6月8日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：疫情過(guò)后流動(dòng)性寬裕推動(dòng)股票估值水位提升。海外市場(chǎng)上周反彈幅度較大，由于美國開(kāi)啟復工復產(chǎn)進(jìn)度，疫情在 歐洲、美國均出現好轉，雖然在美國各地陸續爆發(fā)大規模示威游行，但仍未影響市場(chǎng)反彈力度，美股納斯達克在疫情后最大反彈幅度達到43%，上周五創(chuàng )下歷史新高。在疫情的沖擊下，各國開(kāi)啟極度寬裕的貨幣政策，推高了全球市場(chǎng)風(fēng)險資產(chǎn)的價(jià)格，寬裕的流動(dòng)性為估值提供了支撐，除非貨幣政策出現方向性拐點(diǎn)，估值水平仍然能夠 大概率維持現在的水平。行業(yè)配置來(lái)看，下階段配置的關(guān)鍵詞仍然是“內需”。（1）大消費板塊因“確定性”獲得溢 價(jià)：近期茅臺、國旅創(chuàng )新高，市場(chǎng)抱團明顯，內需為主、業(yè)績(jì)穩定、確定性高的個(gè)股更容易獲得確定性溢價(jià)，復工復 產(chǎn)也將推動(dòng)悲觀(guān)預期的修復。建議關(guān)注食品硬料、零食板塊、家電、航空。（2）科技成長(cháng)板塊暫時(shí)休整，但仍然是下階段牛市的核心動(dòng)力。中美科技戰已經(jīng)無(wú)法回避，自主可控、國產(chǎn)替代邏輯足夠支撐科技成長(cháng)長(cháng)遠的估值邏輯，可以適當放寬對估值的要求。建議關(guān)注半導體、半導體設備、消費電子元器件、5G板塊。（3）黃金：全球貨幣超發(fā)背景下，隨著(zhù)油價(jià)回升、需求回升，黃金仍然有長(cháng)期配置價(jià)值。

    石油化工：世界能源新聞消息稱(chēng)，6月6日歐佩克領(lǐng)導國沙特和非歐佩克成員國俄羅斯已達成一項初步協(xié)議，將目前創(chuàng )紀錄 的石油減產(chǎn)幅度延長(cháng)一個(gè)月，同時(shí)對遵守不力的國家繼續施加壓力，要求其進(jìn)一步減產(chǎn)，并且未來(lái)將每月舉行一次會(huì )議，直到2020年12月。 點(diǎn)評：OPEC成員國伊拉克和尼日利亞5月在執行減產(chǎn)情況不佳，同時(shí)哈薩克斯坦也未能完全履行其在OPEC+ 減產(chǎn)協(xié)議下的義務(wù)。目前全球的原油庫存危機已經(jīng)基本解除，沙特和俄羅斯在產(chǎn)量調整上有了更多的空間，關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議的推動(dòng)兩國預計會(huì )相機決策。我們認為兩國的產(chǎn)量計劃的標準在于國際油價(jià)，隨著(zhù)油價(jià)穩定在30美元/桶以上，兩國的產(chǎn)量將會(huì )逐漸回升。美國方面的庫存已經(jīng)連續下降，顯示出需求端的恢復情況較好，預計未來(lái)原油價(jià)格在OPEC組織的把控下，可以穩住30美元/桶，并逐漸向40美元/桶靠攏。國際油價(jià)的回升將帶動(dòng)國內石化品價(jià)格和價(jià)差的好轉，對于石化產(chǎn)業(yè)鏈的公司來(lái)說(shuō)是盈利底部改善的階段，建議關(guān)注國內民營(yíng)煉企龍頭：恒逸石化、桐昆股份。

    【天風(fēng)證券】

    非銀金融：5月以來(lái)國內外經(jīng)濟恢復加快，流動(dòng)性從寬松轉向邊際趨緊，債市利率顯著(zhù)上行，我們判斷，后續市場(chǎng)風(fēng)格有望切換至低估值的金融，看好保險板塊投資機會(huì )。1）保險方面，6月保銷(xiāo)售將真正開(kāi)始改善，主要源于線(xiàn)下展業(yè)的恢復、保障需求的提升以及各家較為積極的業(yè)務(wù)推動(dòng)策略；長(cháng)端利率企穩回升，流動(dòng)性偏緊疊加信用擴張的環(huán)境有望改善保險資產(chǎn)端預期，目前保險股隱含投資收益率預期仍然較低，我們強調的“負債成本往下， ROE往上”的邏輯逐漸得到市場(chǎng)認可，保險估值修復行情有望繼續，首 推中國平安。2）券商方面，后續政策將是驅動(dòng)券商估值提升的核心因素之一，新三板轉板制度落地，市場(chǎng)活力有望提升，上交所出臺新規，吸引 優(yōu)質(zhì)科創(chuàng )類(lèi)紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng )板，促進(jìn)科創(chuàng )板市場(chǎng)做優(yōu)做大。我們判斷后續利好政策有望超預期，包括創(chuàng )業(yè)板注冊制政策落地、市場(chǎng)基礎制度完善、鼓勵長(cháng)期資金入市、證券公司的負債成本下行等。非銀重點(diǎn)推薦：中國平安、中信建投H、華泰證券；建議關(guān)注中國太保H。

    新基建：本周行業(yè)重要趨勢：1、國內5G基站開(kāi)通數量將加速推進(jìn)，下半年產(chǎn)業(yè) 鏈受益程度更強。2、上海持續加碼數據中心建設，長(cháng)期看好一線(xiàn)城市IDC資產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò )設備。本周投資觀(guān)點(diǎn)：中美貿易摩擦對短期情緒或帶來(lái)一定沖擊，但中長(cháng)期看，5G和新基建建設預計如期推進(jìn)，國產(chǎn)替代將對細分行業(yè)龍頭公司帶來(lái)更大成長(cháng)空間。受疫情影響，20Q1業(yè)績(jì)承壓，但目前國內疫情影響基本得到控制，海外疫情趨緩，未來(lái)產(chǎn)業(yè)邊際有望向好，我們看好板塊未來(lái)走勢。建議重點(diǎn)關(guān)注5G、云計算賽道的優(yōu)質(zhì)標的。

    【東吳證券】

    固收金工：本周可轉債一級市場(chǎng)有七支可轉債發(fā)行，總發(fā)行量為60.13億元，較上周 增加4.22億元；1支可轉債償還，總償還量0億元，較上周減少0.32億元；凈融資額60.13億元，較上周增加4.54億元。長(cháng)期來(lái)看，目前可轉債發(fā)行波動(dòng)較大。從申萬(wàn)行業(yè)指數的角度來(lái)看，本周各行業(yè)大部分上漲。漲幅最大的五個(gè)行業(yè)分別為電子、汽車(chē)、傳媒、非銀金融、紡織服裝，上漲幅度分別為 8.80%、5.99%、5.19%、4.53%、4.38%；跌幅的行業(yè)分別為農林牧漁、建筑材料、鋼鐵，下跌幅度分別為0.12%、0.33%、0.43%。從個(gè)券漲跌幅可以看出，可轉債漲跌情況與級別相關(guān)性較差，本周延續 上周低級別可轉債變動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)；與股指表現類(lèi)似，化工、醫藥 生物本周表現尚可。從可轉債正股漲跌幅排名可知，正股漲跌榜與可轉債漲跌榜有一定重合，正股漲跌榜未延續上周漲跌情況。按可轉債活躍度統計可知，本周市場(chǎng)最活躍的前五支可轉債分別為國軒轉債、振德轉債、晶瑞轉債、特發(fā)轉債、廣電轉債。

    通信：1、數據中心供需缺口逐步拉大，繼阿里和騰訊千億資本開(kāi)支計劃之后，快手也宣布百億投資數據中心。當前加快IDC建設是政策所趨，產(chǎn)業(yè)所需，預計未來(lái)IDC等流量基建環(huán)節延續一季度業(yè)績(jì)增長(cháng) 勢頭。2、國內、北美市場(chǎng)流量激增持續為光模塊行業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jì)確定性， 同時(shí)電信市場(chǎng)與數通市場(chǎng)共振光模塊景氣度持續向上，建議關(guān)注技術(shù)及產(chǎn)品布局領(lǐng)先的光模塊績(jì)優(yōu)個(gè)股。3、全球連接數與中國物聯(lián)網(wǎng)連接數破億，物聯(lián)網(wǎng)將在新基建新物聯(lián)雙重加持下，迸發(fā)出新的動(dòng)力，建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)等5G應用板塊。行業(yè)前瞻：2020年5G商用大會(huì )（2020.6.18）、2020中國國際通信大會(huì ) （2020.8.9-8.11） 東吳通信優(yōu)選指數：中興通訊（000063）、中際旭創(chuàng )（300308）、天孚通 信（300394）、數據港（603881）、杭鋼股份（600126）、寶信軟件（600845）、 移遠通信（603236）、崇達技術(shù)（002815）。 首推組合：數據港（603881）、光環(huán)新網(wǎng)（300383）、奧飛數據（300738）、 中興通訊（000063）、中際旭創(chuàng )（300308）、崇達技術(shù)（002815）、淳中科技（603516）、中國聯(lián)通（600050）、中新賽克（002912）、中科創(chuàng )達（300496）、 中石科技（300684）、移為通信（300590）、世嘉科技（002796）、俊知集團（港股1300）。