兩項存款自律倡議有四大積極影響

    蘇向杲

    近日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制召開(kāi)工作會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“倡議一”）和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“倡議二”）。由于兩項倡議對金融機構影響深遠，一經(jīng)發(fā)布便受到了廣泛關(guān)注。

    其中，倡議一要求，金融基礎設施機構的同業(yè)活期存款應參考超額存款準備金利率合理確定利率水平；其他非銀同業(yè)活期存款應參考公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。倡議二要求，銀行應在（對公客戶(hù)）存款協(xié)議中加入“利率調整兜底條款”，確保協(xié)議存續期間，銀行存款掛牌利率或存款利率內部授權上限等的調整，能及時(shí)體現在按協(xié)議發(fā)生的實(shí)際存款業(yè)務(wù)中。

    對于非金融專(zhuān)業(yè)人士及投資者而言，上述倡議內容可能稍顯晦澀。結合當前存款市場(chǎng)現狀通俗理解，倡議一要求自律機制成員圍繞政策利率合理確定存款利率，避免活期同業(yè)存款利率大幅高于市場(chǎng)利率；倡議二則增強了對公存款利率與市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)性，如當存款掛牌利率下調后，銀行與儲戶(hù)要么終止協(xié)議，要么下調對公存款利率。

    當前，我國已基本形成了市場(chǎng)化的利率形成和傳導機制，該機制有力地促進(jìn)了經(jīng)濟的繁榮與發(fā)展。但也應看到，不同市場(chǎng)的利率傳導效率還存在差異。央行近期亦明確表示，“存貸款利率與政策利率調整幅度存在較大偏離。”而上述倡議的發(fā)布則有針對性地打通了政策利率傳導的梗阻，出手“快、準、穩”，收獲了不少市場(chǎng)人士的點(diǎn)贊。

    進(jìn)一步分析，筆者認為，兩項存款自律倡議有四大積極影響。

    其一，維護理性有序的競爭秩序，降低銀行負債端成本。

    目前，銀行活期同業(yè)存款規模并不低。據光大證券測算，截至今年上半年末，42家A股上市銀行同業(yè)活期存款規模約15萬(wàn)億元。但同業(yè)存款利率存在“降不動(dòng)”的困境，央行近期提到，“部分銀行還不惜高息吸收同業(yè)存款，或以遠高于市場(chǎng)的利率水平來(lái)進(jìn)行存款投標，推升了付息率。”自律倡議則對銀行形成約束，促進(jìn)存款市場(chǎng)合理競爭，避免了同業(yè)存款利率畸高于市場(chǎng)利率，緩解了銀行負債端壓力。

    其二，倒逼非銀機構多元化配置資產(chǎn)，有望利好資本市場(chǎng)。

    近年來(lái)，一些銀行的同業(yè)存款利率遠高于市場(chǎng)利率，吸引非銀機構紛紛加大配置力度。公開(kāi)數據顯示，截至今年二季度末，銀行理財子公司對現金及銀行存款的配置規模達7.7萬(wàn)億元，配置比例高達25.3%，同比增長(cháng)17.8%。截至今年三季度末，人身險公司對銀行存款的配置規模為2.4萬(wàn)億元，配置比例達8.38%，同比增長(cháng)7.35%。此外，貨幣基金等資管產(chǎn)品也偏愛(ài)配置銀行存款。

    從短期來(lái)看，自律倡議發(fā)布后，同業(yè)存款利率勢必會(huì )下行，這會(huì )對非銀機構的資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)再配置帶來(lái)一定的壓力。但從長(cháng)期看，在利率下行背景下，同業(yè)存款利率高于市場(chǎng)利率，乃至遠高于政策利率，具有不可持續性。從這個(gè)視角看，倡議倒逼非銀機構將配置于同業(yè)存款的資金部分“分流”至債券、股票等市場(chǎng)，有望利好資本市場(chǎng)。

    其三，暢通利率傳導通道，為貨幣政策發(fā)揮調控功能留出空間。

    如果同業(yè)或對公存款利率過(guò)高，將壓制商業(yè)銀行凈息差，并對監管部門(mén)實(shí)施有效的貨幣政策形成掣肘。央行近期也提到，“存貸款市場(chǎng)的利率傳導效率受損會(huì )影響貨幣政策的調控效果，制約貨幣政策空間。”從發(fā)達經(jīng)濟體的實(shí)踐來(lái)看，充足的貨幣政策空間對穩定市場(chǎng)預期、增強政策的調控能力至關(guān)重要。上述自律倡議有利于我國監管部門(mén)發(fā)揮對經(jīng)濟的調控作用，為經(jīng)濟回升向好持續創(chuàng )造適宜的金融環(huán)境。

    其四，防范資金空轉套利，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的動(dòng)能。

    近年來(lái)，隨著(zhù)存款利率下行，疊加非銀機構普遍資金量較大，占據議價(jià)優(yōu)勢，導致銀行存款有“搬家”的趨勢。據光大證券測算，今年1月份至10月份，非銀機構存款同比多增5萬(wàn)億元，而居民和企業(yè)存款同比少增9萬(wàn)億元。一些潛在的存款資金更是借道基金、銀行理財等，以同業(yè)存款的形式存入銀行。這一過(guò)程容易引發(fā)資金在金融系統空轉，制約了銀行信貸投放和信用派生能力。而自律倡議的發(fā)布大幅壓縮了資金空轉套利的空間，提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效能。

    總之，兩項自律倡議為金融監管部門(mén)繼續實(shí)施支持性貨幣政策掃除了障礙。從中長(cháng)期來(lái)看，自律倡議將推動(dòng)企業(yè)和居民綜合融資成本進(jìn)一步降低，促進(jìn)消費和投資，提升社會(huì )總需求，推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 張博）