中長(cháng)期資金入市“施工圖”繪就 金融機構作答資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展命題

    考核“指揮棒”指向長(cháng)周期

    中長(cháng)期資金擴大A股投資，離不開(kāi)長(cháng)周期考核機制這個(gè)“指揮棒”。吳清在上述發(fā)布會(huì )上介紹，這次《實(shí)施方案》進(jìn)一步提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(cháng)周期考核。

    此前，在投資業(yè)績(jì)考核周期較短的情況下，長(cháng)期資金投資行為存在短期化現象。隨著(zhù)《實(shí)施方案》的發(fā)布，長(cháng)周期考核規則進(jìn)一步細化，考核對象進(jìn)一步擴面，考核機制和長(cháng)期資金特性的匹配度進(jìn)一步提升，使得“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”更具可行性。正如吳清在上述發(fā)布會(huì )上所言：“對中長(cháng)期資金入市工作來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)非常重要的制度性突破，可以說(shuō)是解決了多年要解決沒(méi)解決的問(wèn)題。”

    全國社會(huì )保障基金是典型的中長(cháng)期資金，由全國社會(huì )保障基金理事會(huì )投資運營(yíng)。其投資目標是實(shí)現長(cháng)期保值增值，而非追求短期收益。同時(shí)，基本養老保險基金來(lái)源于用人單位和個(gè)人的持續繳費以及財政補貼等，資金流入具有持續性和穩定性。這些特性為相應管理機構進(jìn)行長(cháng)期投資奠定了基礎。

    《實(shí)施意見(jiàn)》提出，細化明確全國社會(huì )保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營(yíng)三年以上長(cháng)周期業(yè)績(jì)考核機制，支持全國社會(huì )保障基金理事會(huì )充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)投資優(yōu)勢。

    保險資金來(lái)源于保險公司收取的保費，具有規模大、期限長(cháng)的特點(diǎn)。保險產(chǎn)品尤其是人身險產(chǎn)品的負債久期較長(cháng)，保險資金的投資追求資產(chǎn)端與負債久期相匹配，因此，更傾向于長(cháng)期投資?！秾?shí)施意見(jiàn)》提出，對國有保險公司經(jīng)營(yíng)績(jì)效全面實(shí)行三年以上的長(cháng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。

    普華永道管理咨詢(xún)（上海）有限公司中國金融行業(yè)管理咨詢(xún)合伙人周瑾對《證券日報》記者表示：“在新的考核標準下，通過(guò)短期波段操作獲得的當年收益對險資機構考核的貢獻占比較小，因此，有利于市場(chǎng)大體量資金擺脫短期波動(dòng)的影響。從險資機構的角度來(lái)看，也可以更好地落實(shí)長(cháng)期價(jià)值投資的理念，并聚焦與長(cháng)期負債的匹配，實(shí)現穿越周期的經(jīng)營(yíng)目標。”

    隨著(zhù)考核機制這一“指揮棒”的調整，中長(cháng)期資金的投資方式、投資理念也將隨之發(fā)生變化。險資機構、公募基金等金融機構積極響應，已經(jīng)對內部考核機制進(jìn)行優(yōu)化，積極踐行長(cháng)線(xiàn)投資理念。

    大型險資機構率先行動(dòng)，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司相關(guān)負責人表示，將從三方面助力資本市場(chǎng)持續健康發(fā)展。一是完善耐心資本配套機制，在內部樹(shù)立以長(cháng)期業(yè)績(jì)?yōu)楹诵牡募罴s束機制和創(chuàng )新容錯機制，加大長(cháng)周期業(yè)績(jì)考核比重；二是加強重點(diǎn)領(lǐng)域投資，持續優(yōu)化資金投向、拓展投資領(lǐng)域；三是切實(shí)發(fā)揮機構投資者價(jià)值發(fā)現功能，持續強化投研核心能力建設。

    “《實(shí)施方案》率先細化了國有保險公司的長(cháng)周期考核機制，從而建立了在全行業(yè)推行長(cháng)期穩健績(jì)效考核制度的政策基調。”燕梳資管創(chuàng )始人之一魯曉岳表示。

    公募機構也在調整相應的內部考核機制。興證全球基金管理有限公司踐行風(fēng)險控制、長(cháng)期投資和價(jià)值投資的理念，分1年、2年、3年、5年、8年、10年等多個(gè)維度，鼓勵從更長(cháng)維度來(lái)考察基金經(jīng)理的投資能力。該公司相關(guān)負責人表示，結合此次《實(shí)施方案》的指引，未來(lái)公司將從產(chǎn)品設計、投研框架、激勵制度等各方面入手，不斷推動(dòng)投資行為的長(cháng)期化。

    富國基金管理有限公司總經(jīng)理陳戈認為：“《實(shí)施方案》強調建立長(cháng)周期業(yè)績(jì)考核機制，意味著(zhù)基金管理人的投資決策能從投資人的長(cháng)期利益出發(fā)，更專(zhuān)注于長(cháng)期穩健發(fā)展，為投資人創(chuàng )造更加可持續的價(jià)值。”

    業(yè)內人士認為，長(cháng)周期考核機制將提升中長(cháng)期資金投資行為的穩定性。隨著(zhù)全國社會(huì )保障基金、商業(yè)保險資金等大體量、長(cháng)期限資金持續流入A股市場(chǎng)且留下來(lái)，將產(chǎn)生顯著(zhù)的示范效應，吸引更多類(lèi)型的中長(cháng)期資金進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)投資，穩步向上的資本市場(chǎng)發(fā)展曲線(xiàn)值得期待。