突擊式騰挪飲鴆止渴 基金規?！俺錃狻别蠹泊?/h1>

2023-02-13 06:53  來(lái)源：中國證券報

    年前3個(gè)交易日機構大手筆申購3000余萬(wàn)份，年后出現大額贖回而提高基金份額凈值精度……近期，一只靈活配置混合基金出現這樣的奇怪現象。

    這一現象備受關(guān)注。一是年前基金規模的突擊，過(guò)于精準，引發(fā)市場(chǎng)議論；二是年前沖擊規模，年后四散而去的“劇情”，多見(jiàn)于債基等固收類(lèi)基金產(chǎn)品，而此次是一只靈活配置混合基金。事實(shí)上，觀(guān)察發(fā)現，在2022年末，這樣的規模騰挪情況并不少見(jiàn)，有的機構更是在年前最后一個(gè)交易日大筆申購買(mǎi)入，基金規模迅速“充氣”。

    業(yè)內人士表示，不少“突擊式”規模騰挪背后還是存在“短期導向、規模情結、排名喜好”的行業(yè)痼疾，部分案例則還有基金“保殼”等的操作。

    大額贖回“揭開(kāi)冰山一角”

    2月6日，興業(yè)基金發(fā)布公告稱(chēng)，興業(yè)國企改革靈活配置混合于2月3日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數點(diǎn)保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與托管人協(xié)商一致，決定自2月3日起提高基金份額凈值精度至小數點(diǎn)后8位，小數點(diǎn)后第9位四舍五入。

    這一則公告引發(fā)行業(yè)關(guān)注。行業(yè)和投資者關(guān)注點(diǎn)集中在兩方面。

    一是因大額贖回而提高基金份額凈值精度的情況并不少見(jiàn)，但多見(jiàn)于債券基金等固收類(lèi)產(chǎn)品。而且跨年之際，因為年末因素影響，這樣的大進(jìn)大出更是常見(jiàn)，近期就有匯添富基金、東吳基金、平安基金、銀河基金、鵬揚基金等基金公司公告旗下債基因發(fā)生大額贖回，提高基金份額凈值精度。而此次出現因大額贖回提高基金份額凈值精度的主角是一只靈活配置混合基金，表明涵蓋的產(chǎn)品種類(lèi)在增多。

    二是興業(yè)國企改革靈活配置混合的規模大起大落，在跨年之際顯得過(guò)于“突出”。雖然事后基金公司對外回應稱(chēng)此次贖回是正常的客戶(hù)贖回操作，但是查閱基金季報發(fā)現，基金規模的短時(shí)間起落疑問(wèn)較多。

    具體來(lái)看，2022年基金四季報顯示，2022年四季度，興業(yè)國企改革靈活配置混合出現單一投資者持有基金份額比例達到或超過(guò)20%的情況：2022年12月28日至2022年12月31日期間，有機構申購興業(yè)國企改革靈活配置混合約3030.59萬(wàn)份，份額占比達24.38%。而在此期間，因節假日因素，實(shí)際的交易日僅為三天。

    機構投資者在年關(guān)的大手筆申購，顯然對基金的操作產(chǎn)生了影響。公告顯示，2022年四季度末，興業(yè)國企改革靈活配置混合的股票倉位為71.28%，另有28.69%的倉位在銀行存款和結算備付金項下。而2022年三季度末，該基金的股票倉位為85.70%。兩個(gè)季度末股票投資的金額相差無(wú)幾，突擊進(jìn)來(lái)的資金大概率都沉淀在了銀行存款和結算備付金項下。

    對照季報披露的開(kāi)放式基金份額變動(dòng)情況發(fā)現，機構的這筆申購應該主要落地在基金的C份額之上。需要注意的是，此前，興業(yè)國企改革靈活配置混合并非是機構大進(jìn)大出的對象?；鸲ㄆ趫蟾骘@示，2022年一季度、二季度和三季度，該基金均未出現單一投資者持有基金份額比例達到或超過(guò)20%的情況。2022年年中的數據顯示，興業(yè)國企改革靈活配置混合的持有人戶(hù)數為10219戶(hù)，機構投資者和個(gè)人投資者的持有份額占比分別為36.1112%和63.8888%。

    不過(guò)，需要指出的是，進(jìn)入2023年以來(lái)，興業(yè)國企改革靈活配置混合并非是權益類(lèi)基金出現大額贖回的“孤例”。1月5日，匯安基金發(fā)布公告稱(chēng)，匯安豐益靈活配置混合C類(lèi)份額于1月3日發(fā)生大額贖回。

    基金四季報顯示，匯安豐益靈活配置混合在2022年四季度末被3家機構大手筆申購，季末的持有份額占比分別為12.27%、27.01%和42.48%。其中，季末份額占比高達42.48%的這一家機構所持有份額均是在2022年10月21日至2022年12月31日申購所得，申購份額約為3.44億份。不過(guò)，此次出現大額申購的匯安豐益靈活配置混合的C份額在去年年末的份額總額僅為781.10萬(wàn)份。查閱此前基金定期報告發(fā)現，匯安豐益靈活配置混合長(cháng)期以來(lái)機構投資者占比相當高，特別是基金的A份額，幾乎被機構投資者“包圓”。

    突擊式騰挪頻現

    因基金大額贖回資金大進(jìn)大出、規模大起大落，僅僅是“突擊式”基金規模騰挪的冰山一角。此前結束披露的公募基金2022年四季報，將不少基金規模的“充氣法術(shù)”，展現在投資者面前。

    基金季報顯示，中海進(jìn)取收益靈活配置混合在2022年四季度出現單一投資者持有基金份額比例達到或超過(guò)20%的情況，其中涉及兩家機構投資者，季末的持有份額分別為864.14萬(wàn)份和987.59萬(wàn)份，份額占比分別為27.62%和31.57%。這兩家機構持有的份額均是在報告期內申購所得，而且申購份額均集中在2022年12月30日至2022年12月31日，其中又僅有2022年12月30日當天為交易日。

    機構資金一日“敲入”，自然讓投資布局亂了陣腳。中海進(jìn)取收益靈活配置混合在2022年四季度末的股票倉位為36.51%，而在“銀行存款和結算備付金合計”和“其他資產(chǎn)”兩項下的倉位分別為4.58%和58.92%。

    類(lèi)似的情況也出現在國金鑫新靈活配置混合（LOF）上。在2022年12月26日至2022年12月31日期間，有兩家機構投資者分別申購618.02萬(wàn)份和494.19萬(wàn)份基金份額，季末持有份額的占比分別為43.88%和35.09%。公告顯示，該基金在2022年的前三個(gè)季度，均未出現單一投資者持有基金份額比例達到或超過(guò)20%的情況。

    此外，還有基金產(chǎn)品成為機構資金進(jìn)進(jìn)出出的“過(guò)道”，基金規模猶如坐上“過(guò)山車(chē)”。凱石灃混合就在2022年四季度上演了這樣的劇情。在2022年的11月18日至2022年11月24日，凱石灃混合被一家機構投資者申購2570.17萬(wàn)份，又在期間被悉數贖回了上述數量的基金份額；同樣的劇情在2022年11月18日至2022年12月1日期間再度上演，另一家機構大額申購1542.10萬(wàn)份，然后又悉數贖回同樣數量的基金份額。凱石灃混合則已經(jīng)淪為迷你基金，2022年末的規模為1159.55萬(wàn)元。

    上述多個(gè)案例涉及均是小微基金，事實(shí)上，也有規模較大的權益基金產(chǎn)品出現年末基金份額大幅流入的情況。2022年末總規模為13.86億份的大成創(chuàng )新成長(cháng)混合（LOF）在2022年四季度也出現單一投資者持有基金份額比例達到或超過(guò)20%的情況。一家機構在2022年12月23日至2022年12月31日期間申購了2.87億份基金份額，持有份額占比達到20.74%。

    建議細化監管要求

    對于單一持有人占比過(guò)高的風(fēng)險，基金公司均向投資者做出必要警示?；鸸久鞔_表示，當基金份額持有人占比過(guò)于集中時(shí)，可能會(huì )因某單一基金份額持有人大額贖回而引發(fā)基金凈值劇烈波動(dòng)風(fēng)險，甚至有可能引起基金的流動(dòng)性風(fēng)險?；鸸芾砣丝赡軣o(wú)法及時(shí)變現基金資產(chǎn)以應對基金份額持有人的贖回申請，基金份額持有人可能無(wú)法及時(shí)贖回持有的全部基金份額。

    基金公司同樣提醒，單一持有人占比過(guò)高，應該成為投資者投資相關(guān)基金產(chǎn)品時(shí)，必須參考的風(fēng)險因素。因為投資者在投資相關(guān)基金時(shí)，可能面臨基金因持有人集中度較高而產(chǎn)生的相應風(fēng)險，具體包括巨額贖回風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、基金資產(chǎn)凈值持續低于5000萬(wàn)元的風(fēng)險、基金份額凈值大幅波動(dòng)風(fēng)險以及基金收益水平波動(dòng)風(fēng)險等。

    既然對風(fēng)險心知肚明，對投資者可能受損的情況早有預判，為什么還有基金公司和基金產(chǎn)品，在規模騰挪上，揚湯止沸乃至飲鴆止渴？

    “短期導向、規模情結、排名喜好”仍然是行業(yè)的痼疾之一。“規模的考核，水漲船高。”一家國企背景公募基金公司總經(jīng)理表示。在他看來(lái)，財富管理行業(yè)一些股東等對公司的考核，還是以量為主。

    對于中小基金公司來(lái)說(shuō)，規模更是關(guān)系到生死存亡。有中小基金公司高管給出規模關(guān)系到的“三根線(xiàn)”：盈虧平衡線(xiàn)、資格申請線(xiàn)、產(chǎn)品入池線(xiàn)。第一條線(xiàn)關(guān)系到公司的生計；第二條線(xiàn)關(guān)系到公司業(yè)務(wù)拓展、創(chuàng )新產(chǎn)品；第三條線(xiàn)關(guān)系到產(chǎn)品銷(xiāo)售、渠道開(kāi)拓。“哪一條線(xiàn)不需要規模支撐？”這位高管反問(wèn)。

    另外，大量規模的騰挪，還跟基金“保殼”等糾纏在一起。觀(guān)察發(fā)現，在2022年四季度機構大額申購、單一持有人占比較高的產(chǎn)品名單中，中小基金公司的基金產(chǎn)品頻頻上榜。甚至有基金公司華北區域銷(xiāo)售負責人表示，去年底相關(guān)政策優(yōu)化，當時(shí)的工作就是“找資金、上規模、保產(chǎn)品”。“去年底跑客戶(hù)、找資金的‘窗口’很窄，所以你會(huì )看到一些機構進(jìn)來(lái)的步調很緊湊。”這位負責人表示。

    毫無(wú)疑問(wèn)，資金的騰挪是需要付出成本的。多位行業(yè)人士表示，年末資金幫忙拉規模，成本并不低。至于“對價(jià)”的支付方式，則形式多樣，包括傭金、交易量等。“基金年報披露后，會(huì )有更多‘鏈條’顯露。”有業(yè)內人士稱(chēng)。

    從行業(yè)長(cháng)遠發(fā)展看，在規模騰挪的引導和監管上需要保持嚴格態(tài)勢。“大家都在規模上‘充氣’，其實(shí)等于大家都沒(méi)有‘充氣’。往大了講，作為普惠金融的公募基金，不應該玩這些不正當的手段競爭，否則怎么讓投資者信任你？”前述公募基金公司總經(jīng)理說(shuō)。

    對于如何引導行業(yè)摒棄“短期導向、規模情結、排名喜好”，《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》等重要政策文件已經(jīng)做了明確要求。除了政策的引導之外，必要的監管手段必不可少。

    對此，法律方面人士建議，強化對進(jìn)出公募基金產(chǎn)品的機構資金細化監管要求。“《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險管理規定》已經(jīng)對新設基金加強投資者集中度管理提出明確要求。建議對機構資金的申贖進(jìn)一步細化監管要求，例如，在信息披露層面，明確份額持有達到一定比例后，詳細披露所涉機構的具體情況、資金來(lái)源、后續安排等。鑒于超過(guò)一定份額占比的單一持有機構對產(chǎn)品投資運作的重大影響，還可以對其設定持有期要求。”