1月15日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀(guān)策略：超市場(chǎng)預期的業(yè)績(jì)預告將再一次刺激市場(chǎng)的情緒：近期市場(chǎng)行情持續泡沫化，尤其集中在科技和電動(dòng)車(chē)等成長(cháng)行業(yè)，行情的上揚極大的催化了市場(chǎng)上的情緒。從創(chuàng )業(yè)板和中小板行業(yè)整體的增速上來(lái)看，農林牧漁、傳媒、電氣設備、計算機和電子等行業(yè)2019年的景氣度較高。從行業(yè)前10龍頭的角度來(lái)看消費電子、游戲和農林牧漁行業(yè)在業(yè)績(jì)發(fā)布期有望迎來(lái)爆發(fā)：我們在各個(gè)行業(yè)的創(chuàng )業(yè)板和中小板的公司中截取了各個(gè)子版塊中市值排名靠前、市場(chǎng)關(guān)注度較高的龍頭公司進(jìn)行了進(jìn)一步的研究。我們發(fā)現消費電子、游戲和農林牧漁等行業(yè)的龍頭公司景氣度有了大幅的提升，龍頭公司在高增速的預期背景下有望展現出超市場(chǎng)預期的表現，極具關(guān)注的價(jià)值。即便不及市場(chǎng)預期，我們可以看到近期市場(chǎng)由于市場(chǎng)情緒高漲，暴雷的公司并沒(méi)有受到暴雷的影響，反而有部分公司出現利空出盡展望2020年高增長(cháng)的態(tài)勢。

    零售金融：我們堅定認為零售金融是中國金融領(lǐng)域最具發(fā)展空間的投資主線(xiàn)之一：1）長(cháng)期依然最看好在客戶(hù)資源、服務(wù)體驗、產(chǎn)品體系、金融科技等領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著(zhù)的商業(yè)銀行，重點(diǎn)推薦招商銀行/工商銀行/建設銀行/平安銀行。同時(shí)，長(cháng)期看好保險增長(cháng)空間，關(guān)注龍頭中國平安（壽險短期處于調整階段，長(cháng)期看好），關(guān)注H股友邦保險。2）短期看好2020年壽險“開(kāi)門(mén)紅”可觀(guān)增長(cháng)，疊加利率企穩、股市回暖的外部投資環(huán)境，建議關(guān)注保險股一季度交易機會(huì )，推薦低估值、高增長(cháng)預期的中國太保。

    【新時(shí)代證券】

    社服零售：2019年經(jīng)濟承壓消費結構改善，社服行業(yè)景氣度分化。受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，社零增速仍處下降通道，但居民教育、旅游等消費支出持續增長(cháng)，消費結構長(cháng)期升級。2019年中信消費者服務(wù)指數上漲30.49%，滬深300指數上漲36.07%，跑輸大盤(pán)（滬深300）5.58%，在中信一級行業(yè)中排名第10。免稅、人工景區和職業(yè)教育表現靚麗，出境游、酒店、自然景區等子板塊則表現相對平淡。推薦估值低洼酒店龍頭，持續推薦免稅、景區和教育龍頭公司。推薦估值低洼酒店業(yè)龍頭及細分板塊龍頭優(yōu)質(zhì)公司。酒店業(yè)及龍頭首旅酒店、錦江酒店均處于估值低洼，待經(jīng)營(yíng)數據回暖，估值將逐漸修復。免稅行業(yè)中國國旅，公司規模效應盡顯，擴張腳步不止，牌照紅利邏輯長(cháng)期成立；人工景區宋城演藝，可復制性與休閑化程度高，二輪擴張助推業(yè)績(jì)持續增長(cháng)；餐飲龍頭海底撈，IP辨識度高，一二線(xiàn)城市店面穩健發(fā)展，三線(xiàn)及以下城市開(kāi)店前景廣闊。

    固收：上周，盡管銀行間資金價(jià)格略有回升，但仍維持在偏低水平，流動(dòng)性環(huán)境也較為充裕，促使債市各期限收益率繼續普遍下行。12月下旬以來(lái)，隔夜利率快速下臺階，并始終在2%下方運行，直接打破了債市此前數周的橫盤(pán)格局。在近期各類(lèi)固收資產(chǎn)上漲后，安全邊際已經(jīng)較薄，僅長(cháng)端利率債還具有相對高的性?xún)r(jià)比。預計長(cháng)端收益率全年還有一定下行空間，從配臵角度并非不可為，但資金推動(dòng)行情已接近尾聲，短期空間已經(jīng)十分有限。信用債：一級市場(chǎng)發(fā)行與到期：發(fā)行量增加，凈融資額回升。二級市場(chǎng)交易：信用債到期收益率普遍上行，信用利差出現分化。上周，無(wú)信用債發(fā)生違約上周，共有1家企業(yè)發(fā)生評級變動(dòng)，1家主體評級被調低。

    【國海證券】

    電氣設備：政策暖風(fēng)頻吹，護航產(chǎn)業(yè)發(fā)展。繼去年12月底財政部召開(kāi)2020年工作會(huì )議上，提出“推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，支持新能源汽車(chē)發(fā)展，研究建立與支持創(chuàng )新相適應的政府采購交易制度”。1月11日，中國電動(dòng)車(chē)百人論壇上，工信部部長(cháng)苗圩表示2020年新能源補貼7月不會(huì )進(jìn)一步退坡。在全球供給共振驅動(dòng)需求持續增長(cháng)的大趨勢下，新能源汽車(chē)迎來(lái)布局良機。重點(diǎn)推薦以下幾個(gè)方向：一是格局及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢相對明顯，具有全球化產(chǎn)品供給且海外產(chǎn)品價(jià)格與盈利水平相對較好的細分龍頭：寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、新宙邦、恩捷股份等；二是業(yè)績(jì)有望迎來(lái)（類(lèi)）周期拐點(diǎn)向上的細分行業(yè)龍頭：杉杉股份、天賜材料、當升科技、比亞迪、星源材質(zhì)等；三是傳統業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)厚實(shí)，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)將助推估值的細分龍頭：億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源等；四是關(guān)注在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)燃料電池汽車(chē)主題性beta投資機會(huì )，建議關(guān)注相關(guān)標的：雄韜股份、濰柴動(dòng)力等。當下建議重點(diǎn)關(guān)注（類(lèi)）周期品種的彈性機會(huì )。

    光伏玻璃：1月3日，工信部發(fā)布了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法操作問(wèn)答》，其中提到光伏玻璃列入產(chǎn)能置換范圍，即只有在淘汰舊產(chǎn)能的情況下，才能上新產(chǎn)能。文件中明確嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的平板玻璃項目。確有必要新建的，必須實(shí)施減量或等量置換，制定產(chǎn)能置換方案，用于建設項目置換的產(chǎn)能，在建設項目投產(chǎn)前必須關(guān)停，并在建設項目投產(chǎn)一年內拆除退出。光伏玻璃價(jià)格已經(jīng)從2019年初的24元/平上漲到目前28-29元/平，工信部對于供給端新產(chǎn)能提出嚴要求，隨著(zhù)光伏裝機需求快速提升，光伏玻璃有望持續供不應求，推薦福萊特。

    風(fēng)電：2020年向平價(jià)沖刺，重點(diǎn)關(guān)注并網(wǎng)進(jìn)度。根據發(fā)改委規定，2021年起新核準的陸風(fēng)項目全面實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)，因此帶動(dòng)了此前2018年底前核準項目的搶裝潮，2019年風(fēng)電投資全面復蘇。2019年1-10月全國風(fēng)電項目投資額為708億元，同比提升79%，風(fēng)電投資呈現強勢增長(cháng)勁頭。開(kāi)工與吊裝進(jìn)度遠好于并網(wǎng)進(jìn)度，1-11月風(fēng)電新增裝機容量為1646萬(wàn)千萬(wàn)，同比下降約3%，并網(wǎng)裝機進(jìn)度放緩，電網(wǎng)消納能力是并網(wǎng)進(jìn)度的核心制約因素。我們認為，2020年上半年將風(fēng)電將延續搶裝，仍需關(guān)注并網(wǎng)進(jìn)度對投資熱情的影響，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)機龍頭金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能，以及風(fēng)塔和零部件龍頭天順風(fēng)能、金雷股份。