券商投價(jià)報告要充分發(fā)揮定價(jià)引導作用

    李文

    券商的投資價(jià)值研究報告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“投價(jià)報告”）對新股定價(jià)起到重要參考作用，提高投價(jià)報告質(zhì)量是促進(jìn)提升新股定價(jià)效率的關(guān)鍵一環(huán)。

    近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布《證券公司提供投資價(jià)值研究報告行為指引》，進(jìn)一步規范投價(jià)報告的形成過(guò)程，旨在加強對券商提供投價(jià)報告執業(yè)行為的自律管理，推動(dòng)提升投價(jià)報告質(zhì)量。新“國九條”也明確提出，強化新股發(fā)行詢(xún)價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節監管，整治高價(jià)超募、抱團壓價(jià)等市場(chǎng)亂象。實(shí)際上，注冊制“詢(xún)價(jià)新規”發(fā)布以來(lái)，相關(guān)詢(xún)價(jià)機制和監管規則不斷完善，新股定價(jià)行為在規范性和市場(chǎng)化上得到了更進(jìn)一步的優(yōu)化，投價(jià)報告的影響力也在持續提升。但同時(shí)，也不能忽視現存投價(jià)報告質(zhì)量不高、部分投價(jià)報告預測偏離度較大、分析師執業(yè)獨立性不足等現象。

    筆者認為，券商投價(jià)報告要充分發(fā)揮定價(jià)引導作用，還要從三方面持續努力。

    首先，分析師做投價(jià)報告應保持獨立判斷，保證新股定價(jià)的獨立性和嚴謹性。投價(jià)報告為擬IPO企業(yè)價(jià)格申報提供參考標準，并且由為擬IPO企業(yè)提供保薦服務(wù)的券商所在研究所來(lái)撰寫(xiě)。在此背景下，分析師撰寫(xiě)投價(jià)報告要遵守獨立、客觀(guān)、專(zhuān)業(yè)、審慎、公平、誠信的基本原則，在不受發(fā)行人、投行、承銷(xiāo)部門(mén)等影響的情況下，獨立完成對企業(yè)的盈利預測和估值分析。同時(shí)，券商也應強化內部控制制度和合規管理，完善防火墻機制，確保投價(jià)報告的獨立性和客觀(guān)性。

    其次，提高分析師研究及定價(jià)能力，提升投價(jià)報告的公允性。分析師應充分考慮到市場(chǎng)環(huán)境與周期等影響定價(jià)的各種因素，在投價(jià)報告中提供經(jīng)營(yíng)治理、戰略方向、財務(wù)狀況等全面客觀(guān)的分析和評價(jià)；同時(shí)，加強對行業(yè)的跟蹤和深入研究，不斷更新估值理論知識，不斷探索更適用于A(yíng)股市場(chǎng)的定價(jià)模型，提升新股定價(jià)效率及定價(jià)的公允性。

    最后，券商提供投價(jià)報告也要奉行“長(cháng)期主義”，投價(jià)報告不是“一錘子買(mǎi)賣(mài)”。比如，部分分析師傾向于高估新股短期盈利預測值，一定程度上影響了定價(jià)的公允性，可能導致投資者尤其是中小投資者利益受損。滬深交易所已對券商出具投價(jià)報告的行為進(jìn)行監管，對投價(jià)報告盈利預測、估值結論開(kāi)展事后回溯，并且明確“報備即擔責”。券商和分析師在執業(yè)過(guò)程中要有敬畏之心，認真履職盡責，遵循監管機構發(fā)布的指引和規范，確保投價(jià)報告的形成過(guò)程規范、透明，從而提高投價(jià)報告質(zhì)量。

    券商作為承銷(xiāo)保薦機構、賣(mài)方研究機構，更應充分發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用，篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過(guò)合理的估值定價(jià)引導價(jià)格發(fā)現，最終實(shí)現優(yōu)化資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的目標，而市場(chǎng)也期待看到券商產(chǎn)出更多合格的新股“定價(jià)建議書(shū)”。