資本市場(chǎng)如何賦能新質(zhì)生產(chǎn)力驅動(dòng)下的現代化產(chǎn)業(yè)體系

    作者：華鑫證券有限責任公司研究發(fā)展部 策略首席分析師 嚴凱文

    一、新質(zhì)生產(chǎn)力驅動(dòng)經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展

    在全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的大背景下，新質(zhì)生產(chǎn)力的提出和發(fā)展成為推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，它標志著(zhù)傳統生產(chǎn)力提質(zhì)升級的迫切需求。新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng )新起主導作用，擺脫傳統經(jīng)濟增長(cháng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。它由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng )新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉型升級而催生，以勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料、勞動(dòng)對象及其優(yōu)化組合的躍升為基本內涵，以全要素生產(chǎn)率大幅提升為核心標志，特點(diǎn)是創(chuàng )新，關(guān)鍵在質(zhì)優(yōu)，本質(zhì)是先進(jìn)生產(chǎn)力。

    形成新質(zhì)生產(chǎn)力是新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展的重要著(zhù)力點(diǎn)。從內部看，當前中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力正處于切換過(guò)程中，這一方面與經(jīng)濟發(fā)展內在規律相吻合，另一方面也反映出我國過(guò)去高度依賴(lài)的勞動(dòng)人口數量?jì)?yōu)勢已經(jīng)日漸式微，全球化浪潮中涌入的國際資本也難以在去全球化趨勢下進(jìn)一步發(fā)力。2011年以來(lái)，我國勞動(dòng)力、資本兩大要素的發(fā)力空間正在收窄，全要素生產(chǎn)率的提升可能為我國未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內經(jīng)濟增長(cháng)的關(guān)鍵驅動(dòng)要素。從外部看，全球化的進(jìn)程面臨重重阻礙，逆全球化現象屢見(jiàn)不鮮，主要國家在尖端科技領(lǐng)域的競爭也變得日益白熱化。若想實(shí)現科技產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，贏(yíng)得發(fā)展主動(dòng)權，“補齊短板”是當務(wù)之急，這就需要更重視新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

    加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力是塑造新動(dòng)能新優(yōu)勢的必然要求。全球正迎來(lái)新一輪技術(shù)周期和產(chǎn)業(yè)變革，為我國產(chǎn)業(yè)升級和競爭優(yōu)勢構建提供了重大機遇，必須建立適應新時(shí)代發(fā)展要求的生產(chǎn)關(guān)系，協(xié)調新型制度架構?！墩ぷ鲌蟾妗吩陉U述新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)強調“不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢，促進(jìn)社會(huì )生產(chǎn)力實(shí)現新的躍升”，著(zhù)重突出了新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵作用。

    二、以新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)現代化產(chǎn)業(yè)體系建設

    （一）我國產(chǎn)業(yè)體系現狀及面臨的挑戰

    我國產(chǎn)業(yè)體系建設不斷完備。中國擁有多層次的產(chǎn)業(yè)結構，產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，產(chǎn)業(yè)鏈條完整，具備強大的生產(chǎn)配套能力和市場(chǎng)競爭力，易于實(shí)現多產(chǎn)業(yè)之間融合式發(fā)展。與此同時(shí)，中國產(chǎn)業(yè)體系完備的優(yōu)勢還在不斷鞏固，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)政策的引導和市場(chǎng)需求的拉動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈條不斷延伸和完善，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在“強鏈補鏈”政策引導下取得明顯進(jìn)展，部分技術(shù)能力短板、“卡脖子”問(wèn)題得到有效解決，產(chǎn)業(yè)體系的韌性大大增強。

    我國產(chǎn)業(yè)體系仍存在一些發(fā)展空間。一是我國產(chǎn)業(yè)基礎能力不足的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性解決，在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上仍處于中低端位置，許多基礎領(lǐng)域在自主核心技術(shù)掌控及生產(chǎn)制造上存在諸多短板；二是我國對關(guān)鍵知識如設計原理、核心技術(shù)等掌握程度較低，高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中多數企業(yè)在國際產(chǎn)業(yè)鏈分工中處于中低端；三是雖然數字產(chǎn)業(yè)近年來(lái)取得了顯著(zhù)的增長(cháng)，但如何推動(dòng)數字技術(shù)與傳統產(chǎn)業(yè)更好地融合發(fā)展仍亟待解決，數字經(jīng)濟在深度融入生產(chǎn)制造的過(guò)程中還存在諸多堵點(diǎn)。

    （二）新質(zhì)生產(chǎn)力賦能高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)體系構想

    現代化產(chǎn)業(yè)體系是培育新質(zhì)生產(chǎn)力的搖籃，而新質(zhì)生產(chǎn)力卻是建設現代化高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)體系的主要動(dòng)力和源泉。從歷史層面來(lái)看，新質(zhì)生產(chǎn)力是生產(chǎn)力躍遷的方向指引，是推動(dòng)短板產(chǎn)業(yè)補鏈、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)延鏈、傳統產(chǎn)業(yè)升鏈、新興產(chǎn)業(yè)建鏈，加快建設制造強國、質(zhì)量強國、網(wǎng)絡(luò )強國、數字中國的重要載體，而其落腳點(diǎn)和發(fā)展方向是如何發(fā)展新的現代化產(chǎn)業(yè)體系。因地制宜規劃和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力，是我國開(kāi)辟新領(lǐng)域新賽道、賦能高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)體系建設、搶占全球新一輪產(chǎn)業(yè)變革制高點(diǎn)的關(guān)鍵所在。

    在新質(zhì)生產(chǎn)力的創(chuàng )新性布局和賦能下，未來(lái)我國的高質(zhì)量現代化產(chǎn)業(yè)體系經(jīng)歷技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng )新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉型升級催生的重大變革，將充分激發(fā)以實(shí)體經(jīng)濟為核心的高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)體系建設的內生動(dòng)力，有助于增強我國的國際競爭力，占得先機、乘勢而上，更好地建設社會(huì )主義現代化強國。

    三、資本市場(chǎng)推動(dòng)現代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的著(zhù)力點(diǎn)和路徑選擇

    （一）資本市場(chǎng)催生新質(zhì)生產(chǎn)力的協(xié)同作用

    新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素是科技創(chuàng )新，但前期投入大、風(fēng)險高，而直接融資是股權融資，具有風(fēng)險共擔、利益共享的機制，因此，資本市場(chǎng)和新質(zhì)生產(chǎn)力具備很高的契合度，也讓資本市場(chǎng)在推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力形成和發(fā)展過(guò)程中能夠發(fā)揮重要的協(xié)同作用。一是為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供耐心資本，因其投資周期較長(cháng)，注重企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展潛力和價(jià)值創(chuàng )造能力，相對于短期投機性的收益，更看重長(cháng)期資本回報，與創(chuàng )新型企業(yè)的成長(cháng)路徑和對資金的需求高度契合；二是通過(guò)資本市場(chǎng)對科技創(chuàng )新的正向激勵機制，能夠激發(fā)企業(yè)加大研發(fā)投入，以獲取更高的市場(chǎng)估值；三是資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置環(huán)節能夠發(fā)揮關(guān)鍵樞紐作用，它能夠促進(jìn)勞動(dòng)力、知識、技術(shù)、管理等要素向更先進(jìn)的生產(chǎn)力集聚，推動(dòng)先進(jìn)生產(chǎn)力加速發(fā)展到更高的水平。

    （二）資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的路徑選擇

    第一，提升多層次資本市場(chǎng)融資功能，根據科技創(chuàng )新型企業(yè)不同的發(fā)展階段和風(fēng)險特征，滿(mǎn)足其資金需求，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的融資服務(wù)功能，加快資源流向新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的進(jìn)程。同時(shí)，資本市場(chǎng)在“上市融資、并購重組、債券發(fā)行”等多個(gè)方面應向科技創(chuàng )新型企業(yè)重點(diǎn)傾斜，特別是對具備關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)發(fā)展前景大的科技型企業(yè)應加大支持的力度。

    第二，通過(guò)加大金融產(chǎn)品供給，為科技創(chuàng )新引入更多的耐心資本是不可或缺的重要舉措。在種子期、初創(chuàng )期、成長(cháng)期和成熟期等不同的階段，創(chuàng )新型企業(yè)對資金的風(fēng)險偏好不盡相同，需要監管層和金融機構加強制度和金融產(chǎn)品的創(chuàng )新，吸引社?；?、養老基金等中長(cháng)期資金投入到科技創(chuàng )新型企業(yè)，增加創(chuàng )新型企業(yè)的資金供給，讓更多的金融資源投入到新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和發(fā)展中。

    （三）資本市場(chǎng)如何精準賦能新質(zhì)生產(chǎn)力涉及的產(chǎn)業(yè)體系

    一是為充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的功能，監管層應進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度建設，建立健全資本市場(chǎng)運行機制，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的樞紐作用，加速資金、科技等生產(chǎn)要素流向新質(zhì)生產(chǎn)力涉及的產(chǎn)業(yè)體系。

    二是深入推進(jìn)北交所建設，進(jìn)一步加強基礎制度和規模建設，提升對中小企業(yè)的融資服務(wù)功能，具體包括持續優(yōu)化上市準入條件，提高資本市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和精準度，增加對不同類(lèi)型創(chuàng )新型企業(yè)的包容度；將創(chuàng )新驅動(dòng)列為提高上市公司質(zhì)量的重中之重，并為新質(zhì)生產(chǎn)力涉及的上市公司提供融資便利和優(yōu)惠政策；擴大并優(yōu)化投資者結構，引入社?；?、養老基金等中長(cháng)期投資者。

    三是對于符合國家戰略、具有重大發(fā)展潛力的戰略性創(chuàng )新企業(yè)，資本市場(chǎng)應給予重點(diǎn)支持，開(kāi)通全鏈條“綠色通道”機制，加速促進(jìn)企業(yè)創(chuàng )新力的提升和產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級，具體包括：優(yōu)先支持企業(yè)上市融資，對尚不滿(mǎn)足上市準入條件的企業(yè)實(shí)行“特事特辦”制度；放寬企業(yè)再融資制度要求，例如放寬募集資金用于補充流動(dòng)資金的比例、放寬企業(yè)虧損期間融資間隔期等要求，支持企業(yè)通過(guò)再融資等渠道加大創(chuàng )新研發(fā)投入等。

    四是構建支持創(chuàng )新的市場(chǎng)培育體系，發(fā)揮交易所、證券公司等資本市場(chǎng)主體的作用，盡早與未上市的科技創(chuàng )新型企業(yè)對接，加強上市培育工作，為創(chuàng )新型企業(yè)上市融資創(chuàng )造良好的條件。同時(shí)，為引導更多社會(huì )資本投入到創(chuàng )新領(lǐng)域，資本市場(chǎng)應加大金融產(chǎn)品創(chuàng )新力度，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)功能，促進(jìn)資源向創(chuàng )新領(lǐng)域傾斜。

    （CIS）