巴菲特二季度巨虧438億美元的真相

    巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司二季度凈利潤虧損了438億美元，其中股票投資賬面虧損668億美元。在公司持倉排名前五的股票中，蘋(píng)果、美國運通、美國銀行二季度跌幅都超過(guò)了20%。

    如果持續關(guān)注伯克希爾·哈撒韋公司的財報就會(huì )發(fā)現，這幾年公司凈利潤波動(dòng)很大。比如2019年公司凈利潤增長(cháng)逾1900%，2020年下降了47%，2021年又增長(cháng)了111%。季度財報的數據波動(dòng)就更大，2020年一季度公司曾創(chuàng )紀錄虧損497億美元。

    當然，公司業(yè)績(jì)波動(dòng)和美國股市的漲跌相關(guān)度非常高，也和美國新的會(huì )計準則從2018年開(kāi)始實(shí)施有很大關(guān)系。新會(huì )計準則對金融類(lèi)投資項目的計價(jià)進(jìn)行了重新分類(lèi)：對長(cháng)期持有，且不準備上市拋售的，按其賬面價(jià)值計算；對可能持有，或者時(shí)機合適予以?huà)伿鄣耐顿Y，要按市場(chǎng)價(jià)計算，并將差額計入收益。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，原來(lái)是股票賣(mài)了才計入凈利潤，現在是持有股票的浮盈或浮虧都計入凈利潤。

    巴菲特對此一直頗有怨言。他曾公開(kāi)抱怨，巨額股權投資組合每天市值波動(dòng)經(jīng)常超過(guò)20億美元，新規則要求這種波動(dòng)立即計入凈利潤，這不太合理。

    此后每次股東大會(huì )，巴菲特都會(huì )提醒一下投資者，不要過(guò)度關(guān)注公司財務(wù)報告中投資收益的波動(dòng)。“任何一個(gè)季度的投資損益通常都是沒(méi)有意義的。其提供的每股凈收益數據可能會(huì )對那些對會(huì )計規則知之甚少或一無(wú)所知的投資者產(chǎn)生極大的誤導。”

    如果凈利潤不能成為評價(jià)伯克希爾·哈撒韋的標準，那應該用什么指標呢？巴菲特希望投資者更加關(guān)注公司的運營(yíng)利潤。比如二季度公司的運營(yíng)利潤為92.8億美元，同比增長(cháng)38.7%。此項利潤涵蓋集團擁有的保險、鐵路和公用事業(yè)等業(yè)務(wù)，不包括投資損益。

    此外，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)表現同樣可以衡量巴菲特給公司股東帶來(lái)了多少回報。標普500指數2019~2021年分別上漲29%、16%、27%，今年則下跌13%；伯克希爾·哈撒韋A類(lèi)股票的價(jià)格則是上漲11%、2.42%和30%，今年下跌2%?？傮w而言，巴菲特的投資風(fēng)格和以往變化不大，在牛市不顯山露水，在熊市則獲得超額收益。

    觀(guān)察巴菲特如何進(jìn)行“高拋低吸”，不應該把時(shí)間維度放到一兩個(gè)季度，或者一兩年，5年、10年，甚至20年才是值得重點(diǎn)關(guān)注的。