5月12日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：截止收盤(pán)，跌0.02%，跌0.71%，跌1.05%;全部A股漲幅中位數為-0.2%；行業(yè)板塊方面，建筑材料、家用電器、 通信漲幅居前，有色金屬、農林牧漁、休閑服務(wù)跌幅居前；主題概念方面，西部水泥指數、汽車(chē)胎壓監測指數、西部 大基建指數漲幅居前；滬市626家上漲，842家下跌；深市863家上漲，1306家下跌；兩市共計漲停61家，跌停41家； 兩市共計成交金額6847.3億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入10.72億，深股通凈流入15.75 億，共計凈流入26.47億。市場(chǎng)延續震蕩，經(jīng)濟處于緩慢復蘇階段。隨著(zhù)A股反彈的延續，食品飲料、醫藥在疫情影響下具有業(yè)績(jì)優(yōu)勢，建筑建材則受益于政策預期，近期科技成長(cháng)板塊，包括電子、計算機、汽車(chē)、家電等板塊開(kāi)始反彈，市場(chǎng)邏輯開(kāi)始轉向于疫情結束后的邏輯。近期，從中央到地方經(jīng)濟刺激政策陸續落地，各省投資計劃引人矚目，工程機械銷(xiāo)量大增反應了下游開(kāi)工需求旺盛?；?、建筑建材、5G、新能源終端需求陸續釋放，同時(shí)地產(chǎn)項目開(kāi)工也將帶動(dòng)行業(yè)景氣度周期。從市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，央行貨幣政策報告中提出規范存款利率，旨在加速降低負債端成本，此外還取消了“因城施策” 的表述，抑制信貸資金炒房，而近期短期利率上行也反映了資金需求端的好轉，4月金融信貸數據反映了這一點(diǎn)。后市風(fēng)格來(lái)看，我們認為5、6月份市場(chǎng)將仍然在科技和內需主線(xiàn)中保持均衡的狀態(tài)。一方面，建議關(guān)注確定性比較高的內需主線(xiàn)。水泥建材、電氣設備、地產(chǎn)龍頭都屬于確定性較高、估值較低的板塊，當市場(chǎng)遇到阻力是是較好的避險選擇。另一方面，因為流動(dòng)性寬松、科技成長(cháng)板塊的邏輯更長(cháng)期，市場(chǎng)對于科技股的始終會(huì )有較強的需求。行業(yè)推薦上看，建議中短期從安全邊際的布局來(lái)看可以仍然以?xún)刃铻橹?，邏輯包括逆周期刺激政策和消費回補，行業(yè)包括醫藥生物、建筑建材、電氣設備、工程機械，以及隨著(zhù)疫情恢復估值有望修復的航空、機場(chǎng)等，必選消費目前估值較高，可以關(guān)注可選消費中汽車(chē)、家電的個(gè)股機會(huì )，中長(cháng)期科技成長(cháng)板塊邏輯更順，較多個(gè)股左側和右側的機會(huì )都存在值得關(guān)注的機會(huì )，包括新能源、5G、通信、傳媒等。

    食品飲料：2020一季度食品飲 料板塊受到疫情影響，營(yíng)收與凈利潤分別變化0.21%/-0.66%，業(yè)績(jì)增速大幅回落，但板塊內也有部分必選屬性、囤貨屬性的產(chǎn)品受益于疫情刺激的需求，業(yè)績(jì)保持高增。白酒方面，2019年白酒板塊業(yè)績(jì)保持穩增長(cháng)，營(yíng)收與凈利潤分別同比增長(cháng)16.3%/18.2%，板塊內持續分化，高端白酒與地產(chǎn)龍頭表現相對其他酒企更優(yōu)；但春節旺季在白酒一年中的營(yíng)收占比較大，因此2020Q1酒企業(yè)績(jì)受到來(lái)自疫情的沖擊較大。但是疫情對白酒的影響是短期的，隨著(zhù)日常消費與餐飲的復蘇，白酒的業(yè)績(jì)表現將逐漸回到正軌，結構升級與向龍頭集中的長(cháng)期趨勢也不會(huì )改變。此外，疫情的發(fā)生，對于酒企而言也是對其抗壓能力與運營(yíng)能力的考驗，一二季度的業(yè)績(jì)風(fēng)險釋放完畢后，我們預期經(jīng)營(yíng)能力更強的白酒頭部企業(yè)的業(yè)績(jì)將逐步釋放業(yè)績(jì)彈性。大眾品方面，肉制品、面類(lèi)主食、速凍食品、休閑食品等具備囤貨屬性的產(chǎn)品受益于疫情，業(yè)績(jì)表現較好；除此之外，調味品頭部企業(yè)如海天、千禾等頭部企業(yè)通過(guò)渠道調整、結構升級實(shí)現逆勢增長(cháng)，展現出了較強的管理能力。而乳制品、啤酒等板塊受損嚴重。展望全年，我們認為疫情受益板塊有一季度支撐，良好的業(yè)績(jì)表現或能延續至全年；疫情受損板 塊隨著(zhù)需求端的復蘇業(yè)績(jì)將環(huán)比改善，其中管理能力更強的龍頭企業(yè)恢復速度更多，并且能夠持續享受市場(chǎng)加速集中的紅利。

    【開(kāi)源證券】

    電氣設備：從我們跟蹤的行業(yè)景氣度看，從月度、周度數據角度，目前同比、環(huán)比并沒(méi)有明顯改善； 但預期已經(jīng)較好的修復，尤其是對在全球有競爭力的龍頭的預期。目前階段仍是向上周期前的低谷期，長(cháng)期看，我們認為未來(lái)三個(gè)月是行業(yè)三年向上周期的較好布局期，行業(yè)景氣度有望逐步向上；具體的投資方向，中長(cháng)期的核心 是特斯拉、寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈；關(guān)注邊際改善較大、技術(shù)創(chuàng )新環(huán)節和預期差較大的中材科技。2）光伏行業(yè)：隆基硅片又降價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格壓力進(jìn)一步釋放，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，隆基股份等龍頭受益；陽(yáng)光電源等公司也將受益于國內開(kāi)工加速。3）“新基建”服務(wù)：重點(diǎn)關(guān)注特高壓、5G等“新基建”對相關(guān)電氣設備需求的拉動(dòng)，良信電器等公司受益。特斯拉2020Q1實(shí)現收入59.85億美元，同比+32%，凈利潤0.68億美元，去年同期為-6.68億美元。2020Q1產(chǎn) 量10.27萬(wàn)輛，同比+33%，交付量為8.84萬(wàn)輛，同比+40%。其中中國上海工廠(chǎng)2020Q1產(chǎn)能逐步爬坡，Model3在中國市場(chǎng)交付量達1.74萬(wàn)輛，占比22.80%。隨著(zhù)國產(chǎn)Model3標準續航升級版價(jià)格由32.38萬(wàn)元調至29.18萬(wàn)元，銷(xiāo)量空間將進(jìn)一步打開(kāi)。此外，上海工廠(chǎng)產(chǎn)能逐步爬坡，將產(chǎn)線(xiàn)檢修計劃提前至勞動(dòng)節假期利于公司后期產(chǎn)能持續放量。國產(chǎn)特斯拉銷(xiāo)量有較大增長(cháng)預期，寧德時(shí)代、三花智控等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司將充分受益。

    【東吳證券】

    汽車(chē)行業(yè)：展望5月，國內復工復產(chǎn)恢復 正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應鏈逐步恢復+剛性購車(chē)需求，且考慮去年同期基數，我們預計產(chǎn)量/批發(fā)有望實(shí)現轉正，零售（交強險口徑）預計個(gè)位數下滑。汽車(chē)正處于大周期下底部位置，Q2為配置良機。1）無(wú)論PE還是PB角度，乘用車(chē)及零部件估值均接近歷史最低位置。2）國內復工復產(chǎn)恢復正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應鏈逐步恢復，乘用車(chē)景氣度重新進(jìn)入復蘇軌道且逐季加速。3）參照海外成熟國家，結合中國人均GDP及人口規模，乘用車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)規模依然有望創(chuàng )歷史新高。4）汽車(chē) 正經(jīng)歷類(lèi)似手機變革時(shí)代將有望改變未來(lái)人們生活方式最終實(shí)現持續提價(jià)。整車(chē)板塊：短期重點(diǎn)看好板塊性估值修復行情，各家整車(chē)均有輪漲 性機會(huì )；長(cháng)期整車(chē)格局重點(diǎn)看好“特斯拉+自主+日系”市場(chǎng)份額提升，重點(diǎn)推薦【長(cháng)城汽車(chē)+廣汽集團】，受益【長(cháng)安汽車(chē)+上汽集團】。零部件板塊：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應商【拓普集團】；2）享受智能網(wǎng)聯(lián)賽道行業(yè)紅利【德賽西威+中國汽研】；3）自主CVT變速器龍頭標的且受益商 用車(chē)需求復蘇的【萬(wàn)里揚】。

    【天風(fēng)證券】

    環(huán)保公用：電力需求恢復速度超預期，多地用電最高負荷同比高增超20%。煤價(jià)加 速下挫，5月長(cháng)協(xié)價(jià)環(huán)比下滑幅度擴大8個(gè)百分點(diǎn)。投資建議：看好二 季度火電業(yè)績(jì)彈性發(fā)電量層面，火電上網(wǎng)優(yōu)先級低，一方面致使火電在需求下滑時(shí)波動(dòng)大，另一方面也使其在需求回暖時(shí)彈性足。我們結合多項高 頻數據，判斷二季度疫情對電力需求的壓制力度已十分微弱，用電需求有望實(shí)現超預期復蘇。煤價(jià)層面，下挫趨勢明晰，下滑幅度擴大，且在二季度動(dòng)力煤淡季背景下，煤價(jià)或將維持低位運行，助力火電成本端同比大幅改善。在業(yè)績(jì)向好基礎上，估值拔升概率也在走高?；痣姽乐敌迯偷倪壿嬘袃煞矫妫阂环矫嬖谟诿簝r(jià)下跌或超預期，電價(jià)無(wú)需悲觀(guān)，業(yè)績(jì)彈性可期； 另一方面在于公司維護市值訴求增強，分紅派息政策或將更友好。在發(fā)電量及煤價(jià)或將帶來(lái)的業(yè)績(jì)大幅邊際改善下，火電估值提升邏輯更為清晰。 建議關(guān)注火電行業(yè)龍頭【華電國際】、【華能?chē)H】，以及 地方性能源公司【內蒙華電】、【建投能源】、【京能電力】及【皖能電力】等。

    鋼鐵：庫存延續下降趨勢短期或將保持強度繼續去化。隨著(zhù)國內疫情形勢向好，各行各業(yè)正有序復工復產(chǎn)。下游需求的加速復蘇使得鋼材需求迎來(lái)上行期，鋼材庫存去化較為順利，本周鋼材社會(huì )庫存仍延續下降趨勢。與此同時(shí)，隨著(zhù)人員返崗、物流恢復以及資金回籠，鋼廠(chǎng)供應也在逐步釋放。整體來(lái)看，鋼材社會(huì )庫存已經(jīng)連續快速下降，短期內或將保持強度繼續維持去化。鋼材價(jià)格小幅啟動(dòng)，不銹鋼價(jià)格已經(jīng)形成觸底反彈態(tài)勢。盈利分化： 根據Mysteel調研，截至5月8日，163家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為69.75%，環(huán)比增0.69%，高爐產(chǎn)能利用率為78.08%，環(huán)比增0.72個(gè)百分點(diǎn)，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為85.00%，較去年同期降0.03%。推薦標的：華菱鋼鐵、三鋼閩光、方大特鋼、新鋼股份、南鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山、中信特鋼、久立特材、永興材料。