如何防范投資者觸碰舉牌紅線(xiàn)？

    【錦心繡口】

    應設計交易系統監控軟件，在投資者買(mǎi)入達5%或接近5%時(shí)就強制暫停其繼續買(mǎi)入功能，并履行信披義務(wù)。

    熊錦秋

    8月21日來(lái)伊份發(fā)布公告，汪某某通過(guò)個(gè)人賬戶(hù)在上交所集中交易系統買(mǎi)入公司股票1768.86萬(wàn)股，占公司總股本5.26%。本次舉牌涉嫌違規，筆者認為，應規范大額投資者舉牌行為，防止觸及法律法規紅線(xiàn)。

    汪某某在8月18日的持股比例為4.02%，在8月19日買(mǎi)入415.84萬(wàn)股，占總股本的1.2356%，也即在持股達到5%時(shí)沒(méi)有按照規定及時(shí)停手。新《證券法》第63條以及《上市公司收購管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）第13條均規定，投資者持股達上市公司百分之五時(shí)，應當在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內發(fā)布公告，在上述期限內不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。汪某某的收購行為涉嫌違反該規則。

    投資者依法收購的流程其實(shí)非常嚴格，比如，若上市公司總股本的5%不是整數手，投資者可以持股達到該比例后最后一手成交作為達到法定比例并觸發(fā)報告和公告義務(wù)的時(shí)點(diǎn)。也即如果買(mǎi)入一手股票達到5%或越過(guò)5%的比例線(xiàn)，就需要予以公告并開(kāi)始暫停買(mǎi)賣(mài)，在此之前則可不公告，監管部門(mén)的監管是以“手”為單位來(lái)判斷是否違規。

    新《證券法》第63條對未及時(shí)履行收購信披義務(wù)的行為，規定在違規買(mǎi)入后的三十六個(gè)月內，對該超過(guò)規定比例部分的股份不得行使表決權。這個(gè)規定屬于新《證券法》的重要進(jìn)步。在上市公司收購中，收購主體持股變動(dòng)信息是包括監管層、上市公司實(shí)控人及其他股東等極為關(guān)注的信息，實(shí)力主體不按規定舉牌、不向市場(chǎng)披露及時(shí)收購進(jìn)程，不僅可以降低收購成本，而且可能對上市公司現有控制人構成突然襲擊。上述條款對違規舉牌出臺的約束性舉措，在相當長(cháng)時(shí)間內剝奪其違規增持部分的表決權，有利于維護市場(chǎng)公平、有利于維護其他股東利益。

    那些大干快上觸及法規紅線(xiàn)的的收購，其實(shí)根本就沒(méi)有必要。持股剛超過(guò)5%、多收購千分之幾的股份，對于股權結構、上市公司控制權產(chǎn)生不了什么太大影響，對節約收購成本也沒(méi)有多大影響，但卻可能留下違規的案底，根本就劃不來(lái)。

    證券市場(chǎng)法律法規、規則數量極多，其目的就在于打造一個(gè)精密運轉的機器，機器各個(gè)環(huán)節相互緊密咬合才能產(chǎn)生最大功效。一些市場(chǎng)主體以為輕微觸線(xiàn)沒(méi)有什么了不起，但其實(shí)各類(lèi)主體只有依規行事，尊重規則的嚴肅性，才能避免機器跑冒滴漏、卡頓，甚至停擺。

    收購者應尊重證券市場(chǎng)法律規則的神圣性，即使多買(mǎi)一手股票而未及時(shí)履行相關(guān)法律義務(wù)也是違規，監管部門(mén)就可依法依規對其進(jìn)行處罰。各類(lèi)主體應把證券市場(chǎng)法律規則劃定的紅線(xiàn)視為高壓線(xiàn)，主動(dòng)規避，維護規則的神圣性和剛性，以免被追究行政處罰、民事等法律責任。當然，對于違規舉牌屢屢發(fā)生，筆者認為應從以下方面采取措施：

    一是證交所、中證登采取技術(shù)手段防范違規舉牌。對于單個(gè)主體在交易所集中交易系統買(mǎi)入的收購行為，其買(mǎi)入多少可以一眼看穿，證交所與中證登充分合作，設計交易系統監控軟件，在投資者買(mǎi)入達5%或臨界突破5%時(shí)就強制暫停其繼續買(mǎi)入功能，并就此履行信披義務(wù)。對于幾個(gè)主體互為一致行動(dòng)人的，將其捆綁視為一個(gè)主體進(jìn)行監控，也可防止違規舉牌的發(fā)生。

    二是明確違規舉牌的民事責任。誤導性陳述，是指信披義務(wù)人披露的信息隱瞞了與之相關(guān)的部分重要事實(shí)，或者未及時(shí)披露相關(guān)更正、確認信息。收購人大量買(mǎi)入股票突破舉牌線(xiàn)、買(mǎi)入超量股票之后再公告，可降低收購成本，而期間不知情的賣(mài)出投資者，可能屬于利益受損一方，收購人履行信披義務(wù)不及時(shí)，應屬誤導性虛假陳述，相關(guān)法律法規應規定違規收購主體對受害投資者的民事責任。由于可能要賠償成千上萬(wàn)的投資者，這對違規舉牌者可形成重大制約或威懾。

    （作者系證券市場(chǎng)資深研究人士）

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