?一樁高質(zhì)量并購案應該具備哪些特征？

    李文

    并購重組是資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟轉型升級、實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。今年以來(lái)，上市公司并購重組熱度持續升溫。從數據上看，僅11月份以來(lái)，就有超過(guò)40家上市公司發(fā)布并購重組相關(guān)公告，而去年同期僅為個(gè)位數。同時(shí)，多項政策出臺支持上市公司并購重組工作。

    當前我國資本市場(chǎng)并購重組在市場(chǎng)活躍度、交易類(lèi)型、并購目的等方面均有新變化，高質(zhì)量的并購才能推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。筆者認為，當前，一樁高質(zhì)量的并購案至少符合以下三大特征。

    第一，并購重組呈現“向新性”。今年以來(lái)，“科創(chuàng )十六條”“科創(chuàng )板八條”“并購六條”等制度文件均明確了優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組?？梢钥闯?，本輪并購重組聚焦于引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉型升級。從實(shí)踐案例來(lái)看，年內公告重大重組事項的公司主要集中在機械設備、汽車(chē)、電子和醫藥生物等科技行業(yè)，以及細分領(lǐng)域較多且競爭壓力大的基礎化工、電力設備等行業(yè)。

    第二，“產(chǎn)業(yè)并購”正當時(shí)。產(chǎn)業(yè)整合和資產(chǎn)注入已成為當前并購重組市場(chǎng)的主要交易類(lèi)型。通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購，企業(yè)可以實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應和核心競爭力。未來(lái)上市公司并購重組或許依舊會(huì )以產(chǎn)業(yè)并購為主線(xiàn)，以產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標。比如，對科技創(chuàng )新企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購重組可以幫助企業(yè)獲取關(guān)鍵技術(shù)、加速創(chuàng )新成果的產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的優(yōu)化重構；對傳統產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)并購重組提高智能化和數字化水平，加快轉型升級的步伐。

    同時(shí)，并購重組正在進(jìn)一步“脫虛向實(shí)”，盲目跨界、短期逐利的并購行為逐漸減少。當前，監管對“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當并購交易高度關(guān)注、從嚴監管。前不久，上交所整理發(fā)布了近年來(lái)滬市比較有代表性的并購重組案例，其中專(zhuān)門(mén)選取了“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標的失控”等負面案例，旨在提醒上市公司在并購重組過(guò)程中樹(shù)立正確的發(fā)展觀(guān)念、警惕相關(guān)風(fēng)險。

    第三，與市值管理“聯(lián)動(dòng)”。今年以來(lái)，上市公司市值管理相關(guān)制度探索進(jìn)展不斷，重視股東回報、開(kāi)展市值管理也是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的長(cháng)期需要。當前，并購重組是上市公司市值管理“工具箱”中，做優(yōu)做強公司市值最直接的方式之一。從財務(wù)特征上來(lái)看，并購重組企業(yè)具有市值更大、營(yíng)收增速更快、凈利潤增速更快、市凈率更高等特征。接下來(lái)，預計會(huì )有更多上市公司通過(guò)并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或剝離不良資產(chǎn)，提升上市公司的市值和估值水平。

    并購重組是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段，也有利于打開(kāi)資本市場(chǎng)“出口”，激發(fā)市場(chǎng)活力。一樁好的并購案，不僅要從企業(yè)發(fā)展戰略出發(fā)，避免盲目擴張，也要在實(shí)現自身高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，助力實(shí)體經(jīng)濟轉型升級。