn)口增速降 至-8.9%，這將給對外貿易和供求結構帶來(lái)的挑戰。中美貿易協(xié)議的達成 將邊際增加美國2020/2021年的出口694/1117億美元，出口增速分別為 2.78%/4.47%，帶動(dòng)2020/2021年美國GDP增長(cháng)0.097%和0.156%。另一方 面，協(xié)議的達成將影響其他國家對中國的出口。具體而言，2020年歐盟 /日本預計將在2019年基礎上邊際減少373/136.8億美元出口，對出口額的影響分別為13.5%和8.0%。建議繼續持有業(yè)績(jì)較好的必需消費（食品飲料、醫藥）、農業(yè)、建材，并逐漸納入內需受損修復的可選消費（汽車(chē)、家電）和房地產(chǎn)下游，對外需保持觀(guān)望（3季度逐漸恢復）。策略：第一，短期仍然延續四月底以來(lái)超跌反彈的邏輯，前期跌幅大的半導體、消費電子、新能源車(chē)中的二三線(xiàn)品種可能繼續有表現，但是這些都建立在海外如期復工和兩會(huì )前相對 不錯的風(fēng)險偏好的基礎上。第二，從產(chǎn)業(yè)趨勢的角度，部分細分領(lǐng)域業(yè)績(jì)超預期的概率較大，建議長(cháng)期維度重點(diǎn)關(guān)注【大數據中心】、【5G基礎設 施】、【信息化應用創(chuàng )新】。第三，疫情之后政府資金加大投放在民生和防 疫領(lǐng)域，重視【醫療信息化】。

    【國海證券】

    公用事業(yè)：長(cháng)江之地位特殊，上升到國家發(fā)展戰略。長(cháng)江經(jīng)濟帶包括上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重 慶、四川、云南、貴州9省2市，在人口、交通、經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、教育、科技、資源等方面有明顯的區位優(yōu)勢。長(cháng)江經(jīng)濟帶與一帶一路、京津冀協(xié)同發(fā)展并稱(chēng)為國家三大發(fā)展戰略，具有重要的發(fā)展地位。長(cháng)江生態(tài)環(huán)境保護已經(jīng)上升到國家戰略高度，各級政府在政策、資金等方面均給予了大力支持，尤其在當前經(jīng)濟增速放緩的情況下，環(huán)保是基建補短板和托底經(jīng)濟的重要抓手之一，同時(shí)疊加利率下行，再加上《中華人民共和國長(cháng)江保護法》預計將會(huì )在今年兩會(huì )期間審議通過(guò)，我們認為長(cháng)江大保護相關(guān)領(lǐng)域將迎來(lái) 天時(shí)、地利、人和，當前正是布局良機，維持行業(yè)“推薦”評級。 我們建議沿著(zhù)細分領(lǐng)域挖掘投資機會(huì )：1）市政污水領(lǐng)域：推薦全國及長(cháng)江經(jīng)濟帶各省份的水務(wù)龍頭【碧水源】、【國禎環(huán)?！?、【洪城水業(yè)】、【興蓉環(huán)境】、【重慶水務(wù)】、【武漢控股】；2）工業(yè)廢水領(lǐng)域：【國禎環(huán)?！?、【中持股份】、【博世科】、【久吾高科】、【中環(huán)環(huán)?！?、【上海洗霸】；3）管網(wǎng)領(lǐng)域：【納川股份】、【偉星新材】；4）污泥領(lǐng)域：【鵬鷂環(huán)?！?、【景津環(huán)?！?、【中電環(huán)?！康?。

    【財信證券】

    傳媒行業(yè)：受盈利滾動(dòng)影響，4月估值水平顯著(zhù)回升。4月，申萬(wàn)傳媒行業(yè)中位數估值為45.96倍，較上月37.45倍顯著(zhù)回升， 位于歷史后37.79%的分位；估值上升的主要原因是2020Q1業(yè)績(jì)整體較差，TTM計算方式下估值向上攀升。從相對估值角度來(lái)看，傳媒板塊相對滬深300的估值略微升高，處于2.03倍的水平，低于歷史中位數2.22倍。 年報、一季報業(yè)績(jì)情況。1）2019年，傳媒板塊實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤6531.9/-47.7億元，營(yíng)收同比增長(cháng)5.8%，歸 母凈利潤連續兩年為負，主要系計提資產(chǎn)減值損失所致，但虧損幅度較上年同期（-203.7億元）有所收窄。從中位數 角度來(lái)看，2019年營(yíng)收/歸母凈利潤增速中位數分別為-0.02%/6.81%，業(yè)績(jì)增速中位數向好。2）2020Q1傳媒板塊實(shí)現 營(yíng)收/歸母凈利潤1092.2/60.0億元，同比分別下滑20.2%/50.7%。從中位數角度看，2020Q1營(yíng)收/歸母凈利潤增速中位數分別為-18.79%/-49.44%。業(yè)績(jì)大幅下滑主要受2020年新冠疫情影響，企業(yè)收入端下滑嚴重，而成本費用支出剛性， 進(jìn)而導致凈利率大幅下降。我們認為，游戲行業(yè)兼具短期業(yè)績(jì)向好、中長(cháng)期景氣度穩步向上的特性。同時(shí)建議關(guān)注影院復工以及 整合進(jìn)程推進(jìn)帶來(lái)的板塊修復機會(huì )。重點(diǎn)標的包括三七互娛、完美世界、寶通科技、中公教育、分眾傳媒、橫店影視、新經(jīng)典。

    【華龍證券】

    電力工程：組網(wǎng)成本低等諸多優(yōu)勢，是移動(dòng)通信“黃金頻段”。隨著(zhù)全國一網(wǎng)整合大幕開(kāi)啟，中國廣電作為第四大運營(yíng)商正式參與5G競爭，廣電系公司將迎來(lái)新的發(fā)展機遇。近日發(fā)布的四川省2020年政府工作報告中提到，加快 “新三直”特高壓等重大項目的建設，即雅中-江西、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江±800千伏特高壓直流輸電工程。特高壓交流項目一般作為直流項目的配套工程，是 構建堅強智能電網(wǎng)的重要組成部分。包括目前正在建設的華中環(huán)網(wǎng)在內的特高壓交流工程，均為能源新基建領(lǐng)域的補短板舉措。預計未來(lái)兩年，我國特高壓年新增建 設數量將刷新歷史紀錄，輸配電設備需求有望接近500 億元。相關(guān)個(gè)股，中國西電、平高電氣、國電南瑞等。

    【長(cháng)城證券】

    非銀金融：新《證券法》落地、深改12項政策改革持續推進(jìn)、金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放的廣度深度不斷超預期，再融資新規施行及創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)推進(jìn)（有望在深圳建立經(jīng)濟特區40年落地），創(chuàng )新業(yè)務(wù)不斷開(kāi)啟并逐步兌現，券商業(yè)績(jì)逐 漸修復。自營(yíng)業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)邊際改善是助力券商業(yè)績(jì)的主要原因。4月日均成交額6722.03億元，環(huán)比下降 27.63%，同比下降20.42%；債市上行，中債總價(jià)指數上行0.18%；滬深300指數上漲6.14%。疫情影響逐漸削弱，政策寬松環(huán)境下，承銷(xiāo)規模邊際回升，股權承銷(xiāo)規模環(huán)比上升15.16%，債券承銷(xiāo)規模環(huán)比下降17.54%，投 行業(yè)務(wù)彈性正在逐步釋放。我們認為券商有望受益于流動(dòng)性相對改善、政策工具箱逐漸打開(kāi)等政策帶來(lái)的紅利釋放。節奏上，仍需密切關(guān)注肺炎疫情持續蔓延影響、貿易摩擦進(jìn)展、逆周期調節機制對資本市場(chǎng)所帶來(lái)的影響。展望2020年，受益于高層定調資本市場(chǎng)10大發(fā)展要點(diǎn)、《證券法》落地、再融資政策及創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)落地等，驅動(dòng)行業(yè)上行空間打開(kāi)。政策邊際改善趨勢夯實(shí)，科創(chuàng )板已經(jīng)迎來(lái)102家上市企業(yè)，部分成為推動(dòng)券商業(yè)績(jì)及板塊上行的重要推動(dòng)力?？苿?chuàng )板持續推進(jìn)、IPO常態(tài)化、創(chuàng )業(yè)板注冊制改革推進(jìn)等有望推動(dòng)券商業(yè)績(jì)修復，倒逼券商組織架構及業(yè)務(wù)變革。 長(cháng)期來(lái)看，股東管理新政、券商風(fēng)險控制指標計算標準、雙向開(kāi)放超預期、監管明確支持打造航母級投行（結合海外投資發(fā)展經(jīng)驗，在新證券法精神下打造航母級券商還需爭取制度性紅利，短期仍難于成行）及并表監管 試點(diǎn)或將倒逼行業(yè)格局巨變超預期，未來(lái)站在門(mén)口的野蠻人如銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等有望攪局行業(yè)生態(tài)。同時(shí)業(yè)內的分化分層加劇，專(zhuān)業(yè)化及綜合化券商也將各得其所，打通轉換通道，有望持續實(shí)現機構的有效出清。