6月19日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：截止收盤(pán)，上證指數漲0.12%，中小板指漲0.91%，創(chuàng )業(yè)板指漲0.09%;行業(yè)板塊方面，鋼鐵、電子、采掘漲幅居前，商業(yè)貿易、國防軍工、醫藥生物跌幅居前；主題概念方面，手機陶瓷外殼指數、鋰電負極指數、光模塊指數漲幅居前；滬市758家上漲，710家下跌；深市937家上漲，1213家下跌；兩市共計漲停73家跌停30家；兩市共計成交 金額7585.8億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入30.11億，深股通凈流入19.45億，共計凈流 入49.56億。A股震蕩收紅，前期強勢板塊調整。今日前期錄得較大漲幅的醫藥生物、商貿、傳媒等板塊出現明顯調整，前期積累較大漲幅的醫藥生物強勢個(gè)股出現大幅度回調。疫情以后，申萬(wàn)醫藥生物指數反彈幅度接近30%，存在較大的調整需求和壓力。鋼鐵板塊在發(fā)改委的一則關(guān)于做好化解過(guò)剩產(chǎn)能的通知后連續幾日大幅上漲，基本收復今年的跌幅， 此外有色金屬、采掘等板塊同樣保持強勢。下半年，在持續寬松加碼后，基建、地產(chǎn)陸續修復，如果需求端和供給端同時(shí)出現好轉，PPI可能會(huì )有修復性上漲。

    家用電器：總體來(lái)看，5月家電零售延續復蘇態(tài)勢，行業(yè)二季度經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善趨勢確定，加之全年在地產(chǎn)竣工回暖及家電新政的預期帶動(dòng)下，家電需求有望持續釋放。分板塊來(lái)看，白電在高溫及各大企業(yè)促銷(xiāo)活動(dòng)的帶動(dòng)下，銷(xiāo)量得到一定的增長(cháng)，價(jià)格在低能效產(chǎn)品的促銷(xiāo)影響下持續下滑，另外從行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，用戶(hù)對價(jià)格關(guān)注度降低，對品質(zhì)生活關(guān)注提升，“健康”、“智慧”等關(guān)注度不斷提升；小家電在疫情的催化下，加之用戶(hù)對生活品質(zhì)的不斷追求，小家電的滲透率不斷提升，線(xiàn)上銷(xiāo)售持續高增長(cháng)，行業(yè)均價(jià)有所提升；廚電板塊零售量持續回暖，我們認為竣工回暖的趨勢仍將延續，廚電板塊需求將迎來(lái)邊際改善。建議關(guān)注行業(yè)龍頭格力電器、美的集團、海爾智家、老板電器、九陽(yáng)股份等。

    【東吳證券】

    家居零售：5月商品住宅銷(xiāo)售面積13025萬(wàn)平方米， 同比增長(cháng)9.34%（4月為-1.5%），房地產(chǎn)成交明確復蘇；1-5月累計同比下降11.84%，降幅收窄6.86pct。5月地產(chǎn)數據表現亮眼，我們認為將持續驅動(dòng)后周期家居板塊動(dòng)態(tài)復蘇。5月家具社零增速首次轉正，零售家居龍頭訂單普遍修復。5月規模以上家具實(shí)現零售額134億元，同比增長(cháng)3%，年內實(shí)現首次轉正；1-5 月累計零售額495億元，同比下降17.5%，降幅收窄5.6pct。4月精裝房開(kāi)盤(pán)數據持續下滑，但全年預期仍有較好表現，腰部地產(chǎn)商發(fā)力。4月商品住宅精裝樓盤(pán)開(kāi)盤(pán)套數9.6萬(wàn)套（-59%），增速環(huán)比3 月、2月有所收窄，但考慮到政策持續驅動(dòng)精裝修滲透率提升、樓盤(pán)開(kāi)復工情況好轉，奧維云網(wǎng)預計全年精裝房開(kāi)盤(pán)數仍有望達到330-365萬(wàn)套（增長(cháng)3-14%）。建議擇機布局家居細分賽道優(yōu)質(zhì)標的：（1）零售家居：軟體龍頭顧家家居、敏華控股免受精裝沖擊、電商渠道高增、外銷(xiāo)邊際有望改善，歐派家居、尚品宅配整裝業(yè)務(wù)保持高增，索菲亞5月零售接單顯著(zhù)好轉；（2） 建材家居：推薦B端增速景氣較高、估值具有性?xún)r(jià)比的帝歐家居、志邦家居、大亞圣象， 關(guān)注江山歐派、皮阿諾；（3）整裝衛?。貉b配式建筑趨勢疊加彩鋼板/瓷磚技術(shù)成熟，20年整裝衛浴需求快速增長(cháng)，關(guān)注惠達衛浴、海鷗住工！

    銀行行業(yè)：前期央行研究局發(fā)布報告明確提出，我國銀行目前凈利潤少部分用于分紅，大部分用于補充資本以進(jìn) 一步投放信貸、支持實(shí)體，同時(shí)自身面臨信用風(fēng)險上行、利差收窄、資本約束等壓力，從這一點(diǎn)來(lái)看，銀行的社會(huì )價(jià)值理應得到認可?；久娼嵌?，后續負債成本逐步下行一直是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力改善的核心，由于貸款利率先行降低、負債成本則相對剛性，在讓利初期銀行凈息差會(huì )明顯邊際收窄。投資建議：核心銀行股基本面優(yōu)質(zhì)，估值顯著(zhù)低估，我們依然重點(diǎn)推薦核心資產(chǎn)定價(jià)權回歸的【招商銀行】、基本面轉型升級的【平安銀行】、低估值+高股息率的【建設銀行】、高增長(cháng)+高ROE+高資產(chǎn)質(zhì)量的【寧波銀行】。

    【國元證券】

    游戲行業(yè)：5月中國移動(dòng)游戲市場(chǎng)再度走高，市場(chǎng)規模為176.82億元，環(huán)比增速達11.88%。暑期重要節點(diǎn)將至，從目前Q3重點(diǎn)廠(chǎng)商新游排期來(lái)看，多款重點(diǎn)項目將會(huì )陸續上線(xiàn)，有望增厚各家廠(chǎng)商業(yè)績(jì)。國內市場(chǎng)，網(wǎng)易《三國志·戰略版》首次登頂暢銷(xiāo)榜首，新游數量增加，其中騰 訊與游族代理《荒野亂斗》上線(xiàn)后進(jìn)入暢銷(xiāo)榜前3?！锻跽邩s耀》環(huán)比收入增31%創(chuàng )下新高。出海方面，《PUBGMOBILE》、《荒野行動(dòng)》等多款產(chǎn)品刷新出海收入記錄。游戲行業(yè)5月增速再度提升，Q3進(jìn)入暑期關(guān)鍵節點(diǎn)，各廠(chǎng)商項目?jì)湄S富，線(xiàn)上娛樂(lè )景氣度不減。長(cháng)期看5G背景下云游戲開(kāi)啟新增長(cháng)階段，維持行業(yè)“推薦”評級。關(guān)注具備強大自研實(shí)力的完美世界，具備買(mǎi)量?jì)?yōu)勢的三七互娛，具備長(cháng)線(xiàn)化運營(yíng)能力的吉比特，海外發(fā)行能力凸顯自研進(jìn)入收獲期的寶通科技。

    化妝品：2020年05月淘系平臺化妝品類(lèi)成交額合計為206.52億元，同比增長(cháng)33.95%。其中美容護膚類(lèi)成交額147.12億元，同比增長(cháng)32.01%；彩妝類(lèi)成交額59.40億元，同比增長(cháng)39.02%。618大促開(kāi)啟，美妝品牌表現亮眼。5月25日開(kāi)始，天貓618大促啟動(dòng)，當日預售開(kāi)場(chǎng)1 小時(shí)，天貓成交額同比增長(cháng)超5倍，其中美妝行業(yè)7分鐘成交額破5億，1小時(shí)內61個(gè)頂級美妝大牌銷(xiāo) 售額超去年全天。京東方面，6月1日高端美妝前1小時(shí)成交額同比增長(cháng)400%、全天京東國際美妝成交額 同比增加300%、成交用戶(hù)數同比增長(cháng)52.27%。此次618中，直播成為美妝產(chǎn)品重要銷(xiāo)售渠道，據統計，2020年5月25日-6月2日，淘寶直播美妝行業(yè)累計開(kāi)啟直播2.4萬(wàn)場(chǎng)，累計觀(guān)眾數量超9.5億，場(chǎng)均直播時(shí)長(cháng)4.8小時(shí)。2020年4月限額以上批發(fā)和零售業(yè)化妝品類(lèi)同比+3.5%，增速轉正，顯著(zhù)跑贏(yíng)社零，長(cháng)期成長(cháng)邏輯不改， 維持行業(yè)“推薦”評級。繼續關(guān)注定位中高端并差異化主打眼霜+抗衰的丸美股份、對行業(yè)趨勢把握精準 的大眾化妝品龍頭珀萊雅、多品牌多渠道+重點(diǎn)品牌煥活的上海家化、以及化妝品上游ODM龍頭企業(yè)青松股份。