監管推動(dòng)券商提升投價(jià)報告質(zhì)量 規范預測偏離度較大等問(wèn)題

    本報記者 周尚伃

    當前，由券商提供的投資價(jià)值研究報告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“投價(jià)報告”）在股票發(fā)行承銷(xiāo)中發(fā)揮著(zhù)重要作用，成為網(wǎng)下投資者對發(fā)行人投資價(jià)值判斷的重要參考材料，其應遵守獨立、客觀(guān)、專(zhuān)業(yè)、審慎、公平、誠信的基本原則。

    5月24日晚間，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中證協(xié)”）組織起草并發(fā)布了《證券公司提供投資價(jià)值研究報告行為指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），旨在加強對券商提供投價(jià)報告執業(yè)行為自律管理，推動(dòng)提升投價(jià)報告質(zhì)量。

    “提升投價(jià)報告質(zhì)量在股票發(fā)行承銷(xiāo)環(huán)節極其重要。”中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，首先，投價(jià)報告作為價(jià)格發(fā)現的工具，能夠幫助市場(chǎng)確定新股的合理價(jià)值。其次，投價(jià)報告增強了市場(chǎng)透明度，通過(guò)提供高質(zhì)量的投價(jià)報告，能夠引導投資者形成對新股價(jià)值的預期，幫助市場(chǎng)參與者做出更為明智的投資決策，有利于保護投資者的合法權益；同時(shí)，投價(jià)報告促進(jìn)了市場(chǎng)效率提升，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的分析和估值，引導資金向有潛力的企業(yè)流動(dòng)。最后，投價(jià)報告還有助于提升發(fā)行質(zhì)量，因為投價(jià)報告要求券商進(jìn)行深入地研究和分析，有利于提高發(fā)行公司的信息披露質(zhì)量和市場(chǎng)認可度。

    目前，政策方面正在不斷推動(dòng)投價(jià)報告質(zhì)量提升，進(jìn)一步壓實(shí)中介機構“看門(mén)人”責任。新“國九條”明確提出，強化新股發(fā)行詢(xún)價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節監管，整治高價(jià)超募、抱團壓價(jià)等市場(chǎng)亂象。3月15日，證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于加強證券公司和公募基金監管加快推進(jìn)建設一流投資銀行和投資機構的意見(jiàn)（試行）》提出，督促證券公司健全投行內控體系，提升價(jià)值發(fā)現能力，加強項目甄別、估值定價(jià)、保薦承銷(xiāo)能力建設。

    在進(jìn)一步壓實(shí)中介機構責任下，相關(guān)承銷(xiāo)保薦機構持續加強合規管理、完善內部管理制度，認真履職盡責，在注冊制改革中發(fā)揮積極作用。不過(guò)，在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中也暴露出投價(jià)報告質(zhì)量不高，部分投價(jià)報告預測偏離度較大，分析師執業(yè)獨立性不夠等問(wèn)題，亟須進(jìn)行規范。為此，中證協(xié)證券分析師與投資顧問(wèn)專(zhuān)業(yè)委員會(huì )組織起草了《指引》，旨在進(jìn)一步規范投價(jià)報告的形成過(guò)程，防范利益沖突，強化分析師執業(yè)獨立性，推動(dòng)提升投價(jià)報告質(zhì)量，充分發(fā)揮投價(jià)報告在發(fā)行定價(jià)中重要參考作用。

    本次《指引》共二十三條，主要內容包括四方面內容。一是第一條至第三條分別對券商制作、提供投價(jià)報告應遵守的相關(guān)規定，遵循的基本原則，制定相應的內部管理制度提出規范要求。二是第四條至第十一條分別對委托母公司或子公司撰寫(xiě)投價(jià)報告，承銷(xiāo)團成員撰寫(xiě)投價(jià)報告，分析師跨墻管理，證券分析師與投行部門(mén)人員、證券發(fā)行與承銷(xiāo)部門(mén)人員、發(fā)行人交流，禁止影響或干擾分析師獨立判斷等提出規范要求，防范利益沖突。三是第十二條至第十六條分別對投價(jià)報告的風(fēng)險提示、提供，禁止泄露投價(jià)報告的觀(guān)點(diǎn)和內容，分析師參加路演、邀請擬發(fā)行公司人員參加專(zhuān)家交流會(huì )等提出規范要求。四是第十七條至第十九條分別對違反《指引》的機構和人員采取自律管理措施，以及對參與投價(jià)報告撰寫(xiě)的相關(guān)工作人員管理、墻上人員管理提出規范要求。