今日視點(diǎn)|互換便利工具落地將帶給資本市場(chǎng)哪些改變

    李文

    近日，我國首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。

    10月10日，中國人民銀行發(fā)布公告，決定創(chuàng )設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities， Funds and Insurance companies Swap Facility，簡(jiǎn)稱(chēng)SFISF）”，首期操作規模5000億元，視情可進(jìn)一步擴大操作規模，這標志著(zhù)我國首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。目前，相關(guān)金融機構正積極響應部署，爭取盡早落地首批互換便利交易。

    筆者認為，SFISF工具的創(chuàng )設有利于維護我國資本市場(chǎng)長(cháng)期穩健發(fā)展，非銀金融機構作為重要參與方，也將多維度受益。

    從宏觀(guān)層面來(lái)看，SFISF工具落地有助于增強資本市場(chǎng)穩定性和活力。創(chuàng )設SFISF工具是監管層在當前復雜經(jīng)濟環(huán)境下，為增強資本市場(chǎng)穩定性和活力而采取的重要舉措。SFISF工具允許金融機構以其持有的債券、股票ETF等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據等高流動(dòng)性資產(chǎn)，這種“以券換券”的靈活操作方式，不僅優(yōu)化了金融機構的資產(chǎn)配置，更為市場(chǎng)注入了源源不斷的活力，為經(jīng)濟的穩健發(fā)展提供了有力支撐。

    從市場(chǎng)角度來(lái)看，SFISF工具的落地將直接推動(dòng)增量資金涌入股市，為資本市場(chǎng)帶來(lái)持續的“活水”。金融機構通過(guò)互換便利工具獲得更多高流動(dòng)性資產(chǎn)后，可以在二級市場(chǎng)上進(jìn)行拋售或質(zhì)押，進(jìn)而將所得資金投資于股市，這將顯著(zhù)提升股市的交投活躍度，有利于增強投資行為長(cháng)期性和市場(chǎng)內在穩定性。

    從機構角度來(lái)看，SFISF工具將顯著(zhù)提升非銀金融機構的潛在加杠桿能力，為其提供更多元化的資金來(lái)源和更靈活的資金運作空間，助力金融機構進(jìn)一步有效發(fā)揮資本市場(chǎng)“壓艙石”作用。同時(shí)，也有利于提高金融機構的業(yè)務(wù)量，并增強其盈利能力，從而提高行業(yè)投資價(jià)值。

    以券商為例，SFISF工具適用于其自營(yíng)盤(pán)。據券商研究測算，截至2024年上半年末，證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)規模6.14萬(wàn)億元，而券商自營(yíng)盤(pán)股票倉位占比約為7%至8%，債券占比為65%至70%，由此估計，券商自營(yíng)可互換的資產(chǎn)規?？赡茉?000億元至5000億元左右。通過(guò)互換便利，預計機構能夠以較低的成本進(jìn)行融資，若增持高股息及業(yè)績(jì)有支撐的上市公司，預計能在覆蓋融資成本的基礎上獲取較好投資收益。此外，通過(guò)優(yōu)化金融機構的資產(chǎn)配置，SFISF工具降低了金融機構對單一資產(chǎn)的依賴(lài)程度，增強了其抵御市場(chǎng)風(fēng)險的能力。

    創(chuàng )設SFISF工具是貫徹“建立增強資本市場(chǎng)內在穩定性長(cháng)效機制”的重要舉措。作為專(zhuān)業(yè)機構投資者，金融機構應加強與金融監管部門(mén)的溝通，及時(shí)進(jìn)行相關(guān)策略研究?jì)?，靈活利用互換便利工具，提升資金運用效率。同時(shí)，金融機構需深入研究互換便利業(yè)務(wù)的運用場(chǎng)景，為維護我國資本市場(chǎng)長(cháng)期穩健發(fā)展貢獻機構力量。