6月4日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：A股沖高回落，創(chuàng )業(yè)板指振幅更大。今日股指窄幅震蕩，尾盤(pán)科技股出現高位跳水，市場(chǎng)成交情緒比較活躍，市場(chǎng)上漲與下跌股票數量分別為1425支和2242支，賺錢(qián)效應較本周前兩個(gè)交易日有所回落，陸股通資金流入方面，今日陸股通北上資金繼續流入，全天凈流入19.28億元，截至今日，本周北上資金已凈流入168.29億元，北上資金有加速流入趨勢，值得注意的是，本周北上資金流入方向有所變化，金融和科技板塊成為北上資金新寵，而醫藥和消費板塊則被大量賣(mài)出。根據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計的重點(diǎn)企業(yè)銷(xiāo)量快報，5月國內汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量預計完成213.6萬(wàn)輛（前值208.9萬(wàn)輛），環(huán)比增長(cháng)3.2%（前值+45.7%），同比增長(cháng)11.7%（前值+5.5%），汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速的擴大顯示出國內汽車(chē)銷(xiāo)售領(lǐng)域正快速回暖。今年上半年，在疫情沖擊下，業(yè)績(jì)確定性較高的必需消費板塊受到市場(chǎng)青睞，醫藥、食品飲料等板塊市值和股價(jià)屢創(chuàng )新高，從估值角度看，目前醫藥、食品飲料等必需消費板塊估值已在高位，投資性?xún)r(jià)比有所降低，而隨著(zhù)國內復工復產(chǎn)的有序推進(jìn)，汽車(chē)、家電等可選消費業(yè)績(jì)改善的確定性較高，同時(shí)，除消費者服務(wù)外，可選消費的PB估值基本都在50%以下，隨著(zhù)行業(yè)盈利的持續改善，可選消費板塊存在估值修復機會(huì )。

    金融科技：日前，中國人民銀行營(yíng)業(yè)管理部公示了北京第二批金融科技創(chuàng )新監管試點(diǎn)應用名單，總計有11個(gè)擬納入北京金融科技創(chuàng )新監管試點(diǎn)的應用，涉及20家公司。這11個(gè)項目主要涵蓋了移動(dòng)金融、基于大數據與人工智能的智能風(fēng)控、基于區塊鏈的供應鏈金融和身份認證系統三大板塊。金融科技創(chuàng )新監管試點(diǎn)是中國版的“監管沙盒”，目的是給新興的金融科技創(chuàng )新提供空間，最初規定參與者必須是持牌金融機構。與此前公布的第一批不同的是，第二批不再要求必須由金融機構牽頭設立、項目申報主體必須是持牌金融機構，金融科技企業(yè)也可以參與，并要求必須具有“業(yè)務(wù)普惠性”“技術(shù)創(chuàng )新性”“風(fēng)險可控性”及“需監管支持”四項特點(diǎn)。本次名單中由騰訊云牽頭的“政融通”在線(xiàn)融資項目、由拉卡拉獨立申報的智能云小店服務(wù)是非持牌金融機構進(jìn)入“監管沙盒”的標志，預計未來(lái)其他金融科技企業(yè)會(huì )加速參與，試點(diǎn)項目類(lèi)型將更多的轉向對人工智能等新技術(shù)的應用，顯示出監管對技術(shù)創(chuàng )新的態(tài)度進(jìn)一步放開(kāi)。建議關(guān)注金融科技行業(yè)，如宇信科技、長(cháng)亮科技、神州信息等。

    【開(kāi)源證券】

    商業(yè)貿易：“顏值經(jīng)濟”當道，我國化妝品消費已從“可選”變成“剛需”。長(cháng)期來(lái)看，賽道仍將保持高景氣，理由有三：1）低線(xiàn)消費升級，下沉市場(chǎng)仍有增量紅利；2）新生代美妝意識覺(jué)醒（從“延續青春”到“表達自我”）；3）社交電商、短視頻直播等新型社媒“組合式營(yíng)銷(xiāo)”發(fā)力。行業(yè)競爭格局來(lái)看，國際品牌在研發(fā)和品牌端優(yōu)勢明顯，但渠道和營(yíng)銷(xiāo)端的創(chuàng )新變革，也為國產(chǎn)品牌提供了彎道超車(chē)機會(huì )。過(guò)去，國產(chǎn)品牌憑借差異化策略立足；未來(lái)，將依托“國潮風(fēng)+快迭代+下沉市場(chǎng)”優(yōu)勢崛起。我們看好化妝品行業(yè)的發(fā)展前景和由此孕育出世界級化妝品集團的空間和機會(huì )，國貨美妝主題受益標的：珀萊雅、丸美股份、上海家化等。

    【東吳證券】

    電新：海外銷(xiāo)量低點(diǎn)已過(guò)，歐洲補貼政策密集落地，車(chē)企加速復工復產(chǎn)，終端銷(xiāo)量將逐步恢復；國內政策落定和地方加碼，預計5月銷(xiāo)量進(jìn)一步回暖，邊際明顯改善，Q2末有望迎來(lái)銷(xiāo)量拐點(diǎn)，中國供應鏈崛起，進(jìn)入海外供應鏈的龍頭的訂單增長(cháng)強勁。強烈推薦海外占比高的中游龍頭（寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、科達利、恩捷股份、新宙邦、億緯鋰能，關(guān)注比亞迪、天奈科技、天賜材料、當升科技、嘉元科技等）；核心零部件（宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控）；強烈推薦優(yōu)質(zhì)上游資源（華友鈷業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)）。

    【粵開(kāi)證券】

    建材：目前我國涂料生產(chǎn)企業(yè)數量近8000家，而銷(xiāo)售收入過(guò)億的企業(yè)約320余家，75%左右的涂料企業(yè)每年營(yíng)收規模在兩千萬(wàn)元以下。中國涂料市場(chǎng)尚未形成寡頭壟斷，市場(chǎng)集中度相對分散，且對比發(fā)達國家（目前北美地區的涂料工業(yè)CR10約為75.22%），未來(lái)行業(yè)集中度還有極大提升空間。立邦作為中國涂料市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，其2018年市場(chǎng)占有率僅為4.01%。而業(yè)績(jì)連續多年實(shí)現高速發(fā)展的三顆樹(shù)，其市場(chǎng)占有率僅為0.88%。投資建議涂料行業(yè)市場(chǎng)空間大，增速較快，在地產(chǎn)竣工周期的拉動(dòng)作用下，行業(yè)有望繼續較快增長(cháng)，而精裝修房滲透率提升給國內涂料品牌商以彎道超車(chē)的機會(huì )，參考國外涂料行業(yè)的集中度，國內龍頭公司市占率還有很大提升空間，上市公司借助資本市場(chǎng)助力，通過(guò)產(chǎn)能擴張及渠道發(fā)力，有望繼續實(shí)現快速增長(cháng)。我們重點(diǎn)推薦內墻龍頭三棵樹(shù)，建議關(guān)注建筑涂料快速發(fā)展的東方雨虹及保溫涂料龍頭亞士創(chuàng )能。

    【國海證券】

    電影院線(xiàn)：壓力測試中，頭部院線(xiàn)的抗風(fēng)險能力進(jìn)一步提升，從短中長(cháng)期均可看。2020年1月24日票務(wù)平臺以及第三方數據平臺暫停售票與更新數據，3月27日部分地區擬復工（隨后暫停），4月3日電影局發(fā)布電影行業(yè)紓困指引，5月8日國務(wù)院提出復工復產(chǎn)復學(xué)，5月14日電影局發(fā)布電影等行業(yè)稅費支持政策，6月3日吉林舒蘭高風(fēng)險地區轉為低風(fēng)險地方，院線(xiàn)的復工鬧鈴隨時(shí)會(huì )開(kāi)啟，頭部院線(xiàn)的左側布局時(shí)點(diǎn)，是需要數據的支撐以及后續的預判，我們仍看好線(xiàn)下體驗經(jīng)濟分支，院線(xiàn)的媒介價(jià)值不可替代性。疫情有始有終，本次疫情的壓力測試加速中小影投的被動(dòng)出清步伐，中長(cháng)期看頭部企業(yè)有望通過(guò)資本優(yōu)勢擴大規模，利于市場(chǎng)份額的加速提升。本次頭部院線(xiàn)萬(wàn)達開(kāi)啟特許經(jīng)營(yíng)加盟權，拉開(kāi)頭部院線(xiàn)提升市占率序幕。個(gè)股層面，可關(guān)注行業(yè)頭部院線(xiàn)及電影公司萬(wàn)達電影、橫店影視、光線(xiàn)傳媒、華誼兄弟等。

    基金：基金市場(chǎng)規模再創(chuàng )新高，權益資產(chǎn)比重下降?？傮w來(lái)看，2020年一季度基金市場(chǎng)表現較好，基金總數、基金份額和資產(chǎn)凈值繼續保持上漲態(tài)勢。截止2020年一季度末，市場(chǎng)上共有6359只基金，與2019年年末相比，基金數量增加275只，基金份額增加19277億份，基金資產(chǎn)凈值增加19088億元。2020年一季度，一方面受到國內疫情影響，股票市場(chǎng)系統性風(fēng)險增加，投資者對基金產(chǎn)品需求增加；一方面由于2019年公募基金的業(yè)績(jì)成績(jì)單亮眼，基金規模在2020年一季度增長(cháng)顯著(zhù)。2020年一季度基金市場(chǎng)延續了債券、股票、現金資產(chǎn)為主其他資產(chǎn)為輔的資產(chǎn)配置結構。截至2020年一季度末，權益類(lèi)基金凈值增長(cháng)的同時(shí)，占比呈逐年震蕩下降趨勢。相較2011年1.61萬(wàn)億元的權益類(lèi)資產(chǎn)凈值，2019年增長(cháng)了一倍為3.27萬(wàn)億元；然而凈值占比卻從76.75%，縮減為20.16%，不到原來(lái)的三分之一，相較2019年末的21.81%，下降了1.65個(gè)百分點(diǎn)。數據顯示，權益基金與基金總體規模發(fā)展不相稱(chēng)，我國公募基金業(yè)一直存在著(zhù)權益類(lèi)基金占比低的問(wèn)題。2020年一季度，公募基金持股比例延續下跌態(tài)勢。