8月18日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    地產(chǎn)：近期在多地城市調控加碼、融資端可能收緊傳聞背景下，地產(chǎn)板塊尤其是優(yōu)質(zhì)房企表現搶眼，我們認為一方面反映出當前板塊估值已充分消化政策及融資端可能收緊的預期，另一方面在前期上漲較快板塊出現調整、大盤(pán)波動(dòng)加大、市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡的背景下，低估值、低持倉、銷(xiāo)售持續超預期的地產(chǎn)配置價(jià)值持續凸顯，看好年內優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股表現，建議關(guān)注：1）銷(xiāo)售及業(yè)績(jì)相對較佳的彈性房企中南建設、金科股份、龍光集團、天健集團等；2）低估值、高股息率龍頭萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、金地集團等；3）受益竣工回升周期及存量市場(chǎng)的物業(yè)板塊。

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：兩市共計成交金額11538.9億，高于前20日成交均額10917.68億。市場(chǎng)整體資金流向來(lái)看，上個(gè)交易日滬深兩市共計凈流入711.57億，其中滬深300凈流入441.26億、創(chuàng )業(yè)板指凈流入11.73億。共有2299家公司獲得凈流入、1573家公司資金為凈流出。行業(yè)資金流向：上個(gè)交易日資金流入申萬(wàn)一級行業(yè)前三名為非銀金融、電子、銀行，排名居后三名的行業(yè)為紡織服裝、農林牧漁、綜合。北上資金方面，滬股通凈流入41.33億，深股通凈流入15.8億，共計凈流入57.13億。截止8月14日，融資余額為13937.57億，較上一交易日減少68.39億。滬指放量重回3400點(diǎn)，大金融板塊強勢領(lǐng)漲。申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)板塊收盤(pán)全線(xiàn)上漲，其中非銀金融、有色金屬、國防軍工板塊漲幅居前，大金融板塊非銀金融、銀行、保險全天領(lǐng)漲。滬深兩市成交額合計11538.9億元，較上周五明顯放大。北向資金凈流入合計57.13億元。從走勢和成交量來(lái)看，資金參與熱情較高，我們繼續維持市場(chǎng)中期震蕩向上趨勢判斷。經(jīng)濟復蘇、“內循環(huán)”為主的背景下，關(guān)注內需為主、業(yè)績(jì)穩定、確定性高的個(gè)股。券商作為順周期板塊，我們看好2020-2021年資本市場(chǎng)大發(fā)展，潛在的牛市行情將有利于券商業(yè)績(jì)釋放。未來(lái)可繼續把握宏觀(guān)政策利好以及經(jīng)濟復蘇主線(xiàn)，維持市場(chǎng)整體向上觀(guān)點(diǎn)。

    【東吳證券】

    銀行業(yè)：上市銀行首份中報披露，江蘇銀行盈利增長(cháng)3.49%，相比一季度12.8%的高增速明顯降速，二季度單季下滑5.1%，業(yè)績(jì)符合理性投資者預期。觀(guān)點(diǎn)：隨著(zhù)中報披露，我們繼續強調前期判斷：①銀行股中報盈利同比下滑，但降幅位于合理范圍內；②銀行股財務(wù)報告滯后，市場(chǎng)預期已經(jīng)先行觸底，當前時(shí)點(diǎn)建議積極增持，看好中報落地后估值回升，實(shí)現絕對收益。展望全年，監管層近期提及今年銀行業(yè)可能處置不良貸款達到3.4萬(wàn)億，較2019年2.3萬(wàn)億明顯提高。我們基于銀保監會(huì )披露的商業(yè)銀行口徑數據建立預測模型，假設新生成不良率達到2.46%，同時(shí)維持年末不良率2%、撥備覆蓋率178.5%，則預測全年商業(yè)銀行可能計提信用減值2.91萬(wàn)億，全年盈利可能下滑16.75%，不過(guò)市場(chǎng)對此已有預期。盡管盈利仍處于下滑區間，但我們強調當前時(shí)點(diǎn)已是銀行股最好的布局時(shí)點(diǎn)，估值向下空間有限，中報落地后預計估值開(kāi)始修復。判斷依據：①自去年四季度以來(lái)，市場(chǎng)對銀行“讓利”預期持續悲觀(guān)，本次中報利潤下滑將正式兌現預期，同時(shí)考慮到銀行財務(wù)報告明顯滯后于實(shí)體經(jīng)濟基本面，隨著(zhù)近期經(jīng)濟復蘇，我們認為對銀行的悲觀(guān)預期正在改善。②銀行盈利下滑很大程度上源于計提撥備、做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，對于投資者而言，信用風(fēng)險的不確定。投資建議：建議當前時(shí)點(diǎn)積極布局核心銀行股，看好中報落地后銀行股估值修復，重點(diǎn)推薦招商銀行/寧波銀行/平安銀行。

    環(huán)保工程：社融增速放緩，環(huán)保供應端改善邏輯不變。央行公布7月社融數據，7月社會(huì )融資規模增量為1.69萬(wàn)億元，比上年同期多4068億元，略低于市場(chǎng)預期。7月末社會(huì )融資規模存量為273.33萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.9%，與上月增速基本持平。持續推薦環(huán)衛大行業(yè)小公司輕資產(chǎn)，關(guān)注管理壁壘和裝備邊際改善。1）市場(chǎng)化加速提升&大環(huán)衛內涵擴張，預計2025年環(huán)衛市場(chǎng)化空間增長(cháng)134%：預計2025年中國環(huán)衛服務(wù)市場(chǎng)4685億元，市場(chǎng)化率80%，市場(chǎng)化空間3748億元，較19年增長(cháng)134.11%。2）標準化&機械化&管理優(yōu)勢促份額集中：標準化驅動(dòng)大合同增加，機械化率提升，龍頭管理優(yōu)勢3大因素促進(jìn)龍頭份額提升，預計2025年6家環(huán)衛上市龍頭營(yíng)收可擴張至5.58倍。3）建議關(guān)注具有差異化管理優(yōu)勢的傳統環(huán)衛龍頭：玉禾田、僑銀環(huán)保、北控城市資源。4）建議關(guān)注環(huán)衛裝備龍頭市場(chǎng)份額、盈利能力迎來(lái)雙拐點(diǎn)：盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛。

    【天風(fēng)證券】

    建筑：具有工業(yè)化思維的裝修新模式。長(cháng)期驅動(dòng)因素：勞動(dòng)力緊缺+環(huán)保趨嚴背景下，裝配式裝修大勢所趨。短期驅動(dòng)因素：裝配式打分體系或助推裝配式裝修發(fā)展。裝修工期縮短+規模效應是未來(lái)降成本的關(guān)鍵。裝配式裝修市場(chǎng)規模：中期2B穩步上升，長(cháng)期2C潛力大。在政策鼓勵下，裝配式裝修成為新風(fēng)口，市場(chǎng)參與者開(kāi)始加速布局。上市公司中相關(guān)龍頭企業(yè)加速布局裝配式裝修，搶得市場(chǎng)先機。伴隨裝配式裝修行業(yè)紅利的逐步釋放，未來(lái)裝修龍頭公司憑借技術(shù)、產(chǎn)品、資源等優(yōu)勢持續擴大業(yè)務(wù)規模，驅動(dòng)業(yè)績(jì)快速增長(cháng)。受益于裝配式裝修產(chǎn)業(yè)鏈，整裝衛浴預計將會(huì )迎來(lái)快速發(fā)展。推薦裝修龍頭金螳螂、亞廈股份、全筑股份、廣田集團，關(guān)注整裝衛浴龍頭惠達衛浴、海鷗住工以及柯利達。

    交運：客流降幅進(jìn)一步收窄，持續關(guān)注疫苗研制帶來(lái)的刺激》大航中南航恢復速度最快，春秋航空整體領(lǐng)跑。國內線(xiàn)進(jìn)一步復蘇，國際線(xiàn)依舊低迷但曙光初現。暑運依舊供大于求，量升價(jià)跌。供需全面反轉需等待國際線(xiàn)全面復蘇，后續疫苗研發(fā)投產(chǎn)或成為決定性變量。長(cháng)周期看，我國民航乘機次數仍然偏低，居民出行的需求趨勢不會(huì )發(fā)生改變，各航司由于經(jīng)營(yíng)壓力推遲引進(jìn)飛機導致供給增速放緩，一旦海外疫情全面好轉或疫苗研制成功并投入市場(chǎng)，民航需求有望迅速回升，帶來(lái)供需剪刀差，促成中期景氣，推薦春秋、三大航、吉祥。

    食品：優(yōu)質(zhì)個(gè)股精挑細選，白酒強化持續改善邏輯；中秋國慶旺季備貨來(lái)臨，終端緩慢放量?jì)r(jià)格仍堅挺。乳制品板塊各企業(yè)Q2或迎來(lái)業(yè)績(jì)改善。食品行業(yè)建議著(zhù)眼長(cháng)期基本面扎實(shí)的細分板塊龍頭。奶粉方面，澳優(yōu)披露中報業(yè)績(jì)，Q2業(yè)績(jì)增速較Q1有所放緩。重啤Q2改善顯著(zhù)，疫情不改結構升級主線(xiàn)。調味品中報可樂(lè )觀(guān)看待，下半年競爭或強化。高端白酒持續推薦茅臺、五糧液，重點(diǎn)推薦瀘州老窖；次高端方面，首推口子窖、今世緣，關(guān)注洋河、舍得。乳制品重點(diǎn)推薦光明乳業(yè)、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)，建議繼續關(guān)注伊利股份、蒙牛乳業(yè)、妙可藍多。食品行業(yè)重新重點(diǎn)推薦桃李面包，奶粉繼續看好中國飛鶴、澳優(yōu)，啤酒建議關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒。