6月23日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    固收金工：可轉債存續債券中，銀行業(yè)存量可轉債余額最多，高達1，485.43億元， 其他行業(yè)則分布較為平均。除銀行外存量可轉債券余額最多的另外四個(gè)行業(yè)為化工、公用事業(yè)、醫藥生物、電氣設備。從申萬(wàn)行業(yè)指數可知， 本周化工、公用事業(yè)、醫藥生物、電氣設備均呈漲幅趨勢，其中醫藥生 物漲幅較大；而只有銀行呈跌幅趨勢。從個(gè)券漲跌幅可以看出，可轉債漲跌情況與級別相關(guān)性較差，本周延續 上周低級別可轉債變動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)；與股指表現類(lèi)似，醫藥生物本周表現尚可。從可轉債正股漲跌幅排名可知，正股漲跌榜與可轉債漲跌榜有一定重合，正股漲跌榜部分延續上周漲跌情況。按可轉債活躍度統 計可知，本周市場(chǎng)最活躍的前五支可轉債分別為振德轉債、英科轉債、尚榮轉債、國軒轉債、溢利轉債。

    環(huán)保工程：污水資源化政策持續推進(jìn)，打開(kāi)污水資源化利用新空間。6月，發(fā)改委環(huán)資司召開(kāi)污水資源化利用工作推進(jìn)會(huì )，研究推進(jìn)污水資源化利用指導意 見(jiàn)和相關(guān)實(shí)施方案起草工作，推動(dòng)構建污水資源化利用“1+N”政策框架體系。近日，環(huán)資司召開(kāi)資源化利用專(zhuān)家座談會(huì )，專(zhuān)家組成員和相關(guān)學(xué) 者對我國污水資源化利用的現狀、存在的主要問(wèn)題、推進(jìn)的重點(diǎn)領(lǐng)域、建設的重大工程和政策措施提出了建設性意見(jiàn)。污水資源化政策持續推進(jìn)，政策護航支撐污水資源化利用市場(chǎng)空間。盈峰環(huán)境，北控城市資源，龍馬環(huán)衛，玉禾田，洪城水業(yè)，維爾利，瀚藍環(huán)境，中再資環(huán)，深圳燃氣，海螺創(chuàng )業(yè)，上海環(huán)境。

    【國元證券】

    宏觀(guān)策略：上周市場(chǎng)中，除上證指數外，A股各指數整體呈微幅上漲。主要 指數中，創(chuàng )業(yè)板指領(lǐng)漲。市場(chǎng)格局方面，上周中、小盤(pán)指數表現好于大盤(pán)指數。行業(yè)方面，休閑服務(wù)、傳媒等漲幅居前。隨著(zhù)美國經(jīng)濟重啟進(jìn)度加速，對于疫情“第二波”的擔心逐漸提升，誘發(fā)美股周中暴跌，險些再度觸發(fā)熔斷，創(chuàng )下三月以來(lái)美股最大跌幅。 次日A股亦是大幅低開(kāi)，所幸最終三大股指集體高走收長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)。我們認為市場(chǎng)短期內，分化與壓力將一段時(shí)間內并存，市場(chǎng)更多還是偏向震蕩型的結構性機會(huì )，同時(shí)，短期內 疫情影響對市場(chǎng)的沖擊仍是不可忽視，醫藥股的“第二波”有望 重啟；中期看，此次疫情中所激發(fā)來(lái)出的，居民大健康理念，自 我防護意識，將成為具有更多確定性的需求導向，短期內人工智能、電子、通信、建材等板塊潛在價(jià)值相對增加。

    傳媒行業(yè)：5月中國移動(dòng)游戲市場(chǎng)再度走高，市場(chǎng)規模為176.82億元，環(huán)比增速達11.88。暑期重要 節點(diǎn)將至，從目前Q3重點(diǎn)廠(chǎng)商新游排期來(lái)看，多款重點(diǎn)項目將會(huì )陸續上線(xiàn)，有望增厚各家廠(chǎng)商業(yè)績(jì)。產(chǎn)品及廠(chǎng)商收入：國內市場(chǎng)，網(wǎng)易《三國志·戰略版》首次登頂暢銷(xiāo)榜首，新游數量增加，其中騰 訊與游族代理《荒野亂斗》上線(xiàn)后進(jìn)入暢銷(xiāo)榜前3?！锻跽邩s耀》環(huán)比收入增31%創(chuàng )下新高。出海方面，《PUBGMOBILE》、《荒野行動(dòng)》等多款產(chǎn)品刷新出海收入記錄。游戲行業(yè)5月增速再度提升，Q3進(jìn)入暑期關(guān)鍵節點(diǎn)，各廠(chǎng)商項目?jì)湄S富，線(xiàn)上娛樂(lè )景氣度不減。長(cháng)期看5G背景下云游戲開(kāi)啟新增長(cháng)階段，維持行業(yè)“推薦”評級。關(guān)注具備強大自研實(shí)力的完美世界，具備 買(mǎi)量?jì)?yōu)勢的三七互娛，具備長(cháng)線(xiàn)化運營(yíng)能力的吉比特，海外發(fā)行能力凸顯自研進(jìn)入收獲期的寶通科技。

    【平安證券】

    保險：估值處于歷史底部，已充分反映實(shí)際投資收益率不及假設、VIF折價(jià)的悲觀(guān) 預期。疫情影響代理人線(xiàn)下展業(yè)，盡管線(xiàn)上銷(xiāo)售同步推進(jìn)，但主要以短期醫療險等低價(jià)值產(chǎn)品為主。主力長(cháng)期產(chǎn)品設計復雜（重疾、終身壽等）、主要依靠線(xiàn)下銷(xiāo)售，受影響較大，預計H1壽險新單、尤其是保障險新單將承壓。從投資端來(lái)看，長(cháng)端利率企穩回升，固收資產(chǎn)到期再配置與新增資產(chǎn)配置壓力緩釋。當前股價(jià)對應2020年P(guān)EV僅0.6 ~1.0倍（僅14H1和19M1觸及該估值水平），估值已處于歷史底部，且已充分反映長(cháng)債利率長(cháng)期低位（2%）的悲觀(guān)預期，具備安全邊際，當前可考慮左側配置。新單修復 有待時(shí)間觀(guān)測，利率階段性觸底、現企穩回升，估值反彈先看β、再看新單，建議關(guān)注： 中國人壽、新華保險、中國太保。

    農林牧漁：2020年為蟲(chóng)災大年，非洲、中西亞受沙漠飛蝗肆虐，印度、巴基斯坦迎二次蝗災，主要農作物生產(chǎn)受沖擊。國內草地貪夜蛾形勢較嚴峻，20/21年玉米 或減產(chǎn)5%。需求端看，隨著(zhù)非瘟常態(tài)化，生豬產(chǎn)能、存欄量見(jiàn)底回升帶動(dòng)玉米、大豆飼料需求，種植業(yè)景氣度向上，此外蟲(chóng)災肆虐有望加快轉基因品種審定，建議關(guān)注大北農，以及種植、種業(yè)板塊龍頭公司，如隆平高科、蘇墾農發(fā)、登海種業(yè)、荃銀高科?；ぃ何覈寝r藥的生產(chǎn)消費大國，也是全球農藥出口大國，而2020年海外蝗災蔓延， 國內草地貪夜蛾防控任務(wù)艱巨。國內外蟲(chóng)災的預防和治理預計將提升我國農藥行業(yè)的景氣程度，農產(chǎn)品價(jià)格的上漲也會(huì )一定程度上提升農化物資的價(jià)格水平，從而提升農藥企業(yè)的盈利水平?；葹闹饕瓌?dòng)有機磷類(lèi)和菊酯類(lèi)殺蟲(chóng)劑，而草地貪夜蛾主要拉動(dòng)抗生素 類(lèi)、酰胺類(lèi)、菊酯類(lèi)和有機磷類(lèi)殺蟲(chóng)劑，我們建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品的龍頭揚農化工、安道麥A、長(cháng)青股份和利爾化學(xué)等。