上市公司外匯套保需求增長(cháng) 部分企業(yè)信披內容引發(fā)熱議

    近年來(lái)，在經(jīng)濟全球化與外匯市場(chǎng)深度調整的環(huán)境下，我國進(jìn)出口企業(yè)利用衍生品工具進(jìn)行匯率風(fēng)險管理的意愿不斷增強。上海證券報記者觀(guān)察到，進(jìn)入2023年以來(lái)，已有至少16家A股上市公司發(fā)布開(kāi)展外匯衍生品套期保值業(yè)務(wù)的公告，其中不乏比亞迪、贛鋒鋰業(yè)等龍頭企業(yè)。

    還有公司披露了外匯套期保值業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展，其中水羊股份的一則公告引發(fā)熱議。水羊股份稱(chēng)，公司去年年中以來(lái)開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生了公允價(jià)值變動(dòng)損益合計浮盈3271萬(wàn)元。記者發(fā)現，投資者對此份公告的解讀不盡相同，部分觀(guān)點(diǎn)存在對公司行為或衍生品市場(chǎng)的誤讀。

    又見(jiàn)“期貨大神”？

    2月7日，水羊股份公告稱(chēng)，在2022年5月20日至2023年2月6日期間，人民幣兌美元匯率持續波動(dòng)，根據公司財務(wù)部門(mén)初步統計，公司開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益合計浮動(dòng)盈利3271萬(wàn)元。根據業(yè)績(jì)預告，水羊股份2022年全年扣非凈利潤為9500萬(wàn)元至1.25億元，上述浮盈金額占到全年利潤的約三成。

    有觀(guān)點(diǎn)認為，水羊股份僅靠做外匯套期保值就賺到了全年盈利的三成，可謂A股市場(chǎng)又一“期貨大神”！該觀(guān)點(diǎn)獲得不少投資者認同，并引發(fā)了上市公司參與衍生品交易究竟是“套保”還是“投機”的討論。

    從套保的必要性上，資料顯示，水羊股份是一家自有品牌與代理品牌雙驅動(dòng)的美妝企業(yè)，公司與強生等海外國際品牌進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)，有助于提高公司抵御外匯波動(dòng)風(fēng)險的能力，防范匯率大幅波動(dòng)對公司造成不良影響。

    如何正確理解公司通過(guò)外匯套期保值產(chǎn)生的3271萬(wàn)元公允價(jià)值浮盈？安永華明會(huì )計師事務(wù)所專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)合伙人田雪彥接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，不能簡(jiǎn)單地將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”直接看作公司的“投資”收益，而是應該將衍生品端盈虧與對應業(yè)務(wù)端風(fēng)險敞口由于風(fēng)險導致的價(jià)值變動(dòng)結合起來(lái)“統籌考慮”。

    田雪彥表示，企業(yè)開(kāi)展外匯套期保值時(shí)，衍生品端與業(yè)務(wù)端并非“各自為政”。例如，企業(yè)需要支付外幣進(jìn)口商品并在境內以人民幣結算時(shí)，企業(yè)就會(huì )面臨外匯升值造成采購成本增加的風(fēng)險。此時(shí)通過(guò)遠期外匯合約等衍生品將采購成本固定在約定的匯率水平，那么即使后續外匯走高造成采購成本增加，但考慮到遠期外匯合約鎖匯帶來(lái)的收益，那么這就相當于企業(yè)鎖定了商品采購所需支付的人民幣成本。

    “另外，如果企業(yè)運用《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期會(huì )計》對外匯套期保值行為進(jìn)行套期會(huì )計核算的話(huà)，遠期外匯合約損益中的有效部分就會(huì )計入相關(guān)商品采購成本或對沖應付外匯賬款的匯兌損益，而非單獨的‘投資’收益。”田雪彥說(shuō)。

    因此來(lái)看，針對水羊股份此份公告，“套期保值利潤占全年盈利三成”“A股又現期貨大神”等觀(guān)點(diǎn)是片面或不完全準確的。3271萬(wàn)元只是公司開(kāi)展外匯套期保值期間的衍生品端損益情況，其真實(shí)套保效果需將衍生品端盈虧與對應業(yè)務(wù)端價(jià)值變動(dòng)結合起來(lái)進(jìn)行考量。

    企業(yè)聚焦匯率風(fēng)險管理

    經(jīng)統計，開(kāi)年以來(lái)，至少有16家A股上市公司發(fā)布開(kāi)展外匯衍生品套期保值業(yè)務(wù)的公告。新能源汽車(chē)龍頭比亞迪表示，公司及控股子公司擬在2023年度開(kāi)展外匯衍生品套期保值交易業(yè)務(wù)，外匯衍生品交易業(yè)務(wù)額度高達45億美元，折合超過(guò)300億元人民幣。

    比亞迪稱(chēng)，隨著(zhù)公司及控股子公司海外業(yè)務(wù)不斷拓展，外匯收支規模亦同步增長(cháng)，收支結算幣別及收支期限的不匹配使外匯風(fēng)險敞口不斷擴大。受?chē)H政治、經(jīng)濟形勢等因素影響，外匯市場(chǎng)風(fēng)險顯著(zhù)增加。為規避和防范匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險，公司及控股子公司擬根據具體業(yè)務(wù)情況，通過(guò)外匯衍生品交易適度開(kāi)展外匯套期保值。

    田雪彥表示，上市公司開(kāi)展外匯衍生品進(jìn)行套期保值的意愿持續提升，反映了我國企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理的水平和意識越來(lái)越強。好的風(fēng)險管理自然有利于企業(yè)長(cháng)期穩健經(jīng)營(yíng)，但企業(yè)在開(kāi)展外匯等衍生品業(yè)務(wù)時(shí)，也需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

    首先，外匯等衍生品作為杠桿性較強的衍生工具，其潛在的盈虧可能巨大，因此企業(yè)需要設計完善的內部控制制度來(lái)應對衍生品運用中的風(fēng)險，企業(yè)不能逾越相關(guān)制度。

    其次，企業(yè)應該對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨的風(fēng)險進(jìn)行梳理，明確企業(yè)面臨的風(fēng)險并確定適合企業(yè)自身的風(fēng)險管理策略。同時(shí)，企業(yè)在運用外匯套期保值時(shí)，應當持續關(guān)注風(fēng)險敞口與外匯衍生品之間套期保值的效果，綜合評估運用外匯衍生品對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

    最后，對于上市公司來(lái)說(shuō)，恰當的信息披露能夠幫助企業(yè)向投資者有效溝通運用衍生品的目的以及效果。上市公司應當根據相關(guān)要求履行信息披露義務(wù)，同時(shí)可以考慮采用《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期會(huì )計》進(jìn)行“業(yè)財融合”的財務(wù)處理，以使得財務(wù)信息更具相關(guān)性、有效性。

    行業(yè)期盼外匯類(lèi)期貨品種創(chuàng )新

    隨著(zhù)企業(yè)對外匯風(fēng)險管理的需求持續增長(cháng)，行業(yè)有關(guān)外匯類(lèi)期貨品種創(chuàng )新的呼聲愈發(fā)強烈。從目前上市公司披露的公告內容看，遠期結售匯、外匯掉期等產(chǎn)品或組合是企業(yè)進(jìn)行外匯套期保值時(shí)常用的交易類(lèi)型，其交易對手方多為具備相關(guān)牌照的商業(yè)銀行。

    新湖期貨副總經(jīng)理李強表示，總體來(lái)看，境內企業(yè)目前可以接觸到的外匯套保工具多是透明度較低的場(chǎng)外市場(chǎng)工具，其優(yōu)點(diǎn)是可以根據客戶(hù)需求定制合約，缺點(diǎn)在于流動(dòng)性不足，市場(chǎng)化有限，而且對沖成本偏高。“相比較而言，期貨體系的外匯套保優(yōu)勢在于流動(dòng)性好。相比于遠期結售匯，外匯期貨具有強流動(dòng)性、低成本、更市場(chǎng)化的特點(diǎn)，可以更加高效地為企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險對沖。”

    “對金融衍生品市場(chǎng)而言，大的產(chǎn)品序列就缺外匯期貨，這個(gè)品種至關(guān)重要。”申銀萬(wàn)國期貨董事長(cháng)李建中此前接受采訪(fǎng)時(shí)表示，“隨著(zhù)我國在全球貿易中的地位持續上升，部分涉及外貿的客戶(hù)和企業(yè)對外匯風(fēng)險管理有著(zhù)迫切需求。在國內沒(méi)有有效對沖手段的情況下，這些客戶(hù)只能在境外參與交易，面臨不少風(fēng)險。”

    李強說(shuō)，實(shí)際運作中，待外匯類(lèi)期貨品種上市后，由于對即時(shí)性要求較高，企業(yè)在管理風(fēng)險的過(guò)程中也會(huì )提升智能系統建設。對于涉及大宗商品的企業(yè)而言，其本身對于大宗商品就有風(fēng)險對沖的需求，再進(jìn)一步將風(fēng)險對沖覆蓋至匯率時(shí)，建立整體系統性的架構將成為必然，這會(huì )顯著(zhù)提升企業(yè)自身的核心競爭力。