5月18日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    宏觀(guān)策略：受全球疫情擴散和國際政治局勢動(dòng)蕩影響，本周A股較上周有所回落，未能延續上周上漲行情。除電子、家用電器、食品飲料、商業(yè)貿易、國防軍工、醫藥生物、傳媒和綜合行業(yè)外，其他行業(yè)出現不同程度的跌幅。個(gè)股漲幅靠前的集中在醫藥生物、食品飲料、輕工制造等行業(yè)。隨著(zhù)國內復工復產(chǎn)的逐步開(kāi)啟，商業(yè)貿易和食品飲料等板塊逐漸轉好，同時(shí)，國務(wù)院對中小企業(yè)和部分服務(wù)業(yè)的稅務(wù)優(yōu)惠對消費板塊利好，帶動(dòng)了商業(yè)貿易、傳媒等行業(yè)的上漲。但是由于全球疫情仍在擴散階段，各國進(jìn)出口受阻，農林牧漁、汽車(chē)和鋼鐵等板塊出現下跌態(tài)勢。全球流動(dòng)性持續寬松是權益市場(chǎng)估值上行的核心動(dòng)力，而疫情的尾部沖擊是估值上行中的阻礙，整體呈現震蕩上行的趨勢。中長(cháng)期看疫情終將過(guò)去，所以從盈利角度看，中長(cháng)期盈利的恢復是確定的。短期市場(chǎng)受流動(dòng)性的邊際收緊，中美博弈加劇等影響會(huì )出現調整，但是中長(cháng)期來(lái)看市場(chǎng)持續上行趨勢不變?？春冒鍓K：短期看好銀行，軍工，計算機（idc和金融it），半導體材料和設備。

    計算機：地方性新基建政策開(kāi)始落地。5月份以來(lái)，江蘇、上海、天津等省市發(fā)布政策推進(jìn)新基建建設。江蘇省發(fā)布《關(guān)于加快新型信息基礎設施建設擴大信息消費的若干政策措施》，提出包括加快新型信息基礎設施建設、釋放信息消費增長(cháng)潛能、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數字化轉型、保障措施4個(gè)部分共29條舉措，重點(diǎn)推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò )、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數據中心、車(chē)聯(lián)網(wǎng)的建設；上海市發(fā)布《上海市推進(jìn)新型基礎設施建設行動(dòng)方案（2020-2022年）》，聚焦網(wǎng)絡(luò )、設施、平臺、終端四方面，包括了5G網(wǎng)絡(luò )、數據中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等數字基礎設施，以及智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、智能電網(wǎng)等新型基礎設施，上海已初步梳理排摸了未來(lái)三年實(shí)施的第一批48個(gè)重大項目和工程包，預計總投資約2700億元；天津市發(fā)布《有效應對新冠肺炎疫情影響促投資擴消費穩運行的若干舉措》，提出加快5G基站、特高壓、新能源汽車(chē)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數據中心等項目建設。從各省市政策來(lái)看，5G網(wǎng)絡(luò )、數據中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)是建設重點(diǎn)，我們建議從基礎設施和應用兩個(gè)層面關(guān)注新基建投資機會(huì )?；A設施層面，我們建議關(guān)注服務(wù)器（中科曙光、浪潮信息）、IDC（數據港、寶信軟件）、存儲（易華錄、紫晶存儲）、可視化（中新賽克、恒為科技）等領(lǐng)域。應用層面，我們建議關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（用友網(wǎng)絡(luò )、東方國信）、車(chē)聯(lián)網(wǎng)（捷順科技、千方科技、銳明技術(shù)）、醫療信息化（衛寧健康、創(chuàng )業(yè)慧康、思創(chuàng )醫惠、麥迪科技）、智慧城市（萬(wàn)達信息、佳都科技、朗新科技）等領(lǐng)域。

    【中泰證券】

    化工半導體：半導體市場(chǎng)放量及工藝制程復雜化，帶動(dòng)全球CMP市場(chǎng)不斷增長(cháng)。全球半導體市場(chǎng)近年來(lái)持續增長(cháng)，2012-2018年復合增速8.23%。伴隨著(zhù)半導體工藝制程不斷復雜化，14納米以下邏輯芯片工藝要求的關(guān)鍵CMP工藝將達到20步以上，使用的拋光液將從90納米的五六種拋光液增加到二十種以上；7納米及以下邏輯芯片工藝中CMP拋光步驟甚至可能達到30步，使用的拋光液種類(lèi)接近三十種。而存儲芯片由2DNAND向3DNAND技術(shù)變革，也會(huì )使CMP拋光步驟數近乎翻倍。2018年全球CMP拋光材料市場(chǎng)規模達到21.7億美元，國內的市場(chǎng)規模29億元。CMP拋光墊：陶氏一家獨大，鼎龍有望突破。拋光墊的表面溝槽形狀及尺寸影響化學(xué)反應速率和機械去除作用，從而影響到化學(xué)機械拋光的拋光質(zhì)量和拋光效率，目前全球拋光墊專(zhuān)利的研發(fā)以美國和日本為主。2016-2018年，全球化學(xué)機械拋光墊市場(chǎng)規模分別為6.5億美元、7.0億美元和7.4億美元。陶氏占據全球79%的市場(chǎng)份額，鼎龍股份有望突破。隨著(zhù)下游半導體行業(yè)持續往中國轉移，相關(guān)CMP拋光材料企業(yè)行業(yè)有望打破國外壟斷，迎來(lái)快速放量，建議關(guān)注安集科技、鼎龍股份。

    銀行：銀行1季度數據分析。1、利率下行下銀行業(yè)息差緩慢下行。1季度行業(yè)整體凈息差水平為2.10%，環(huán)比去年4季度下行10bp。分板塊看，所有板塊息差均是環(huán)比下降的，城農商行板塊息差下降最為明顯。預計主要是受疫情影響，銀行響應國家政策讓利實(shí)體，加大對中小微企業(yè)的信貸支持力度，同時(shí)疊加降息等貨幣政策，使得貸款收益率有所下行。城商行、農商行預計除了利率因素外，還有疫情影響下貸款結構調整、通過(guò)發(fā)力對公彌補貸款增量缺口的因素。2、資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩，中小銀行壓力較大。1季度銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量情況受經(jīng)濟下行影響不良率小幅攀升，中小銀行壓力更為明顯，國有行、股份行資產(chǎn)質(zhì)量則相對穩健。3、其他。1季度銀行業(yè)以量補價(jià)，貸款支撐總資產(chǎn)規模增速走闊。但息差收窄壓力下，凈利潤同比增速有放緩（股份行、城商行，國有行因口徑問(wèn)題不可比），測算的1季度行業(yè)凈利潤同比增7.9%。發(fā)力信貸下，行業(yè)整體資本充足水平小幅下降。

    目前市場(chǎng)對銀行股過(guò)度悲觀(guān)有兩方面：一是對經(jīng)濟壓力對資產(chǎn)質(zhì)量壓力；二是銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟。我們預計資產(chǎn)質(zhì)量穩健性會(huì )好于市場(chǎng)預期，凈息差是緩慢下行，利潤增速全年穩健。悲觀(guān)預期逐漸修復，會(huì )持續給銀行股帶來(lái)穩健收益。優(yōu)質(zhì)銀行的1季報好于行業(yè)水平，銀行業(yè)分化是大趨勢，我們繼續看好優(yōu)質(zhì)銀行股：招商銀行、寧波銀行、平安銀行和常熟銀行。

    【財信證券】

    電力：5月15日國家能源局、國家統計局公布4月份用電量及發(fā)電量數據，數據反映出4月份電力供需兩端恢復增長(cháng)。需求端方面，4月份，全社會(huì )用電量5572億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)0.7%，增速較上月回升3.5個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量62億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)7.7%，增速提升3.7個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)用電量3904億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)1.3%，增速提升4.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)用電量796億千瓦時(shí)，同比下降7.8%，降幅收窄12個(gè)百分點(diǎn)；城鄉居民生活用電量810億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)6.5%，增速提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。供給端方面，4月份，規模以上工業(yè)發(fā)電量5543億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)0.3%，增速較上月回升4.9個(gè)百分點(diǎn)，日均發(fā)電量184.8億千瓦時(shí)，環(huán)比增加6.6億千瓦時(shí)。1—4月份，發(fā)電量21388億千瓦時(shí)，同比下降5.0%。分電源種類(lèi)，4月份，火電增速由負轉正，水電降幅擴大，風(fēng)電增速回落，核電、太陽(yáng)能發(fā)電增速加快。今年一季度的光伏新增并網(wǎng)容量3.95GW（同比下滑24%）和風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機量2.36GW（下滑50%），一季度光伏利用小時(shí)數248小時(shí)（同比增長(cháng)8小時(shí)）、風(fēng)電利用小時(shí)數548小時(shí)（同比下降8小時(shí)），受電價(jià)政策調整及搶裝因素影響，預期今年的風(fēng)電和光伏新增裝機量較上年有較大增幅，在全年用電量增速下調的背景下，新能源消納問(wèn)題對電網(wǎng)調峰能力提出更高的需求。維持行業(yè)“同步大市”評級，建議關(guān)注光伏單晶龍頭隆基股份（601012）、光伏玻璃制造商福萊特（601865）、風(fēng)電葉片制造商中材科技（002080）、風(fēng)電塔筒制造商天順風(fēng)能（002531）。

    芯片：5月15日晚間，美國商務(wù)部發(fā)布公告，計劃限制華為及其關(guān)聯(lián)公司和美國境外供應商使用管控名錄（CCL）內的軟件和技術(shù)設計和制造半導體。具體而言，一是設計軟件端，針對華為（海思）在半導體設計時(shí)限制使用管控名錄（CCL）內的軟件和技術(shù)；二是華為美國境外供應商使用了管控名錄（CCL）內的設備為華為生產(chǎn)芯片產(chǎn)品需要在進(jìn)出口時(shí)申請許可證。為了避免對半導體設備公司及晶圓廠(chǎng)的沖擊，美商務(wù)部稱(chēng)2020年5月15日已經(jīng)根據華為設計規范啟動(dòng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，在本條例生效后的120天內，給華為出貨不受影響。本次公告只是計劃而非正式條例出臺，同時(shí)，針對華為（海思）美國境外供應商的供貨限制采用出口申請許可的方式，一事一議的方式保留了一定的靈活性。根據《環(huán)球時(shí)報》報道，針對此次計劃出臺，中方可能采取將美國有關(guān)企業(yè)列入“不可靠實(shí)體清單”等方式進(jìn)行反制，長(cháng)期來(lái)看，疫情和中美科技爭端將加速中美科技脫鉤，兩國博弈也將是長(cháng)期反復的過(guò)程。在此背景下，半導體國產(chǎn)替代將進(jìn)入加速期，長(cháng)期看好半導體國產(chǎn)替代邏輯推動(dòng)行業(yè)成長(cháng)，建議關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭廠(chǎng)商北方華創(chuàng )、中微公司、長(cháng)電科技、華天科技、安集科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、圣邦股份、樂(lè )鑫科技、兆易創(chuàng )新等。