深圳證券交易所主板與中小板合并大幕拉開(kāi)——資本市場(chǎng)深化改革上演“開(kāi)年大戲”

    全面深化資本市場(chǎng)改革上演“開(kāi)年大戲”——2月5日，中國證監會(huì )正式批復深圳證券交易所合并主板與中小板。“兩板”緣何要合并？這對資本市場(chǎng)改革意味著(zhù)什么？中小板并入主板后對投融資會(huì )帶來(lái)哪些變化？

    資本市場(chǎng)改革向縱深邁進(jìn)

    作為我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴大直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持中小企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。

    經(jīng)過(guò)多年改革探索，深交所逐步形成包括主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板在內的多層次資本市場(chǎng)體系。2000年初，深市主板暫停新股發(fā)行。2004年5月，為拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板建設，深交所在主板內設立中小板。多年來(lái)，中小板在規范運作、信息披露、投資者保護、退市等制度建設方面探索創(chuàng )新，為創(chuàng )業(yè)板順利推出創(chuàng )造了條件，積累了經(jīng)驗，為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)開(kāi)辟了新渠道。

    截至1月底，深交所主板、中小板上市公司合計1468家，占A股上市公司總數的35%，總市值23.39萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的29%。

    “兩板”為何要合并？中小板自設立起定位于主板內設的板塊，在主板制度框架下運行，經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展，中小板上市公司總體不斷發(fā)展壯大，在市值規模、業(yè)績(jì)表現、交易特征等方面與主板逐步趨同。

    同時(shí)，證監會(huì )市場(chǎng)一部副主任皮六一表示，深交所主板、中小板在發(fā)展中也暴露出一些問(wèn)題，如板塊同質(zhì)化、主板結構長(cháng)期固化等，因此，合并深交所主板與中小板是堅持問(wèn)題導向的改革之舉，有利于優(yōu)化深交所板塊結構，形成主板與創(chuàng )業(yè)板各有側重、相互補充的發(fā)展格局，以更好滿(mǎn)足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，增強深交所的服務(wù)功能。

    合并深交所主板與中小板是順應市場(chǎng)發(fā)展規律的自然選擇，也是構建簡(jiǎn)明清晰市場(chǎng)體系的內在要求。中小板設立的初衷是為之后設立創(chuàng )業(yè)板積累經(jīng)驗。如今，創(chuàng )業(yè)板已穩定運行多年，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板均實(shí)施注冊制，中小板的歷史使命業(yè)已完成。“深交所主板和中小板的合并會(huì )使我國多層次資本市場(chǎng)各個(gè)板塊的定位更加清晰，滬深兩大交易所的市場(chǎng)定位也更加明確，利于均衡滬深兩市板塊配置。”申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明表示。

    本次合并是中國證監會(huì )全面深化資本市場(chǎng)改革的一項重要舉措。深交所新聞發(fā)言人表示，合并后，深交所將形成以主板、創(chuàng )業(yè)板為主體的市場(chǎng)格局，結構更簡(jiǎn)潔、特色更鮮明、定位更清晰，有利于厘清不同板塊的功能定位，夯實(shí)市場(chǎng)基礎，提升市場(chǎng)質(zhì)效，從總體上提升資本市場(chǎng)的活力和韌性；有利于進(jìn)一步突出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)定位，深入貫徹創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略；有利于充分發(fā)揮深市市場(chǎng)功能，促進(jìn)完善資本要素市場(chǎng)化配置體制機制，更好服務(wù)粵港澳大灣區、中國特色社會(huì )主義先行示范區建設和國家戰略發(fā)展全局。

    服務(wù)中小企業(yè)功能不會(huì )弱化

    對于此次改革，市場(chǎng)最為關(guān)注的便是中小板并入主板后是否將導致資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的功能弱化。

    記者采訪(fǎng)的有關(guān)市場(chǎng)分析人士認為，資本市場(chǎng)對中小企業(yè)的服務(wù)功能不會(huì )因為這次兩板合并而削弱，實(shí)際上更在不斷增強。合并后，發(fā)行上市條件、投資者適當性要求等保持不變。深市將形成以主板、創(chuàng )業(yè)板為主體的市場(chǎng)格局，為處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。深市主板重點(diǎn)支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展，創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)。深交所還將采取再融資和并購重組市場(chǎng)化改革、豐富產(chǎn)品體系、優(yōu)化改進(jìn)服務(wù)等措施支持中小企業(yè)做優(yōu)做強。

    市場(chǎng)改革向縱深推進(jìn)，有利于加強直接融資功能。平安證券首席策略分析師魏偉表示，這將進(jìn)一步發(fā)揮直接融資功能，有助于形成主板和創(chuàng )業(yè)板各有側重的板塊格局，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有助于增強深交所的融資功能，對監管部門(mén)來(lái)說(shuō)有助于統一監管，對企業(yè)來(lái)說(shuō)有助于滿(mǎn)足不同的融資需求。

    本次合并對企業(yè)發(fā)行上市方面有哪些調整，合并是否會(huì )導致市場(chǎng)加速擴容？對此，深交所新聞發(fā)言人表示，根據相關(guān)規定，《關(guān)于啟動(dòng)合并主板與中小板相關(guān)準備工作的通知》發(fā)布后至合并實(shí)施完成前的過(guò)渡期內，企業(yè)發(fā)行上市維持現行安排。合并后，主板發(fā)行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類(lèi)別變更為“主板A股”，對應證券代碼區間并入主板使用，發(fā)行審核安排不變，在審企業(yè)無(wú)需重新申報材料，不會(huì )對企業(yè)發(fā)行上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

    關(guān)于深交所主板與中小板合并后恢復深市主板上市功能，是否會(huì )導致市場(chǎng)加速擴容的問(wèn)題，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示，合并后主板仍然實(shí)行核準制，沒(méi)有降低上市門(mén)檻，也沒(méi)有新增上市通道，因此不會(huì )直接導致市場(chǎng)短期內加速擴容。

    合并不會(huì )改變市場(chǎng)運行趨勢

    截至1月底，深市主板有468家上市公司，以房地產(chǎn)、食品飲料、家用電器等傳統行業(yè)為主，平均市盈率為21.74倍；中小板有1000家上市公司，以醫藥生物、電子、計算機等新興行業(yè)為主，平均市盈率為36.34倍。

    因此，有部分人士認為，深市主板、中小板市盈率差異較大，合并將影響兩板塊估值，導致個(gè)股異常波動(dòng)。

    上述有關(guān)市場(chǎng)分析人士表示，兩板合并初期受市場(chǎng)情緒影響，可能會(huì )出現個(gè)股異常波動(dòng)情況，但這不會(huì )改變整個(gè)市場(chǎng)運行的基礎邏輯和總體趨勢。不論是同一個(gè)交易所各板塊之間，還是同一個(gè)板塊內部，由于企業(yè)規模、行業(yè)類(lèi)型、盈利能力、成長(cháng)特性、投資者預期不同等因素，企業(yè)估值水平都存在一定差異，主板和中小板市盈率差異主要是由于行業(yè)類(lèi)型、成長(cháng)特性等結構性差異所致。一般來(lái)說(shuō)，新興行業(yè)估值高于傳統行業(yè)，以同類(lèi)行業(yè)比較，雙方估值趨同。

    與此同時(shí)，兩板合并并不改變投資者門(mén)檻和交易機制，對投資者的交易方式和交易習慣不會(huì )產(chǎn)生直接影響。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，兩板合并對普通投資者的影響并不大。“現在一些業(yè)績(jì)優(yōu)良的藍籌股估值不斷上升，而部分中小盤(pán)個(gè)股則出現估值下降，隨著(zhù)機構化程度不斷提高，主板和中小板的估值差距有縮小趨勢。因此，在基本面沒(méi)有明顯改變的情況下，股票之間的流動(dòng)性和估值水平不會(huì )有太大的變化。”楊德龍表示。

    2月8日是證監會(huì )正式批復深圳證券交易所合并主板與中小板后的第一個(gè)交易日，截至收盤(pán)，深證成指報收于15269.63點(diǎn)，上漲1.75%。中小板指報收于10220.79點(diǎn)，上漲1.67%。當日有交易的990只中小板股票中，上漲的股票有509只，占比51.41%。（經(jīng)濟日報記者 溫濟聰）