1月21日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀(guān)策略：2019年11月，再融資新規征求意見(jiàn)稿發(fā)布，調整非公開(kāi)發(fā)行股票鎖定機制，將鎖定期由36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規則的限制。2014-2019年間，定增頻率排名前五的行業(yè)為傳媒、計算機、有色金屬、通信，以及電氣設備。從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，受到最嚴重負面沖擊的行業(yè)是采掘和傳媒。從不同市值區間的公司股價(jià)漲幅來(lái)看，限售股解禁一年后50億以下小市值公司無(wú)論是在絕對收益還是相對收益方面都產(chǎn)生了較為顯著(zhù)的平均跌幅。500億市值以上的上市公司在解禁一年之后的相對收益雖然同樣是負值，但產(chǎn)生了一定的絕對收益，平均表現優(yōu)于市值較小的公司。大市值公司出現絕對收益可能與機構投資者對龍頭公司長(cháng)期的偏好、或大市值公司長(cháng)期穩定的經(jīng)營(yíng)狀況有所關(guān)聯(lián)，股東沒(méi)有因為定增概念熱度的消退而快速拋售股票。

    通信行業(yè)：政策紅利以及產(chǎn)業(yè)催化劑頻頻釋放，5G推進(jìn)節奏又好又快。技術(shù)以及產(chǎn)品基礎優(yōu)勢顯著(zhù)，5G將繼續領(lǐng)跑，主設備商等核心環(huán)節收益最顯著(zhù)：經(jīng)歷2G學(xué)習、3G追趕以及4G同步，5G時(shí)期，我國在技術(shù)方面優(yōu)勢凸顯、戰略布局領(lǐng)先以及專(zhuān)利證明等核心話(huà)語(yǔ)權穩步提升，國內的主設備商穩步崛起，目前市場(chǎng)份額位居世界前列，產(chǎn)業(yè)價(jià)值以及企業(yè)盈利成長(cháng)更持續更確定，我們認為以主設備及網(wǎng)絡(luò )建設為紐帶帶動(dòng)上游半導體、芯片等核心環(huán)節自主，同時(shí)催生下游應用環(huán)節產(chǎn)生更豐富、更廣泛的內容及服務(wù)。投資建議：推薦關(guān)注的組合為：1、基站基建：中興通訊、中國聯(lián)通、烽火通信、中際旭創(chuàng )、中石科技、天孚通信、崇達技術(shù)、世嘉科技、俊知集團。2、流量基建：光環(huán)新網(wǎng)、數據港。3、應用：中新賽克、淳中科技、中科創(chuàng )達、移為通信、二六三、海能達。建議關(guān)注組合：1、基站基建：新易盛、光迅科技。2、流量基建：博創(chuàng )科技、寶信軟件、紫光股份、浪潮信息。3、應用：會(huì )暢通訊、夢(mèng)網(wǎng)集團、網(wǎng)宿科技、廣和通、移遠通信。

    【申港證券】

    醫藥：1月17日深夜，上海陽(yáng)光醫藥采購網(wǎng)發(fā)布《全國藥品集中采購擬中選結果表》，第二批集采擬中選正式版本公布。本次集采涉及33個(gè)品種，50個(gè)規格，覆蓋糖尿病、高血壓、抗腫瘤和罕見(jiàn)病等治療領(lǐng)域，122家藥企參與競爭，共產(chǎn)生擬中選企業(yè)77家，中選產(chǎn)品100個(gè)。綜合考慮中證醫藥指數估值已高于93.36%的歷史交易日，從市場(chǎng)情緒的周期性特征出發(fā)，我們判斷，雖長(cháng)期而言是價(jià)值驅動(dòng)板塊行情，但短中期，價(jià)值投資角度，醫藥板塊當前整體大概率已脫離了風(fēng)險收益比最佳的區間，板塊后續短中期投資機會(huì )更多將由技術(shù)因素/量化因素/資金因素驅動(dòng)，技術(shù)和量化因素將成為短中期醫藥板塊投資更應關(guān)注的要點(diǎn)。技術(shù)因素驅動(dòng)下，醫藥板塊短中期的機會(huì )將在于：①最強龍頭作為整體，沿現有趨勢繼續上沖；②在最強龍頭上漲帶來(lái)的安全邊際之下，上漲滯后的其它最強龍頭/優(yōu)質(zhì)公司/存在爭議的公司啟動(dòng)補漲、估值回歸、價(jià)值發(fā)現，如通策醫療、泰格醫藥、貝達藥業(yè)、康弘藥業(yè)。

    家電：新能效文件放寬了渠道尾貨庫存的消化周期，將顯著(zhù)影響隨后一年半的終端市場(chǎng)供需關(guān)系。文件正文說(shuō)明“在本標準實(shí)施之日前出廠(chǎng)或進(jìn)口的產(chǎn)品，可在2021年6月30日前銷(xiāo)售”，即待淘汰原3級產(chǎn)品在2020年7月1日實(shí)施日后仍有1年時(shí)間流通供終端消化。直接導致此前以2020年7月1日為關(guān)鍵節點(diǎn)的普遍判斷在一定程度上被打破，新趨勢為20H1生產(chǎn)端集中出貨，上半年清倉壓力稀釋?zhuān)K端消費市場(chǎng)低價(jià)清倉將持續至21H1結束。投資策略及組合：伴隨空調新能效發(fā)布，尾貨處理周期拉長(cháng)，空調價(jià)格戰進(jìn)一步推進(jìn)，且不確定性增強，空調龍頭的市場(chǎng)策略將更顯著(zhù)主導產(chǎn)業(yè)發(fā)展。推薦組合：海爾智家、美的集團、格力電器、老板電器、三花智控各20%。

    【國海證券】

    環(huán)保：當前環(huán)保板塊處于估值底部，截至2020年1月21日，申萬(wàn)環(huán)保板塊PE（TTM）估值27倍，位于歷史底部，基金持倉亦處歷史低位，適合資金進(jìn)行配置。國務(wù)院、央行、銀保監會(huì )等多陸續出臺多項金融舉措改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境，環(huán)保行業(yè)整體籌資能力有較為明顯的提升。國資入股重塑行業(yè)新格局：國資陸續入股環(huán)保民營(yíng)企業(yè)，將在未來(lái)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到幫助民營(yíng)企業(yè)渡過(guò)融資難關(guān)、發(fā)揮國資屬性、履行社會(huì )責任的重要引領(lǐng)作用，同時(shí)將有望催生行業(yè)新格局，國企環(huán)保龍頭有望誕生。1）建議選擇資金占用少、回款周期短且資產(chǎn)負債率良好的監測設備銷(xiāo)售及檢測服務(wù)類(lèi)公司進(jìn)行長(cháng)期配置，推薦華測檢測、聚光科技、安車(chē)檢測、國檢集團；2）具備防御屬性、業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)、現金流充裕且穩定的運營(yíng)類(lèi)公司亦值得長(cháng)期配置，推薦國禎環(huán)保、鵬鷂環(huán)保、瀚藍環(huán)境；3）大固廢產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)，包括危廢處理處置、垃圾分類(lèi)等，推薦高能環(huán)境、龍馬環(huán)衛、盈峰環(huán)境、維爾利。

    食品飲料：白酒；存量時(shí)代分化下的結構性機會(huì )。茅臺公告2019年收入和利潤增長(cháng)15%左右，并給出2020年增長(cháng)10%左右的指引。未來(lái)白酒將漸別總量增長(cháng)，存量時(shí)代下分化加劇，尋求結構性機會(huì )。這主要一方面，隨著(zhù)我國消費者人均酒精攝入量達到全球平均水平及新生代飲酒量減少，白酒行業(yè)消費量增長(cháng)受限；另一方面，茅臺經(jīng)過(guò)這幾年的高歌猛進(jìn)的漲價(jià)潮，在階段性已經(jīng)到頂部，繼續上漲空間小，白酒板塊的整體提價(jià)機會(huì )小。后繼看確定性，一是茅臺的廠(chǎng)批價(jià)差大，仍有放量和提價(jià)空間，二是看次高端、中高端白酒品牌公司的營(yíng)銷(xiāo)能力，能否搶占市場(chǎng)份額帶來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的能力，可以重點(diǎn)關(guān)注一下山西汾酒和古井貢酒。

    大眾品方面，仍舊看好機制變革或品類(lèi)創(chuàng )新標的。如煌上煌自2016年開(kāi)始，進(jìn)行戰略性變革，已連續幾年取得較好的業(yè)績(jì)，后繼門(mén)店加快開(kāi)發(fā)，由于基數低，業(yè)績(jì)彈性較大。品類(lèi)創(chuàng )新和市場(chǎng)拓展方面，目前做的比較好的有鹽津鋪子，公司從過(guò)去的蜜餞等小品類(lèi)向烘焙食品和果干食品大品類(lèi)方向發(fā)展，市場(chǎng)拓展也由華中、華南大本營(yíng)市場(chǎng)重點(diǎn)向經(jīng)濟較為發(fā)達的華東和西南地區拓展，預計未來(lái)幾年都能保持較好的增長(cháng)。而“困境反轉”的貝因美也可以重點(diǎn)關(guān)注，貝因美經(jīng)歷幾年虧損后，加大管理變革，引進(jìn)美素佳兒優(yōu)秀的管理團隊，通過(guò)處理過(guò)剩資產(chǎn)降費增效，同時(shí)在產(chǎn)品、渠道、市場(chǎng)和管理方面都進(jìn)行了積極變革，2019年三季度已經(jīng)開(kāi)始轉虧為盈，業(yè)績(jì)掛點(diǎn)已見(jiàn)端倪，可以重點(diǎn)關(guān)注。