5月29日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    宏觀(guān)策略：疫情壓制經(jīng)濟恢復幅度，中美博弈存在升溫風(fēng)險，海外疫情仍處于第三階段，印度、巴西等新興市場(chǎng)深陷泥淖，美國仍在高位平臺區間，歐州疫情顯著(zhù)緩和。美聯(lián)儲QE規模逐漸收縮，新的財政刺激計劃尚未出臺，政策對市場(chǎng)的刺激效果將邊際遞減。中美博弈在5月再次出現升溫跡象，美國可能即將針對“香港國安法”采取行動(dòng)，由于這涉及我國的核心利益，所以在中美均不會(huì )讓步的背景下，未來(lái)半年（11月4日美國大選前）中美博弈有持續升溫的潛在風(fēng)險。這將給風(fēng)險資產(chǎn)的表現帶來(lái)壓制。中國經(jīng)濟：內需是保障就業(yè)的主要抓手，改革是長(cháng)期發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源。國內經(jīng)濟已走出最低谷，短期仍將緩慢修復，在復工復產(chǎn)持續推進(jìn)、生產(chǎn)恢復較快的情況下，需求的恢復速度決定了我國經(jīng)濟的恢復速度。而外需的不確定性仍大，我國企業(yè)仍將面臨外需不振與通縮帶來(lái)的壓力，因此，刺激內需是穩企業(yè)、保就業(yè)的主要抓手。

    我們認為A股市場(chǎng)將繼續維持區間震蕩并具有底部支撐，中報業(yè)績(jì)修復是市場(chǎng)的重要關(guān)注點(diǎn)，短期配置建議關(guān)注內需板塊，中長(cháng)期配置科技主線(xiàn)。五月份的市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列的變化，一是預期內的政策落地，二是十年期國債收益率從2.5%上升到2.7%的中樞的流動(dòng)性預期邊際變化，三是超預期的歐美疫情以及復工情況。國內政策預期落地，政策將重點(diǎn)發(fā)力于新基建/民生就業(yè)/抗疫醫藥/普惠消費等內需板塊，中長(cháng)期改革將加快腳步。從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，政府工作報告的重要政策基調有三。其一，全年未設增速目標，既體現經(jīng)濟發(fā)展的不確定性挑戰，又體現政府的底線(xiàn)思維；其二，財政政策未超出市場(chǎng)預期，共新增財政資源3.6萬(wàn)億，赤字率擬按3.6%以上安排；其三，穩企業(yè)保就業(yè)是政策的著(zhù)力點(diǎn)，通過(guò)守住“六保”底線(xiàn)來(lái)穩住基本盤(pán)。

    地產(chǎn)：1、竣工邏輯與現實(shí)的反差：2018-2019年統計局竣工規模不及預期。2、解惑一：什么導致竣工高峰遲遲未至？盡管統計局對竣工填報有嚴格規定，但實(shí)操中部分房企因避稅等原因可能存在竣工漏報或延報，導致真實(shí)竣工被低估，但2018-2019年下游廚具等銷(xiāo)量與竣工增速一樣并無(wú)大幅反彈，意味著(zhù)真實(shí)竣工可能亦低于預期。3、解惑二：哪些區域拖累了竣工？從各線(xiàn)城市看，按一二線(xiàn)竣工滯后期房銷(xiāo)售1-2年估算，2018-2019年竣工完成度約81%-82%（當期竣工與前期期房比值）；三四線(xiàn)按照滯后3年估計測算竣工完成度約87%。投資建議：盡管受竣工數據漏報遺報、資金環(huán)境收緊、三四線(xiàn)銷(xiāo)售占比與精裝修比例提高等影響，2018年以來(lái)全國竣工表現持續不及預期，近期新冠疫情又加大房企竣工壓力，但在交房周期的剛性約束下，我們認后續竣工仍有望逐步回升，帶動(dòng)房企結算業(yè)績(jì)的釋放和下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的修復。投資建議方面，建議關(guān)注：1）受益竣工回升周期及存量市場(chǎng)的物業(yè)板塊；2）受益竣工景氣度回升的地產(chǎn)下游家電家居等板塊。

    【天風(fēng)證券】

    汽車(chē)：后疫情時(shí)代汽車(chē)消費持續復蘇，5月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比有望轉正。歐洲電動(dòng)化有望加速，配套供應商盡享紅利。投資建議：整車(chē)板塊重視龍頭車(chē)企的業(yè)績(jì)彈性，建議關(guān)注【長(cháng)城汽車(chē)、廣汽集團、長(cháng)安汽車(chē)、上汽集團】；零部件板塊：①把握內需復蘇帶來(lái)的業(yè)績(jì)向上拐點(diǎn)，建議關(guān)注【華域汽車(chē)、新泉股份、拓普集團、常熟汽飾、寧波華翔、保隆科技】；②把握龍頭長(cháng)線(xiàn)成長(cháng)機遇，建議關(guān)注【岱美股份、愛(ài)柯迪、科博達、敏實(shí)集團、福耀玻璃、玲瓏輪胎】；電動(dòng)車(chē)板塊建議關(guān)注受益歐洲電動(dòng)化邏輯的電機電控供應商【臥龍電驅、得潤電子、敏實(shí)集團、凌云股份】。

    【渤海證券】

    電新：近5個(gè)交易日，滬深300指數下降1.46%，電氣設備（申萬(wàn)）指數下降2.38%，跑輸滬深300指數0.92個(gè)百分點(diǎn)，光伏設備（申萬(wàn)）跌幅居前。目前電氣設備（申萬(wàn)）的市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為29.37倍，相對滬深300的估值溢價(jià)率為153.00%，估值溢價(jià)率有所下降。2020年隨著(zhù)海外一線(xiàn)車(chē)企新能源車(chē)型陸續投放市場(chǎng)，供給側的改善將進(jìn)一步提升終端需求的景氣預期，我國動(dòng)力電池及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中上游公司的市場(chǎng)需求有望得到下游銷(xiāo)量好轉及供應鏈本土化邏輯的有力支撐。我們繼續維持新能源電池行業(yè)“看好”投資評級，建議關(guān)注率先進(jìn)入歐洲主流車(chē)企產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)力電池公司，如國軒高科（002074）、寧德時(shí)代（300750）、億緯鋰能（300014）；以及海外市場(chǎng)占比不斷增加的中游公司，如恩捷股份（002812）、璞泰來(lái)（603659）、科達利（002850）。

    電子行業(yè)：5月22日至5月28日，上證指數下跌0.76%，深證成指下跌1.77%，創(chuàng )業(yè)板指數下跌2.12%，電子行業(yè)下跌2.34%，位列申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)漲跌幅第25位。電子各板塊中，半導體下跌3.47%，光學(xué)光電子下跌2.40%，元件下跌2.29%，電子制造下跌2.17%，其他電子下跌0.15%。行業(yè)動(dòng)態(tài)5G方面，供應鏈：蘋(píng)果還未確定配件訂單，5G版iPhone或將延至11月發(fā)布；5G手機價(jià)格新低，Redmi10X售價(jià)僅1599元起。消費電子方面，IDC：2020年Q1中國平板市場(chǎng)出貨量373萬(wàn)臺，華為逆勢增長(cháng)；群智咨詢(xún)：一季度全球智能手機攝像頭傳感器出貨12.9億顆，格科微/索尼/三星居前三；半導體方面，臺積電再聘新說(shuō)客，力爭延緩美國出口禁令的影響；日經(jīng)：華為囤貨英特爾、賽靈思等美國關(guān)鍵芯片，庫存夠維持兩年；面板方面，電視面板價(jià)格持續下跌，二季度最高跌幅達21%；Omdia：2020年4月大尺寸面板出貨量達6344萬(wàn)片，京東方奪冠。

    【東吳證券】

    電氣自動(dòng)化：自動(dòng)化訂單同比+2.4%繼續改善、工控行業(yè)復蘇仍在持續，機器人訂單同比-4.1%相對偏弱，中國地區訂單受疫情影響。我們統計了全球5家工控龍頭20Q1的訂單情況，1）自動(dòng)化訂單合計67.20億美元，同比+2.4%，增速環(huán)比+0.9pct，盡管受到疫情影響，但全球工控龍頭訂單仍有較好增長(cháng)，工控行業(yè)復蘇仍在持續；2）工業(yè)機器人訂單合計34.87億美元，同比-4.1%，降幅環(huán)比-0.2pct，疫情對下游汽車(chē)等行業(yè)的負面影響有所體現；3）中國區域訂單44.28億美元，同比-3.7%，增速環(huán)比-11pct，并由正轉負，中國20Q1受疫情影響最大，一定程度上行業(yè)復蘇的節奏受到擾動(dòng)，但預計Q2以來(lái)會(huì )有明顯恢復。從下游看，半導體&電子行業(yè)延續復蘇趨勢，汽車(chē)受疫情影響暫未走出陰霾，疫情帶來(lái)醫藥、包裝、市政等需求增長(cháng)。從下游來(lái)看：1）半導體行業(yè)仍延續19Q4以來(lái)的高景氣度，西門(mén)子、發(fā)那科、歐姆龍、羅克韋爾、安川等主流廠(chǎng)商均觀(guān)察到半導體行業(yè)投資仍在復蘇軌道，其中中國半導體&電子行業(yè)是訂單增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。推薦：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特、信捷電氣。