1月6日券商晨會(huì )研報匯編

    【財富證券】

    宏觀(guān)策略：低估值板塊占優(yōu)勢，周期、傳媒表現亮眼。上周（12.30-1.3）股指低開(kāi)，上證綜指上漲2.62%，收報3083.7點(diǎn)，深證成指上漲4.13%，收報10656點(diǎn)，中小板指上漲5.06%，創(chuàng )業(yè)板指上漲3.87%；行業(yè)板塊方面，農林牧漁、傳媒、建筑材料漲幅居前；主題概念方面，大豆指數、生物育種指數、打板指數漲幅居前。一季度風(fēng)格預計將保持均衡。近一個(gè)月以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格在周期和成長(cháng)之間搖擺，原因在于年底經(jīng)濟數據持續好轉，貨幣政策繼續寬松，驅動(dòng)了市場(chǎng)對于經(jīng)濟基本面好轉、估值修復的預期，周期板塊中水泥、有色、化工漲幅較大，成長(cháng)板塊中傳媒、電子漲幅較高，其共同點(diǎn)都在于估值較為便宜、政策有利好、具備漲價(jià)邏輯，市場(chǎng)在尋找低估值、業(yè)績(jì)增速預期穩定的標的的背景下，業(yè)績(jì)預期比較飽滿(mǎn)的食品飲料為代表的消費板塊出現調整，而同樣為消費板塊的家電行業(yè)則漲幅居前。展望一季度，我們認為市場(chǎng)尋求低估值、高股息率、追求安全邊際高的行業(yè)龍頭的風(fēng)格將延續，目前來(lái)看，2019年漲幅較大的電子板塊存在業(yè)績(jì)驗證壓力，業(yè)績(jì)存在反轉的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績(jì)具備長(cháng)期空間的醫藥板塊，估值較低、政策邊際放松的傳媒板塊值得關(guān)注。

    通信：中國電信2020年無(wú)源波分彩光設備集中采購項目進(jìn)入預審階段，共計采購無(wú)源波分彩光設備15萬(wàn)套，此次招標方案選擇CWDM25G6波彩光模塊，結合中國移動(dòng)公布的前傳方案，基本預示5G前傳將重用25G彩光模塊。結合之前中國移動(dòng)招標SPN設備，運營(yíng)商正陸續進(jìn)入密集集采階段，從時(shí)間上來(lái)看，2020年第一季度將重點(diǎn)關(guān)注5G基站設備的招標情況、運營(yíng)商傳輸側的招標采購情況以及廣電和國家電網(wǎng)的具體實(shí)施方案等，雖然時(shí)間節奏上叫我們此前預計的略有延后，但從產(chǎn)業(yè)鏈格局上不會(huì )有太大影響，設備端建議關(guān)注主設備商中興通訊和傳輸設備烽火通信，光模塊上建議關(guān)注新易盛等。

    【國海證券】

    新能源汽車(chē)：Model3引領(lǐng)全球銷(xiāo)量，未來(lái)爆款車(chē)型將助推C端需求。依據公告，2019Q4特斯拉共計實(shí)現交付11.2萬(wàn)輛，同比增長(cháng)29.4%，環(huán)比增長(cháng)16.5%，特斯拉單季交付量創(chuàng )新紀錄。本土化率提升將保障獨角獸的競爭力。隨著(zhù)全球電動(dòng)車(chē)持續推進(jìn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈本土化以期達到成本控制與保障盈利水平的目標，對海外車(chē)企而言至關(guān)重要。以特斯拉為例，目前上海特斯拉零部件國產(chǎn)化率僅為30%，依據特斯拉中國的規劃1~2年內將實(shí)現100%的零部件國產(chǎn)化。綜合而言，零部件逐步實(shí)現國產(chǎn)化替代，核心零部件供應商將來(lái)其歷史性機遇，整機廠(chǎng)如特斯拉、大眾集團以及電池巨頭LGC、寧德時(shí)代等巨頭的產(chǎn)業(yè)鏈細分龍頭將是未來(lái)中長(cháng)期最重要的布局方向。建議均衡配置頭部企業(yè)，上倉位的意義較大。隨著(zhù)電動(dòng)全球化浪潮開(kāi)啟，動(dòng)力電池、關(guān)鍵材料以及其他核心零部件企業(yè)將會(huì )持續發(fā)展，例如寧德時(shí)代、先導智能、璞泰來(lái)、新宙邦、當升科技、恩捷股份、三花智控、拓普集團、宏發(fā)股份等等各細分龍頭將迎來(lái)中長(cháng)期成長(cháng)歷程。

    計算機：5G基礎設施初步完善，2020年將是商用元年。2019年6月6日，工信部向中國移動(dòng)、電信、聯(lián)通、廣電發(fā)放了5G商用牌照，早于市場(chǎng)預期，牌照的發(fā)放宣告我國正式進(jìn)入5G商用階段，中國也有望成為5G應用最早落地的國家之一。超寬帶、超高速度、超低延時(shí)是5G基礎特征，建議從三個(gè)方向把握5G應用：1）車(chē)聯(lián)網(wǎng)。車(chē)聯(lián)網(wǎng)是自動(dòng)駕駛主要制約因素之一，我國車(chē)聯(lián)網(wǎng)計劃在2020年進(jìn)入規模應用階段，車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模將快速提升，建議率先關(guān)注車(chē)載基礎軟硬件，相關(guān)標的中科創(chuàng )達、四維圖新；2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。是智能制造的關(guān)鍵基礎，我國工業(yè)企業(yè)數字化水平有提升空間較大，全產(chǎn)業(yè)鏈共享萬(wàn)億大市場(chǎng)，建議關(guān)注平臺端和應用軟件端，相關(guān)標的東方國信、能科股份；3）超高清視頻。廣電進(jìn)入超高清4K和8K新一輪投資周期，自主可控AVS2編碼標準的替換將給國產(chǎn)廠(chǎng)商帶來(lái)新機遇，相關(guān)標的數碼科技、當虹科技。近期重點(diǎn)推薦標的：麥迪科技、恒生電子、能科股份、科大訊飛、綠盟科技、上海鋼聯(lián)、遠光軟件、易華錄。

    【中泰證券】

    銀行：明年3月1日起存量浮動(dòng)利率貸款LPR替代；增量貸款全面實(shí)施LPR；按揭利率本質(zhì)還是調控利率。背景：政策擔心經(jīng)濟，比市場(chǎng)悲觀(guān)；融資成本下降利于擴信用，利于穩經(jīng)濟。新政對實(shí)體經(jīng)濟傳導：LPR降5bp，預計降低實(shí)體經(jīng)濟215億元以上的財務(wù)成本。市場(chǎng)對這一邏輯的預期是較充分。同時(shí)值得注意的：1、各方博弈結果，銀行息差下降是緩慢過(guò)程，優(yōu)質(zhì)銀行利潤增速保持穩定；上市銀行基本穩健度會(huì )好于預期。2、明年資金面是利于銀行板塊：大類(lèi)資金配置是資產(chǎn)荒，追求穩健收益的機構資金增加。所以，銀行板塊明年能賺取穩健收益，政策的負面沖擊，反而能帶來(lái)買(mǎi)入機會(huì )。個(gè)股方面還是看好銀行的核心資產(chǎn)，它們資產(chǎn)管理能力強：招行、寧波、常熟、平安；關(guān)注低估值、穩健性高的銀行：南京、興業(yè)、江蘇。風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預期，金融監管超預期。

    煤炭：2016年供給側結構性改革以來(lái)，煤炭行業(yè)規?；潭让黠@提升，從業(yè)人員有所減少，全國煤礦總數量從2015年底的1.08萬(wàn)處減少至2018年底的5800處，減少了46.3%，行業(yè)平均單井產(chǎn)能規模從53萬(wàn)噸/年提升至92萬(wàn)噸/年，提升了73.6%。行業(yè)產(chǎn)出成本變動(dòng)的原因及趨勢思考總結：通過(guò)對新集能源案例的分析，我們可以清晰看到去產(chǎn)能和減員帶來(lái)企業(yè)規?；潭群腿司a(chǎn)出的顯著(zhù)提高，進(jìn)而推動(dòng)單位折舊攤銷(xiāo)與人工成本等成本項的下降。對比美國的人均產(chǎn)出水平以及參考能源局2019年以來(lái)新批準的煤礦項目，我們可以想象到，在行業(yè)未來(lái)峰值產(chǎn)量40億噸的情況下，國內煤礦數量可能減少至1000-2000來(lái)處，人均產(chǎn)出有望繼續提升。規?；潭鹊奶嵘龑⑦M(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)原煤開(kāi)采成本的下降，可能未來(lái)400-500元/噸的煤價(jià)都會(huì )帶來(lái)不錯的盈利水平。具體落實(shí)到公司層面，未來(lái)煤價(jià)下行可能對處于行業(yè)成本曲線(xiàn)左側的企業(yè)機會(huì )大于挑戰，諸如中國神華、陜西煤業(yè)等低成本高效企業(yè)有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，不斷提高市場(chǎng)占有率水平。