7月1日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    軍工：年初至今，國防軍工指數跑贏(yíng)大盤(pán)約6個(gè)百分點(diǎn)，期間最高跑贏(yíng)大盤(pán)14.54%。近年來(lái)軍工行業(yè)估值水平不斷回落，目前估值水平約50倍（PE-TTM，整體法），已回落至2013-2014年水平。主動(dòng)偏股型基金持倉比例持續下降至0.61%，為過(guò)去25個(gè)季度的最低值，行業(yè)整體低配1.04%，連續6個(gè)季度處于低配狀態(tài)。行業(yè)改革有望加速推進(jìn)。軍工行業(yè)一向是改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，也是改革的先鋒領(lǐng)域。近年來(lái)，軍品定價(jià)機制改革、國企改革、院所改制、國有資本投資運營(yíng)公司試點(diǎn)、央企控股上市公司股權激勵等諸多改革不斷推進(jìn)，有望不斷釋放軍工行業(yè)活力，提升經(jīng)營(yíng)效率和改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。 重點(diǎn)看好裝備建設、新材料、衛星互聯(lián)網(wǎng)、導彈配套等：1、一流軍隊建設需要大批先進(jìn)武器裝備的支撐，在裝備補短板和型號上量的過(guò)程中，主戰裝備龍頭企業(yè)和核心配套企業(yè)成長(cháng)前景明確。2、復合材料在軍民用飛機上的用量增長(cháng)明顯，隨著(zhù)我國軍隊建設帶來(lái)軍用飛機的批產(chǎn)上量，以及民用客機領(lǐng)域的快速發(fā)展，復合材料等新材料領(lǐng)域需求旺盛，將在較長(cháng)時(shí)間內維持較高的景氣度。3、衛星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建，五年內國內衛星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規模將達千億人民幣，產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展良機。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(cháng)型企業(yè)如中航高科、楚江新材等、衛星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中上游領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)如星網(wǎng)宇達、天銀機電、旋極信息、航錦科技、華伍股份。

    機械設備：2020年新冠疫情全球爆發(fā)，疊加自2018年上半年以來(lái)中美出現貿易摩 擦，我國制造業(yè)景氣度出現反復，新基建在新常態(tài)下將成為重要引擎，城市軌道交通作為新基建下融合基礎設施的代表其建設進(jìn)度將提速。另一方面，疫情在海外部分地區仍在蔓延，勢必影響全球經(jīng)濟增長(cháng)，并影響我國出口及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的裝備行業(yè)需求。機械行業(yè)景氣性整體仍將偏弱并呈現各細分子行業(yè)冷熱不均態(tài)勢。機械行業(yè)今年下半年投資策略上，建議聚焦受益于新基建、自主可控、能源安全等相關(guān)細分行業(yè)，重視新常態(tài)下中游裝備行業(yè) 自動(dòng)化和智能化升級帶來(lái)的結構性機會(huì )，在成長(cháng)性明確的細份領(lǐng)域中精選基本面良好，業(yè)績(jì)確定性強的標的，維持行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)推薦城軌裝備板塊：受疫情影響下經(jīng)濟承壓，新基建將成為重要的穩增長(cháng)手段。城市軌道交通作為新基建重點(diǎn)布局方向，有望實(shí)現跨越式發(fā)展。重點(diǎn)推薦交控科技（688015.SH），重點(diǎn)關(guān)注康尼機電（603111.SH），科安達（002972.SZ）。

    【新時(shí)代證券】

    宏觀(guān)：PMI淡季不淡，經(jīng)濟延續修復。6月PMI為50.9%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)， 6月通常是淡季，PMI往往會(huì )出現回落，2005年以來(lái)，6月PMI環(huán)比上漲的年份只有2009年、2014年和2017年，而這些年份6月經(jīng)濟數據都出現了回升，PMI淡季不淡預示著(zhù)2020年6月經(jīng)濟處于繼續修復的進(jìn)程中。PPI同比大概率觸底回升。6月主要原材料購進(jìn)指數與出廠(chǎng)價(jià)格指數分別回升至56.8%、52.4%，較上月均有明顯回升，我們預計6月PPI同比大概率觸底回升。就業(yè)表現一般，政策難言轉向。6月PMI從業(yè)人員指數回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至 49.1%，是唯一拖累PMI的分項，反映疫情沖擊下，企業(yè)會(huì )將自身經(jīng)營(yíng)壓力通過(guò)降 薪裁員轉移到居民部門(mén)，尤其是受疫情沖擊大的小型企業(yè)。非制造業(yè)表現繼續好于制造業(yè)。6月非制造業(yè)PMI為54.4%，比上月高0.8個(gè) 百分點(diǎn)，整體表現繼續好于制造業(yè)。

    【平安證券】

    教育：非學(xué)歷職教受疫情影響上半年招錄公告大范圍延期，預計相關(guān)公司Q2業(yè)績(jì)持續承壓；但是隨著(zhù)疫情緩和，各地公告從6月中下旬開(kāi)始反彈釋放，擴招的趨勢明顯，我們堅定推薦非學(xué)歷龍頭中公教育。K12教培行業(yè)在疫情背景下發(fā)生顯著(zhù)變化，一是在線(xiàn)教培成長(cháng)曲線(xiàn)被動(dòng)拉升，在線(xiàn)教育市場(chǎng)短期內獲得巨大流量，有效“教育”了家長(cháng)和學(xué)生，新東方在線(xiàn)等相關(guān)標的持續受關(guān)注；二是線(xiàn)上線(xiàn)下中小機構生存發(fā)展壓力陡增，現金流周轉能力遠低于龍頭，龍頭機構的市占率持續提升，典型如好未來(lái)、新東方。另外，我們建議可關(guān)注有邊際改善的學(xué)大教育，學(xué)大教育創(chuàng )始人已成為第一大股東，股權治理結構有望持續改善，并且公司有望通過(guò)多種融資方式改善資產(chǎn)負債表，減少債務(wù)對業(yè)績(jì)的壓制。

    農業(yè)：養殖進(jìn)入量?jì)r(jià)雙升，業(yè)績(jì)爆發(fā)期：強烈推薦牧原股份，短看量?jì)r(jià)雙升、利潤爆發(fā)，“自育肥”+“二元輪回雜交”+杠桿，最大化享受本輪集中度提升紅利，長(cháng)看加速屠宰、終端布局，成本優(yōu)勢參與終端競爭。養殖后周期隨存欄量拐點(diǎn)確認：1）飼料： 需求隨存欄量拐點(diǎn)確認，首選量利齊升的前端料，此外關(guān)注“禁抗”下產(chǎn)品結構提升， 推薦大北農：養豬出欄量增加，利潤釋放，養殖成本有較大下降空間。長(cháng)期看種業(yè)、疫苗、農信互聯(lián)等高附加值產(chǎn)業(yè)打開(kāi)新的增長(cháng)空間，公司長(cháng)期商業(yè)價(jià)值逐步顯現。2）疫苗：疫病防控需求提升、存欄量提升、客戶(hù)結構集中度提升、行業(yè)規范、非瘟疫苗研發(fā)事件驅動(dòng)，景氣度快速回升。建議關(guān)注生物股份、中牧股份；3）屠宰：月度屠宰量降幅有望逐步收窄，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望緩慢提升，預計改善趨勢可長(cháng)期延續，推薦雙匯發(fā)展。