并購重組賦能證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

    李文

    6月7日，國都證券披露《收購報告書(shū)》，宣布浙商證券通過(guò)一系列交易，已累計持有國都證券34.2546%的股份，成為其第一大股東，并有望在后續成為其控股股東。

    近期，證券行業(yè)并購重組持續穩步推進(jìn)。5月14日，國聯(lián)證券公告稱(chēng)，公司正在籌劃通過(guò)發(fā)行A股股份的方式收購國聯(lián)集團、灃泉峪等46名主體合計持有的民生證券100%股份，并募集配套資金。在此背景下，該并購重組交易能否達成成為投資者在互動(dòng)平臺提問(wèn)的高頻問(wèn)題，而證券行業(yè)內也不乏其他并購重組預期，且頗受市場(chǎng)關(guān)注。

    事實(shí)上，監管層多次提及并鼓勵券商以并購重組的方式做優(yōu)做強，打造一流投資銀行也成為不少券商的努力方向。新“國九條”明確提出，支持頭部機構通過(guò)并購重組、組織創(chuàng )新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。筆者認為，并購重組不僅有利于券商提升核心競爭力，更有利于優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，賦能行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    從券商發(fā)展的角度來(lái)看，并購重組是快速擴張并做優(yōu)做強，提升綜合實(shí)力的一條重要路徑。比如，根據公開(kāi)數據測算，國聯(lián)證券和民生證券完成整合后，投行、固收、研究、資產(chǎn)管理等主要業(yè)務(wù)將躋身行業(yè)第一梯隊，成為準頭部券商。而從規模來(lái)看，未來(lái)兩家券商成功整合后總資產(chǎn)有望超過(guò)千億元體量。浙商證券也曾表示，收購國都證券可以加快實(shí)現浙商證券進(jìn)入全國中大型券商行列的奮斗目標。從業(yè)務(wù)角度看，強強聯(lián)合或優(yōu)勢互補的并購重組可以顯著(zhù)提升券商的市場(chǎng)競爭力，通過(guò)并購進(jìn)入不同的業(yè)務(wù)市場(chǎng)甚至是業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現多元化發(fā)展。通過(guò)重組整合，在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行優(yōu)化配置，推動(dòng)雙方資源優(yōu)勢互補，實(shí)現“1+1>2”。

    從證券行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，市場(chǎng)需要更多堅守業(yè)務(wù)本源、實(shí)力過(guò)硬、具有較強競爭力的證券公司，以更好實(shí)施服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰略舉措，為打造一流投資銀行儲備更多優(yōu)質(zhì)券商。站在資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的角度看，我國證券行業(yè)已經(jīng)邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，但與海外頭部投行相比，國內券商在規模等部分重要指標上尚難與之抗衡。通過(guò)并購重組提升綜合實(shí)力是國內券商提升國際競爭力的可行途徑。

    從證券行業(yè)競爭格局來(lái)看，當下行業(yè)集中度不斷提升，中小券商盈利能力等綜合實(shí)力較頭部券商差距明顯，行業(yè)“馬太效應”顯著(zhù)。在此背景下，中小券商突圍難度大，股東出讓股權意愿有所提升，尤其是對于一些缺乏業(yè)務(wù)特色的中小券商而言，主動(dòng)尋求被兼并重組不失為一種資源有效組合提升的發(fā)展路徑。

    在行業(yè)內生驅動(dòng)和政策導向雙重作用下，券商之間的并購整合或將提速，這也是行業(yè)發(fā)展的趨勢，通過(guò)并購重組行業(yè)格局有望得到優(yōu)化、重塑——頭部券商做優(yōu)做強，錨定打造一流投資銀行的目標，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用；而中小券商則可以結合股東背景、區域優(yōu)勢等資源稟賦和專(zhuān)業(yè)能力做精做細，實(shí)現特色化、差異化發(fā)展。