6月17日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    有色金屬：嘉能可主動(dòng)減產(chǎn)為長(cháng)期供給改善夯實(shí)基礎。嘉能可關(guān)停旗下最大銅鈷礦Mutanda，未來(lái)三年供給呈現收縮態(tài)勢，相比于過(guò)去兩年給出了非常謹慎的產(chǎn)量指引。嘉能可銷(xiāo)售的策略是“控價(jià)保量，細水長(cháng)流”，以至于 一個(gè)完整的金屬周期中，鈷的下行周期被大幅縮短。我們認為，Mutanda的未來(lái)兩年關(guān)停具有重要意義，類(lèi)比2015年底Katangta的關(guān)停，是未來(lái)鈷市走強的基礎。手抓礦的整合有利于供給端的集中，其背后潛在的人權問(wèn)題，導致龍頭企業(yè)傾向于與大型鈷礦公司長(cháng)期合作，此外物流、硫酸供應等均對鈷礦供給形成擾動(dòng)。需求端：消費電子為鈷需求提供支撐，鈷依然是動(dòng)力電池重要戰略資源。未來(lái)2-3年5G手機換機潮與滲透率的提升，將推動(dòng)3C端用鈷保持4-5%增長(cháng)。近期無(wú)鈷電池消息頻出，市場(chǎng)對鈷長(cháng)期需求形成擔憂(yōu)，我們認為，無(wú)鈷電池的推進(jìn)可以類(lèi)比NCM811/NCA的進(jìn)程，部分車(chē)型率先應用，大規模量產(chǎn)尚待時(shí)日。嘉能可與三星SDI、格林美、優(yōu)美科、SK等多家企業(yè)簽訂了鈷長(cháng)期供貨協(xié)議，以SK和SDI為代表的龍頭電池企業(yè)，依然擔心鈷成 為其遠期大規模生產(chǎn)的瓶頸，爭相鎖定長(cháng)期供應。投資建議：目前鈷價(jià)處于歷史底部區間，嘉能可主動(dòng)減產(chǎn)為長(cháng)期供給改善夯實(shí)基礎，無(wú)鈷電池的出現造成市場(chǎng)對鈷的預期較低，與長(cháng)期基本面存在明顯差異，鈷在較長(cháng)時(shí)間內將依然是動(dòng)力電池與3C電池重要的戰略資源，預 計2020年消化庫存，2021年重回上行周期。推薦【華友鈷業(yè)】、【寒銳鈷業(yè)】，關(guān)注【洛陽(yáng)鉬業(yè)】、【格林美】。

    【東吳證券】

    宏觀(guān)策略：二季度以來(lái)，以食品飲料為代表的消費股超額收益顯著(zhù)，站在當前如何看后續結構選擇？風(fēng)格切換類(lèi)似于指數漲跌，其一，風(fēng)險收益比是核心；其二，邊際觸發(fā)因素可能是多樣的，也有一定的隨機性；其三，切換不是一蹴而就，但會(huì )有領(lǐng)先信號。消費：風(fēng)險收益比變差。經(jīng)歷了3月下旬以來(lái)的持續上漲，消費的風(fēng)險收益比已經(jīng)較不合理?？萍迹罕容^優(yōu)勢逐步顯現。其一，相較于醫藥和食品飲料，3月下旬以來(lái)， 科技板塊的調整已經(jīng)較為充分；其二，科技股的主邏輯是國產(chǎn)化和5G提 速，疫情和貿易戰或帶來(lái)短期波動(dòng)，但難以改變產(chǎn)業(yè)趨勢。就外資流動(dòng)來(lái)看，從3月23日至5月22日，飲料、白電、醫療是凈流入前三，但從5月23日至6月11日，保險、光學(xué)光電子、電子制造是凈流入前三，而飲料、旅游、醫療器械是凈流出狀態(tài)。

    通信行業(yè)：6月15日下午，國網(wǎng)在京舉行“數字新基建”重點(diǎn)建設任務(wù)發(fā)布 會(huì )暨云簽約儀式，對外發(fā)布“數字新基建”十大重點(diǎn)建設任務(wù)，并與華為、阿里、騰訊、百度等合作伙伴簽署戰略合作協(xié)議。強強聯(lián)合，持續發(fā)力“數字新基建”，大力培育經(jīng)濟增長(cháng)極：繼阿里、騰訊以及抖音等互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布資本開(kāi)支計劃，國網(wǎng)攜手華為、BAT四大巨頭，加快數字新基建投資節奏。新基建建設熱浪不斷，持續看好關(guān)鍵環(huán)節的績(jì)優(yōu)個(gè)股：政策層面，5G以及IDC為代表的基建紅利不斷，建設節奏不斷提速；從產(chǎn)業(yè)需求來(lái)看， 我們預計流量增速即將觸底回升，進(jìn)入5-7年黃金發(fā)展大周期，線(xiàn)性釋放的供給需求難以滿(mǎn)足指數級增長(cháng)的流量需求，產(chǎn)業(yè)景氣度將持續穩步向 上。建議關(guān)注的個(gè)股：流量基建：IDC：數據港、寶信軟件、杭鋼股份、鵬博士、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數據、城地股份、沙鋼股份等；光模塊：中際旭創(chuàng )、博創(chuàng )科技、天孚通信、新易盛；云計算：優(yōu)刻得、網(wǎng)宿科技；電力信息化：恒華科技、朗新科技、恒實(shí)科技、國網(wǎng)信通；路由器：中興通訊、 紫光股份、星網(wǎng)銳捷；流量可視化：中新賽克、恒為科技；基站基建： 中興通訊、烽火通信、世嘉科技、中石科技、滬電股份/崇達技術(shù)、深南電路/生益科技等；5G應用：高清視頻：淳中科技；車(chē)聯(lián)網(wǎng)：中科創(chuàng )達、移為通信、移遠通信、高新興、佳都科技；物聯(lián)網(wǎng)：和而泰、拓邦股份、美格智能。

    【財信證券】

    服務(wù)器：日前，IDC發(fā)布了《2020年第1季度全球服務(wù)器市場(chǎng)追蹤報告》，全球通用服務(wù)器廠(chǎng)商收入為168.4億美元，同 比下降9.1%，出貨量為250萬(wàn)臺，同比下降0.2%。從收入規模來(lái)看，市場(chǎng)前三位仍是Dell、HPE和浪潮。其中，戴爾的服務(wù)器Q1收入為34.7億美元，同比下降13.0%，占整體市場(chǎng)份額的18.7%，較上年同期下滑1.5pct；HPE實(shí)現收入28.9億美元，同比下降18.7%，占比15.5%，同比下滑2.5pct；浪潮實(shí)現收入13.2億美元，同比增長(cháng)8.6%，占比 7.1%，同比提高0.9pct。ODM直銷(xiāo)規模達48.3億美元，同比增長(cháng)6.1%，占比25.9%，同比提高2.9pct。非x86服務(wù)器規模約達18億美元，同比增長(cháng)38.2%。本季度服務(wù)器市場(chǎng)表現與2019Q4相近，顯示出疲軟態(tài)勢，但不同之處在于，服務(wù)器ODM廠(chǎng)商實(shí)現了與核心超大規模云服務(wù)提供商客戶(hù)的穩定供需關(guān)系，并且在非x86服務(wù)器領(lǐng)域維持強勁表現。受宏觀(guān)層面影響，對x86服務(wù)器的企業(yè)需求放緩，疊加新冠疫情對全球供應鏈的影響，導致OEM市場(chǎng)面臨很大壓力，很多廠(chǎng)商的訂單延期交付，市場(chǎng)整體出現下滑。以浪潮為代表的國產(chǎn)服務(wù)器在總產(chǎn)值或數量上逆勢增長(cháng)，顯示出國內云計算市場(chǎng)在疫情刺激下加速發(fā)展，細分市場(chǎng)景氣度得到提高。隨著(zhù)新基建持續推進(jìn)，預計服務(wù)器行業(yè)將實(shí)現整體較快增長(cháng)，并將數據中心等下游行業(yè)增長(cháng)相互印證。建議持續關(guān)注浪潮信息、紫光股份、中科曙光等公司。

    游戲行業(yè)：6月第一批國產(chǎn)游戲版號下發(fā)，共有55款游戲獲得版號。其中，休閑益智類(lèi)21款，移動(dòng)端 其他類(lèi)型31款，主機/端游/頁(yè)游各1款；游族網(wǎng)絡(luò )《新盜墓筆記》、世紀華通《慶余年》等值得關(guān)注。根據伽馬數據統計，5月移動(dòng)游戲市場(chǎng)規模176.8億元，環(huán)比增長(cháng)11.9%，增長(cháng)率重回兩位數，主要系“五一”小長(cháng)假延長(cháng)疊加頭部產(chǎn)品運營(yíng)和買(mǎi)量增加共同刺激所致。同時(shí)，2月復工復產(chǎn)以來(lái)，IOS暢銷(xiāo)榜TOP200新游數量持續回升，新游戲 的研發(fā)和上線(xiàn)速度加快。市場(chǎng)此前此對春節過(guò)后游戲用戶(hù)留存及后續業(yè)績(jì)表現持有一定擔憂(yōu)，但從當前表現來(lái)看，老游戲變現更加充分、新游表現也逐步亮眼。整體來(lái)看，春節期間大量新增的游戲用戶(hù)對二季度游戲行業(yè)收入起到較好支撐作用，據初步預估，手游市場(chǎng)二季度收入增速在30%左右?？紤]到三季度新游產(chǎn)品集中上線(xiàn)，游戲行業(yè)后續有望持續維持高景氣度。建議關(guān)注游戲渠道拓寬帶來(lái)的行業(yè)紅利，重點(diǎn)標的有三七互娛、寶通科技、完美世界、世紀華通、姚記科技、凱撒文化等。

    【天風(fēng)證券】

    軍工：汽車(chē)與航空已進(jìn)行機械到電子化的革命，載具能量體系向電能為核心切 換。環(huán)保指標持續升級，預示船舶能量系統革命趨勢出現：綜合電力推進(jìn)系統。綜合電力推進(jìn)系統市場(chǎng)集中度高，揭示頭部企業(yè)享受千億產(chǎn)業(yè)空間。 我們預計，軍、民用艦船能量體系將因電子化革命與環(huán)保指標升級而向電 能體系轉變，對于種大型船舶預計將以“混動(dòng)“模式，以電能驅動(dòng)但保留燃油機。小型水面艦艇預計將開(kāi)啟純電動(dòng)時(shí)代。核心標的-*ST湘電、中國動(dòng)力。短期中大型民用船因環(huán)保指標升級或將帶動(dòng)傳統動(dòng)力的小型升級 換代。關(guān)注-中國動(dòng)力。

    家電：家電行業(yè)各個(gè)企業(yè)和商家針對此次618活動(dòng)不只是在線(xiàn)上平臺頻頻發(fā)力，比如借助直播賣(mài)貨，海量廣告投放。同時(shí)，還在全面搶奪線(xiàn)下實(shí)體門(mén)店，進(jìn)行低價(jià)的出貨搶單。我們認為此次618活動(dòng)的大力度折扣和大面積宣傳對于整個(gè)家電行業(yè)有明顯的復蘇和刺激效果，最終的出貨和業(yè)績(jì)預計將再創(chuàng )新高。同時(shí)我們認為由于頭部企業(yè)在活動(dòng)期間有更多的資金和資源可 以投入到宣傳和折扣中，使頭部企業(yè)產(chǎn)品相較于長(cháng)尾品牌更加有競爭力，因此我們預計會(huì )加劇整個(gè)家電行業(yè)的品牌格局繼續向頭部集中。個(gè)股方面，推薦混改持續推進(jìn)，不斷激發(fā)企業(yè)活力的海信視像；后續疫情好轉， 地產(chǎn)竣工好轉預期逐步兌現的廚電龍頭老板電器；推薦白電中的龍頭個(gè)股，如：美的集團、海爾智家、格力電器；推薦小家電中積極推出新品、 靈活利用新渠道營(yíng)銷(xiāo)方式帶來(lái)新增長(cháng)點(diǎn)的公司，如：新寶股份、小熊電器、九陽(yáng)股份；中高端品牌及新品類(lèi)布局最完善的小家電龍頭蘇泊爾。