8月3日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    基金：現行新股申購規則下，公募“打新”策略多元化。整體上，投資者可以遵循 “2個(gè)基于+2個(gè)關(guān)注”原則，即1）基于投資目標選擇相應產(chǎn)品類(lèi)型。2）基于自身風(fēng)險收益偏好，選擇相應規模、倉位以及底倉策略。3）關(guān)注基金產(chǎn)品和基金公司整體的 “打新”積極性（反映對新股機會(huì )的參與程度和偏好）和詢(xún)價(jià)中簽率（刻畫(huà)新股報價(jià)能 力）。4）關(guān)注基金和基金公司歷史業(yè)績(jì)、風(fēng)險表現，選擇“打新”基金，分享新股紅利。我們認為，在創(chuàng )業(yè)板注冊制改革的背景下，創(chuàng )業(yè)板有望復制科創(chuàng )板的路徑，即發(fā)行規模 大幅增加，網(wǎng)下配售比例提高，中簽率抬升，新股收益增厚。通過(guò)基金參與創(chuàng )業(yè)板打新，特別是注冊制改革初期首批新股，或能對投資收益帶來(lái)較為可觀(guān)的增厚效果。需要注意的是，創(chuàng )業(yè)板注冊制的推出，一定程度降低的企業(yè)上市的門(mén)檻，新股的發(fā)行和定價(jià)更加市場(chǎng)化，或存在新股上市首日破發(fā)的可能，這將是對基金管理人甚至公司投研平臺實(shí)力的一個(gè)挑戰。

    地產(chǎn)：七月淡季不淡，成交持續超預期。受推盤(pán)持續放量影響，百強房企7月銷(xiāo)售延續改善，單月實(shí)現銷(xiāo) 售面積7819萬(wàn)平米、銷(xiāo)售額1.1萬(wàn)億元，同比分別增長(cháng)27.6%、24.8%，增速較6月大幅提升17.4個(gè)、 10.9個(gè)百分點(diǎn)；1-7月累計實(shí)現銷(xiāo)售面積4.5億平米、銷(xiāo)售額6.2萬(wàn)億元，同比分別增長(cháng)0.8%、1.2%， 較1-6月提升4.2個(gè)、3.9個(gè)百分點(diǎn)，累計增速年內首次轉正。跟蹤的25家主流房企1-7月銷(xiāo)售額同比增長(cháng)3.2%，其中13家房企全年目標平均完成率為49%。展望下半年，供給端持續放量仍有望為銷(xiāo)售提供一定支撐，但隨著(zhù)部分熱點(diǎn)城市調控加碼、疫情積壓需求逐步釋放，市場(chǎng)去化速度或將面臨一定壓力。強者恒強格局延續，前十追趕者表現突出。7月TOP11-20、TOP21-30單月銷(xiāo)售額同比增長(cháng)35.9%、 36.4%，增速領(lǐng)跑，TOP1-10、TOP31-50同比均增長(cháng)23.4%；TOP51-100同比增長(cháng)13.2%，表現相 對平淡，行業(yè)強者恒強趨勢延續。從具體房企來(lái)看，7月碧桂園實(shí)現銷(xiāo)售額760億元，同比增28.8%， 1-7累計銷(xiāo)售額4483億元，領(lǐng)跑房企。重點(diǎn)監測的25家房企中21家單月銷(xiāo)售額同比正增長(cháng)，其中金科、濱江、華潤、禹洲單月增速均超過(guò)80%，分別達372.7%、91.8%、89.5%、82%。

    【民生證券】

    宏觀(guān)策略：今年疫情以來(lái)貨幣供應量增速明顯回升，特別5月以來(lái)M1和M2增速剪刀差收窄，反映出貨幣供應量結構性也在改善，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回暖。對股市而言，高社融增速為其提供了流動(dòng)性支撐。6月以來(lái)，各評級產(chǎn)業(yè)債信用利差波動(dòng)不大，風(fēng)險偏好維持正常水平，信用債發(fā)行最有利的時(shí)機已經(jīng)過(guò)去。股市方面，7月股市情緒面先高后低，但總體流動(dòng)性仍算寬裕 7月以來(lái)兩市融資融券余額創(chuàng )歷史新高，為股市走牛提供保障。從成交金額、北上資金、換手率等股市流動(dòng)性指標來(lái)看，7月股市流動(dòng)性先高后低，分水嶺是7月中旬，受監管和中美關(guān)系影響股市情緒面有所回落。730政治會(huì )議要求貨幣政策更加靈活適度、精準導向，其中“精準導向”是最新要求。區別于4月政治局會(huì )議曾提到“運用降準、降息、再貸款等手段”，政策基調邊際收緊。這種轉變一方面是因為考慮到經(jīng)濟復蘇路徑基本已經(jīng)確定，另一方面也是因為疫情以來(lái)我國宏觀(guān)杠桿率大幅上升，積攢了一定金融風(fēng)險。因此貨幣政策最寬松的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。但另一方面，在海外疫情加速擴散，外需疲軟的背景下，貨幣政策也不宜收緊太多，以免對實(shí)體經(jīng)濟造成打擊。因此綜合來(lái)看未來(lái)貨 幣政策既不會(huì )像之前那么松，但也不會(huì )太緊，三季度仍有降準可能。

    【國海證券】

    茶飲行業(yè)：消費結構升級促進(jìn)新茶飲行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道，競爭日趨激烈相對粉末沖泡的奶茶，幾經(jīng)更迭后的新茶飲采用 優(yōu)質(zhì)茶葉，鮮奶，蔗糖，豐富的水果等原料，迎合了消費者日益重視的健康和定制化的消費需求。另外，新茶飲行業(yè)利潤可觀(guān)，周轉快，坪效高。以奈雪的水果茶為例，毛利率約在63%，營(yíng)業(yè)利潤率為21%，而且水果茶相較一般的普通奶茶來(lái)說(shuō)成本更高，所以其他的奶茶產(chǎn)品毛利率有望超過(guò)70%。全國新茶飲門(mén)店在2018年迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)，預估達到45萬(wàn)家之多，新茶飲市場(chǎng)規模超過(guò)900億人民幣。拓品類(lèi)+市場(chǎng)下沉+線(xiàn)上線(xiàn)下全布局新茶飲品牌以創(chuàng )新為驅動(dòng)力，通過(guò)不斷豐富SKU，增強門(mén)店收入 彈性。在SKU更迭上，每個(gè)季度，新茶飲品牌都會(huì )推出應季新品，保持顧客對產(chǎn)品的新鮮度。從地域上來(lái)看，新茶飲品牌在一二線(xiàn)城市的市場(chǎng)已經(jīng)趨近飽和，以國內頭部新茶飲品牌喜茶，奈雪の茶和樂(lè )樂(lè )茶為例，截至2020年4月，開(kāi)在二三線(xiàn)城市的門(mén)店數量之和只占到各家門(mén)店總數的43%，51%和30%。新茶飲滿(mǎn)足消費者對美味、健康茶飲的需求，隨著(zhù)品類(lèi)拓展、市場(chǎng)下沉和新零售的深化， 預計新茶飲市場(chǎng)規模將進(jìn)一步增長(cháng)，給予新茶飲行業(yè)推薦評級。香飄飄作為國內固態(tài)奶茶第一品牌，近年來(lái)不斷 創(chuàng )新品類(lèi)，推出新品芝士烏龍奶蓋茶，既保留了沖泡奶茶的DIY屬性，也復制了新式茶飲的制作方式，具有較強競爭力。

    【天風(fēng)證券】

    家電：根據奧維周度數據顯示，線(xiàn)下方面除空調外，白電和廚電品類(lèi)銷(xiāo)額同比轉負為正，空調環(huán)比降幅有所收窄。其中洗碗機和冷柜銷(xiāo)額同比為兩位數增長(cháng)，分別為40.7%和17.2%。本周北向資金合計流出247.51億元，其中滬股通資金凈流出156.08億元，深股通資金凈流出91.43億元。本周活躍個(gè)股統計中，格力電器位列前十大買(mǎi)入個(gè)股的第四位，凈買(mǎi)入5.64億元。個(gè)股方面，推薦新寶股份；受益于近期天氣轉熱、原材料價(jià)格上升以及新品切換的美的集團；推薦估值偏低，下半年受益于地產(chǎn)后周期，預計現階段貿易戰對行業(yè)外貿訂單影響較小的老板電器；各地混改繼續推進(jìn)，海外電視業(yè)務(wù)發(fā)展較好，估計中報業(yè)績(jì)也有較好增長(cháng)的海信視像；預計手持洗地機放量帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jì)增長(cháng)的科沃斯；逐步兌現產(chǎn)品改革的飛科電器。

    輕工：輕工紡服板塊推薦1、出口為主，細分領(lǐng)域龍頭【夢(mèng)百合】【麒盛科技】，建議關(guān)注辦公出口類(lèi)【捷昌驅動(dòng)】【樂(lè )歌股份】【永藝股份】【恒林股份】；2、內銷(xiāo)Q2率先恢復，外銷(xiāo)持續復蘇的【顧家家居】建議關(guān)注【敏華控股】。內銷(xiāo)家居板塊：竣工回暖趨勢延續，提升全年業(yè)績(jì)增長(cháng)中樞。國內可選消費從4月起全面復蘇。工程端受疫情影響較小，4月份增速顯著(zhù)提升。短期行業(yè)beta機會(huì )，長(cháng)期零售是核心競爭力。地產(chǎn)商定增加持，挖掘工程板塊潛力。根據公開(kāi)年報顯示，碧桂園在定增入股前已經(jīng)是帝歐家居、蒙娜麗莎、惠達衛浴工程端主要的客戶(hù)，而戰略入股的方式提升了工作效率，優(yōu)勢互補，強化供應鏈上的合作關(guān)系。推薦【江山歐派】【惠達衛浴】；關(guān)注【海鷗住工】。